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財經觀點/亞洲信貸市場 墮落天使降臨?

富達國際亞洲固定收益投資總監陳詠詩。圖/富達投信提供
富達國際亞洲固定收益投資總監陳詠詩。圖/富達投信提供

新冠肺炎肆虐全球,加上沙烏地阿拉伯與俄羅斯的石油價格戰,令全球絕大部分市場創下金融海嘯以來最大跌幅,只有現金及美國公債力保不失,即使是以防禦性見長的其它債券市場,無論是投資級別或高收益債、新興或成熟市場、短債或長債均無一倖免。

相對而言,亞洲信貸市場表現相對歐美市場較好,但企業基本面惡化,尤其是部分受疫情嚴重影響的行業,也令投資人備感憂慮,開始擔心亞洲信貸市場的「墮落天使」(Fallen Angel)(因信貸評級被下調而從投資級別跌落至高收益債)及相關的違約風險。

經歷連串賣壓之後,目前亞洲信貸市場的估值,反映出市場預期亞洲信貸市場恐會出現大規模違約。但目前看來可能性仍較低,預料亞洲信貸市場的違約率在百分之二至三左右。另外,投資人亦需留意違約多數是滯後數據,在企業違約前還會經歷一系列壓力考驗。

要避免墮落天使風險,關鍵還在於證券的選擇。另外,投資人最好特別留意在投資級別邊緣的主權評級,包括印度及印尼;以投資國有企業及銀行為例,其國有發行商就極受到該國主權評級所影響。

在行業方面,看好中國大陸的房地產。首先是來自北京當局措施支持下的政策面利多,而且整體基本面維持穩定,銷售固然受疫情衝擊,但只要長線需求不變,銷售料終將好轉。

此外,澳門的博彩企業收入繼三月大跌八成後,四月情況仍不樂觀,不過絕大部分下行風險料已反映在價格之內;相關企業資本開支已基本完成,加上與銀行關係良好且有充足的融資渠道,信貸情況在未來六到九個月料維持穩定。

另一方面,我們對能源業的看法謹慎,國際油價急挫勢必給相關企業的信貸帶來壓力;可是,大型企業普遍與政府密切相關,與銀行關係良好,大部分在未來半年沒短期融資壓力。

疫情 油價 天使 金融海嘯 國際油價 公債

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