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名家觀點/無限量QE有效嗎?

2020年春天,隨著新冠肺炎疫情演變成全球大流行,對各國總統、央行總裁、企業董總,大股東、投資人,甚至搶口罩、罐頭、衛生紙的一般老百姓來說,都是一段黑暗的歲月。

現在全球有177國確診,處處都是疫區,愈來愈多國家實施封閉式管理,從旅遊禁令、關閉餐飲、娛樂場所與教堂、停止大型聚會或比賽、禁止外國人入境或過境、到發布宵禁、居家令、緊急狀態。3月到4月間全國封城的已有義大利、西班牙、印度、南非、紐西蘭。由於美國錯失黃金時間,至少在4月底前,「注意美國,注意印度」將是疫情聚焦,因為前者是世界第一大經濟體,確診人數居冠,後者是世界第二多人口,可能迎頭趕上。

雖然基本面落後疫情,但也看得到剛出爐的經濟指標紛紛出現斷崖式下跌。中國大陸3月PMI 28.9,零售銷售-20.5%,歐元區的PMI為31.4,英國為37.1,都是前所未見的史低。在各國紛紛採取封閉式管理以抑制疫情下,內需受創外需急凍,航空觀光、百貨餐飲災情慘重。需求緊縮又轉而影響投資面的產業供應鏈,全球景氣衰退已不可免,預期大陸1Q成長為負,美國2Q成長萎縮,景氣從4月開始步入衰退,持續至2020年底。台灣全年則是下修到1.76%。換言之,2020泡湯了。

為因應愈來愈嚴峻的經濟情勢,年初以來全球央行聯手寬鬆,降息或QE提供金融流動性,刺激景氣。緊急降息的國家包括美國、英國、加拿大、紐西蘭、挪威、泰國、南韓、土耳其、墨西哥、印度,餘有大陸、菲律賓、馬來西亞、巴西、祕魯、澳洲、南非、俄羅斯。最值得一提的當然是美國聯準會在3月3日緊急降2碼,3月15日再緊急降4碼到零利率,更在CPFF與MMLF之後,在3月22日宣布無限量QE,不惜一切代價。台灣則在連14凍後,降息1碼至歷史新低1.125%,預期今年還有降息1碼的空間。

儘管聯準會不斷提供流動性,同時與澳紐、韓墨、瑞典、丹麥等九國啟動美元互換機制,泰德利差(Ted spread)依舊從25點走高至162點,遠高於2012年歐債危機時的58點,2018年美中貿易戰的63點,2016年中國熔斷時的69點,2000年網路泡沫時的124點;2008年金融海嘯時為463點。3個月TAIFX美元利率也走升100點至2.6000%。

聯準會推無限量QE有沒有效?新冠肺炎在歐美疫情的大爆發,讓市場極度恐慌,3月9日起的十天內觸發四次股市熔斷,史上首次股債雙熔斷,道瓊也在3月16日創史上最大跌點2,997,波段跌幅38%,恐慌指數VIX由15衝高至85,油價由65美元下挫至20美元,跌幅高達70%,歷史經驗佐證,從指標歷史新低、利差飆升、央行急降、股市重挫等這四個面向同時切入,全球景氣將陷入衰退已無懸念。

所以QE無效?台灣衛生紙產能充裕,但架上就是看不到衛生紙,歐美不斷挹注資金,但市場就是看不到流動性,淺見認為兩者道理相似,被藏起來了同時這是短期,終究,我們會看到《《春風•得意》。最有價值的體驗都是在最困難的時期學到的,「順境時見好就收,逆境時忍耐等待」,「福中必有險,險中求生機」。

(作者是永豐金控首席經濟學家)

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