停滯性通膨風險下的投資策略

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【撰文:張真卿】

停滯性通膨在經濟學上是指經濟停滯,但「失業率高」及「物價持續上漲」同時存在的經濟現象。原則上,當通膨相當嚴重時,市場預期央行會採取「貨幣緊縮政策」,投資人要減少股票持股,避免因資金緊縮所帶來大盤下跌的風險;當景氣衰退、物價下跌,甚至有通縮的疑慮時,市場預期央行會採取「貨幣寬鬆政策」,在市場上注入資金,形成一波資金行情,此時投資人可以開始進場買進優質的股票。

雖說上述邏輯是正確的,但是在操作上卻要有技巧。因為貨幣政策的公布、執行,到政策真正影響到市場,會有時間上的落差。

舉例來說,當央行推出寬鬆的貨幣政策,有人會解讀因為景氣不佳,央行才會想辦法「降利息、救經濟」。不過,寬鬆的貨幣政策不會馬上顯現其效益,景氣也不可能馬上復甦,有時候要連續調降好幾次利率或存款準備率,才有辦法穩住景氣和股價下跌的情形,所以投資人遇上央行推出寬鬆的貨幣政策,是可以靜待買點出現。反之,當央行採取緊縮的貨幣政策時,投資人要降低持股,因為市場預期資金將會減少,持股高的法人機構或投資人會加快處分股票,造成股市多殺多、快速下跌的窘境,此時投資人不宜觀望,離開股市是最佳的抉擇。

以現況來說,在停滯性通膨陰影籠罩下,投資人較好的做法,是將目光放在具有抗通膨概念的個股上,如以下3種資產股,(1)擁有土地資產的傳統老資產股等;(2)受惠土地變更而計畫將持有土地進行開發的個股,(3)在國際財務報導準則(IFRSs)上路後,公司土地有資產重估而帶來開發與銷售利益。這3種資產股,各有代表性個股。以第一種資產股為例,則有農林(2913)、士電(1503)、士紙(1903)等。

投資人除了留意資產股外,也可留意保值性好的房地產,尤其是抗通膨表現佳的商用不動產。台灣上市公司中,擁有最雄厚商用不動產資產者,以金控股為主,特別是旗下有壽險公司的金控股,如國泰金(2882)、富邦金(2881)與新光金(2888)等,它們的商用不動產投資是所有上市(櫃)公司比重最高的族群。

今年,因為完工交屋和銷售入帳高峰、新青年安心成家貸款的加持、台積電(2330)各地設廠帶動不動產的熱度,市場買氣明顯回升。此外,台灣在4月3日花蓮大地震過後,除了有重建需求外,也帶動都更相關商機,全台將進入「大都更時代」,使得營建股成為大家注目的焦點。投資人可以把部分資金投資在營建類股中,享受不動產上漲的利得。(本專欄作者為台中科技大學講師,《外匯投資初學指引》、《十五天學會外幣買賣》等財經書作者)

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