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投資人看好大陸政府要刺激經濟 陸股即將邁入牛市?

大陸股市。(本報系資料庫)
大陸股市。(本報系資料庫)

【撰文:施斌】

隨著防疫解封之後,中國政府釋出的一連串利多政策逐步在市場發酵,加上估值合理,帶動陸股在5月中觸底之後,開始上演震盪上揚走勢,MSCI中國指數自5月12日至7月15日為止,漲幅超過9%,表現領先歐美國家。投資人看好中國政府決心要刺激經濟,達到GDP成長目標,後續可望陸續見到跟去年不同的強力支持政策,也讓許多國際資金開始流入陸股。

陸股在歷經封城的疑慮後,事實證明,封城並不會改變產業基本趨勢,很多產業,例如再生能源、電動車、太陽能的需求還是很強;互聯網平台監管雖然依舊嚴格,但目前也開始看到一些調整,這都帶給市場正面信心,代表政府仍是很重視經濟的。

舉例來說,像去年房地產調控非常嚴格,很多人難以取得貸款,到今年卻看到房貸利率數度調降,甚至有些地方政府開始提供補助給購屋買方,這些都代表政策正在改變,政府決心要刺激經濟以達到GDP成長目標,預期下半年還有機會看到一些跟去年不同的強力支持政策出籠。

陸股的投資人對政策一向很敏感,短期的投資信心雖然仍受到干擾,但愈來愈多投資人已開始向前看,現在也看到不少海外資金開始流入中國。雖然企業獲利難免下修,但也因為股市修正,很多市場浮額(編按:指散戶持有的零散股份)已陸續清洗掉,市場變得更健康;加上目前估值幾乎處於歷史區間底部,代表負面因素都已反映,股市的吸引力逐漸浮現。

不僅如此,當經濟處在下行階段時,很多公司會更小心謹慎經營,致力降低成本,藉機讓公司體質調整得更健康,以待未來經濟好轉時,可以有更好的競爭力跟成長力,所以在經濟下行時,這類公司反而容易繳出優於市場預期的成績。只要有基本面支撐的公司,就像打籃球,跌得愈重,未來就有機會彈得愈高。

當然,有些人對消費板塊復甦格局未完全確立,還心存疑慮,這是因為防疫封控雖早已鬆綁,但仍有許多人在找工作,這的確會影響民眾消費意願,造成整體消費呈現趨緩。但在政策正常化後,消費信心已逐漸恢復;而企業也需要推出令人驚喜的產品,才能驅動消費,因為還是有不少人願意購買有吸引力的產品。現在有愈來愈多中國公司有這種潛力,估值也變得很便宜,這也是陸股近期表現優於歐美股市的原因之一。

至於許多人擔心的通膨、美國經濟下行以及升息等問題,雖然中國難免也會被影響,畢竟美國是中國產品最大買家,但中國經濟主要驅動力還是政策,政策驅動力比全球經濟還重要,如果政府能端出支持性政策,自然有助於抵擋全球經濟衰退。

至於中國政府推動的共同富裕政策,也引發國際投資者關切是否牽動民企與國企前景的發展。其實,共同富裕政策主要目的是反壟斷及反貪汙,是為了避免少數公司過度壟斷,造成不公平競爭。儘管民企過去一段時間受到監管政策的衝擊,但若以20年的長時間來看,民企的經營績效還是優於國企。一家公司的經營要能取得投資人、管理層、股東3方面平衡,才算好公司。在這部分,民企還是具有優勢。

在國企部分,也是有許多具有潛力的公司,例如貴州茅台就是一家國企公司,但它品牌力很強,所以關鍵要看國企背景是否會影響競爭力。再例如招商銀行,算是民企與國企的混和企業,它在金融科技及資產管理方面就有不錯的表現,只要具有估值便宜的優勢,那也是值得留意的。所以投資要看的面向很多,除經營策略、基本面外,也要看價格估值及政策風險。

目前陸股上漲趨勢明顯,只是還有許多投資人未被完全說服,所以估值還處在相對便宜的階段,日後若有更多政策面的鬆綁,上漲行情就可望延續。現在市場幾乎是底部,在股市差時去加碼中國股票是很好的機會。中國政策跟其他國家本就不同,因為不是那麼透明,雖然波動難免,但至少看到最壞狀況已經過去。

只是現在全球股市還在震盪,在面對當前的陸股,建議聚焦監管風險較低的行業,找出受惠政策支持的龍頭企業,因為如果是當前監管收緊的產業,股價表現容易受壓抑,所以應該著眼在較不受監管衝擊的產業龍頭。當然政策只是影響投資決定的其中一環,重點還是要看個別公司的競爭力,投資有競爭力的優質企業,才不會因為監管逆風而被競爭者超越。(本文作者現為瑞銀資產管理中國股票投資總監)

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