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基金經理人:俄羅斯未來五年年化報酬率可達15%

2019-11-01 21:10經濟日報 記者張瀞文/即時報導

百達俄羅斯股票基金經理人班農(Christopher Bannon)指出,俄羅斯股市自2016年以來有很大的體質改革,財政紀律、股息配發上升、負債降低、盧布與油價脫鉤,目前現金股利率高達7%多,本益比只有六倍,預期未來五年年化報酬率可達15%。

班農指出,在2009-2015年之間,俄羅斯股市陷入價值陷阱階段,雖然獲利正成長,本益比從10倍降至5倍,但沒有自由現金流與股息配發,資本遭錯誤配置,公司治理不佳。2016年以來,這些因素都已改善,進入股利複利時期,朝向長期的正向變化。

班農指出,在財政上,近年來俄羅斯都能維持財政盈餘。只要油價超過40美元,超額稅收都用來累積外匯儲備,以緩衝商品價格的波動。該政策相當有益於盧布的穩定,重要的是降低油價波動的衝擊。

班農強調,俄羅斯的公司治理持續改善,反映在股息配發上,股東報酬政策的透明度明顯改善,股息配發率目前約43%,呈上升趨勢,預期未來可達50%。大型能源股的股息配發率尤其高,接近100%,主要是這些公司的獲利穩定,資本支出降低,手上現金極多,因此配發現金給股東。

俄羅斯的經濟體質、企業獲利與公司治理都已改善,但班農認為,這些都仍未反映在股價上。目前俄羅斯的股利率約在7-8%之間,約是新興市場整體股利率的2.5倍。但俄羅斯的本益比只有六倍,遠低於中國的12倍、新興市場的13倍。

在摩根士丹利資本國際(MSCI)俄羅斯指數中,出口股約占71%,其他是內需股。但在百達俄羅斯股票基金中,出口股降到54%,因為班農認為,內需型企業具有強大的獲利潛力,並且迅速增長,這些股票受到地緣政治風險溢價壓抑,目前的價值非常誘人。

至於貿易戰的衝擊,班農表示,俄羅斯出口美國占國內生產毛額(GDP)比重僅0.8%,可以說是微不足道,並未受到美中貿易戰的直接影響。俄羅斯與全球供應鏈的連結主要在於自然資源出口,但生產成本低,除非大宗商品價格重挫,否則投資的前景不易遭破壞。

百達俄羅斯股票基金經理人班農(Christopher Bannon)。張瀞文/攝...
百達俄羅斯股票基金經理人班農(Christopher Bannon)。張瀞文/攝影。
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俄羅斯股息股利

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