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首席經濟學家看明年景氣:川普勝選 高債務、強美元印象「蛇影杯弓」

國泰世華銀行首席經濟學家林啟超。 國泰世華銀行/提供
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超。 國泰世華銀行/提供

國泰世華銀行19日舉行《2025全球投資趨勢論壇》,對於降息循環啟動後,債市布局究竟是「送分題」還是「陷阱題」?國泰世華銀行首席經濟學家林啟超分析,政策的不確定性恐導致市場情緒波動,易使投資人「蛇影杯弓」,對降息幅度的預期也將反覆調整,債券價格隨之震盪不斷。

林啟超認為,明、後年降息幅度將受兩大因素影響。首先,需留意川普政府的「關稅」政策對產業的衝擊;其次,「移民」政策可能引發勞動力缺口,進一步推高通膨風險。降息之路顛簸未明,殖利率偏高震盪之際,反而是不錯的布債時機,尤其目前美國長天期公債殖利率仍較過去20年的均值高出1.5%,對重視穩定現金流的投資人而言,還是具「六、七分甜」的吸引力。

國泰世華銀行今天舉行的《2025全球投資趨勢論壇》邀請到貝萊德(BlackRock)全球固定收益投資長,同時領導環球資產配置投資團隊的Rick Rieder、貝萊德智庫全球首席投資策略師Wei Li(李薇),以及林啟超共同與會。論壇上,專家直指美國經濟成長的韌性,與臺灣企業盈餘仍具穩定成長潛力,將為股市基本面帶來支撐;而固定收益資產憑藉穩定現金流優勢,可望吸引全球資金目光。

隨著川普確定重返白宮,「川普交易」迅速成為市場熱議焦點。針對川普新任期是否將使美國財政赤字增加,進而推高美債殖利率?林啟超指出,美國債務長期增加的趨勢從未改變,但與美國長天期公債殖利率走勢並無明顯關聯。他強調,從供需角度來看,全球主權基金、外匯存底及法人機構等大規模資金,對固定收益資產的需求依然旺盛,美債供不應求的情況短期內難以逆轉。長遠來看,美聯準會(Fed)的貨幣政策仍是主導美債殖利率走勢的關鍵因素。

林啟超補充指出,歐美等國際主要央行紛紛轉向寬鬆的貨幣政策,加上中國持續擴大財政支出刺激經濟,全球資金充沛,市場流動性無虞。在此背景之下,AI需求持續暢旺,消費性電子產品有望漸從谷底回溫。預估未來兩年(2025年-2026年),全球企業盈餘仍有一定成長,為股市基本面提供支撐。然而,也需留意股市乖離程度偏高,以及川普聲量繞樑市場,偶將干擾市場表現。

整體而言,疫後經濟呈現K型復甦格局,服務業與製造業輪動回升,有效減緩對整體經濟的衝擊,硬著陸風險已顯著降低。在科技業持續帶動下,美、臺股明年皆有望持續受惠。然而,美國作為全球最大消費市場,若高利率環境續行,將使借貸成本居高不下,可能進一步侵蝕美國消費者購買力道,進而影響全球終端需求的復甦動能。此外,中國大舉救市措施能否有效提振內需仍有待觀察。同時,新一輪關稅戰風險已逐步升高,全球供應鏈重組趨勢日益明顯,這不僅帶來新的投資機會,也可能引發更大的市場波動。

國泰世華 美國經濟

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