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A股納入MSCI 瑞銀:意義如同中國當年加入WTO

2017-06-19 14:40經濟日報 記者林則宏╱即時報導

台灣時間6月21日凌晨,大陸A股第四次闖關納入MSCI的結果就將公布。瑞銀指出,全球投資人都該做好心理準備,這次A股納入MSCI不再是遙不可及。瑞銀認為, A股納入MSCI指數,不僅有利於中國投資者,也有利於全球投資者,更是中國資本市場國際化一個重要的里程碑,其意義可與中國 2001年加入世貿組織相提並論。

瑞銀中國證券業務主管房東明與瑞銀證券中國結構化解決方案部副董事李思瑩發布的報告指出,2013年MSCI首次宣布啟動將A股納入潛在進入MSCI新興市場指數審議。雖然在過去的分類審議中對於接納A股的決定一直是「不」,但中國股市已有許多新的重大變化,增加了A股納入MSCI的可能性。

例如,「滬港通」和「深港通」分別在 2014 和 2016 開通,為海外投資者打開了超過A股總市值75%的投資空間。隨著中國股票市場更加開放,連同MSCI本次提出的納入A股的新方案,A股納入MSCI不再遙不可及,而是擁有了全球投資者都應該做好心理準備的真實的可能性。

2016 年 6 月,MSC在宣布暫不納入A股時提出了以下三個需要解決的障礙,分別是:QFII 資金的流動性和每月 20%的贖回限制、停復牌制度,以及中國監管當局對A股金融產品有預先審批權的限制。

今年3月,MSCI帶著新的提案重新開始徵詢。在這份新提案中,按如下篩選標準將納入的股票數目從 448 檔減少到 169檔:僅限可以在滬港通和深港通交易的的大盤股;剔除兩地聯合上市中H股已經是MSCI中國指數成份股的公司所對應的A股;剔除已停牌超過50天的指數成分;剔除在過去的12個月內已停牌超過 50 天的證券;IPO 新股沒有快速納入通道。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺對於今年A股被納入的可能性表示樂觀,主因是新的提案可以打消投資者對股票流動性和資本流動性的擔憂。目前的主要障礙是對任何A股相關金融產品的預先審批權。

報告認為,對海外投資者而言,納入A股後全球資產配置將更為有效。瑞銀稱,一個多元化的投資組合應該反映出中國在全球經濟中的地位。中國股市無論從市值還是交易量方面都已是世界第二大的市場。隨著中國經濟的增長,全球多元化的投資組合中覆蓋中國股票將不再是一個選項,而是任何認真對待全球資產配置的投資者所必需的。

然而,當全球投資者以MSCI中國指數為基準來實現投資組合中「中國」部分的配置時,現階段並不包含A股的MSCI中國指數卻並不能代表真實的中國股票市場。

MSCI中國指數和上海綜指之間的30天相關性逐步走低就是鐵證,這一數字目前接近於零,這也是自 2006 年以來最低的相關性。這自然會引起疑問:「MSCI中國指數是否能夠代表中國股票市場?」

不僅如此,MSCI中國指數的類股構成也和中國股票市場大不相同。目前的MSCI中國指數更偏向於金融和資訊技術類股,占到該指數總市值的60%,然而這兩大類股在A股市場的市值不足總市值的30%。另一方面,產業和材料兩類股在MSCI中國指數的占比不足10%,卻占到中國股票市場總市值的的三分之一。 報告稱,雖然A 股納入MSCI中國指數無法立即糾正這一指數與中國股票市場的錯位,這仍然會顯著推動全球投資者更有效的全球資產配置,為他們的投資組合帶來更具代表性的中國股票市場的投資標的。

對中國投資者而言,MSCI納入A股將帶來國外資金流入並且促進境內市場的成熟。若MSCI按目前的提案加入169檔A股,根據瑞銀指數研究團隊分析,假設5%部分納入比例,被動流入資金估計為14.9億美元。

如果主動投資基金按基準權重重新調整倉位,則預計將產生81億美元的短期資金流入。

如果這些股票按100%的原始權重納入,那麼這個數字將增長到276.1億美元。這些自由流通市值的64%將在上海交易所交易,其餘的股票在深圳交易所。

瑞銀認為,這一事件的意義將可以和中國2001年加入世貿組織相提並論。在加入組織這十多年,中國見證了通過外國直接投資帶來的快速經濟增長,以及國內產業在外資參與帶動下逐步成熟。

同樣,A股納入MSCI也會帶動更多的外國機構投資者進入中國資本市場,連同他們的資金、投資理念、估值方法和市場觀點。這將是一個改變中國股票市場活躍度、結構和成熟度的轉捩點。

報告稱,中國A股納入MSCI指數,不僅有利於中國投資者,也有利於全球投資者。因此這一討論持續了這麼多年並產生了如此多的關注是可以理解的。如果中國A股今年會被納入MSCI,這將會是中國資本市場國際化的一個重要里程碑。

MSCIA股瑞銀

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