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壽險業正面臨淨值大幅減損危機

【文.李沃牆】

全平球主要央行進入升息循環後,今(2022)年的壽險市場顯然不靜,因市場傳言南山人壽(5874)第二季淨值將跌破新臺幣(以下同)千億元大關,連帶拖累大股東潤泰集團及寶成集團,引發潤泰全(2915)、潤泰新(9945)及寶成(9904)股價重挫。潤泰全、潤泰新在股價及淨值受影響後,於 7 月 28 日同步至臺灣證券交易所說明,在董事會通過變更會計政策,投資性不動產改採公允價值衡量後,公布最新財報,第二季淨值合計約減少 1,293 億元。潤泰全估算截至 6 月底每股淨值約 5.73 元,潤泰新每股淨值約 13.41 元。董事會並決議通過辦理現金增資,預計發行 3.7 億股,以因應或消弭非營運因素波動對公司淨值影響,免於被打入全額交割股及面臨下市危機。

然而,保險局於7月26日公布,6月底壽險公司自結淨值為1兆2,555 億元,等於上半年「蒸發」1 兆 4,667 億元,若不扣分離帳戶,則淨值比約 3.8%,創 2011 年歐債風暴後新低點。據保險局統計,6月壽險業淨值再少 3,917 億元,第二季少 9,375 億元,比第一季減少的5,292 億元還多,也影響部分公司半年報的淨值比,可能低於 3%,引發外界關注,更讓壽險業「淨值危機」疑慮升高。

南山人壽淨值驟減 引發疑慮

南山人壽目前為興櫃股票,其主要股東結構如表一所列,最大股東為潤成投控,持股高達 89.55 %,而潤成投控由潤泰集團及寶成集團合資成立,資本額為2,238億元,除潤泰全持股 23%、潤泰新持股 25%,寶成也持股 20%;另外,匯弘投資公司持股 18%、長春投資公司持股 10%、宜泰投資公司持股4%。

南山人壽2020年及去(2021)年簡要財報,資產均大於負債,獲利也呈現成長趨勢,資產報酬率(ROA)由2020 年的0.75%成長至去年的1.14%,股東權益報酬率(ROE)亦由8.54%上升至11.7%,每股盈餘(EPS)則由2.7 元增加至4.32 元,成長37.5%,每股淨值則分別為36.7 及37元。然而,今年第一季淨值為3,235 億元,較去年底大幅減少1,880 億元,換算淨值則僅23.40 元,較去年底的37 元減少36.75%,因而引發第二季將會跌破千億元的質疑,進而衝擊上市櫃母公司潤泰新(9945)、潤泰全(2915)和寶成(9904)的淨值,危及經營。然而,南山人壽隨即公布6月底累積自結獲利378 億元,資本適足率(RBC)仍在300%以上(大於200%底標),7月淨值也較前月回升逾450 億元,整體財務穩健,資產體質良好,盼能降低外界疑慮。

【完整內容請見《會計研究月刊》2022.9月號】

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