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美國關稅壁壘政策 亞洲國家影響頗大

長期以來,亞洲各國本就屬於高度依賴「貿易交流」的經濟體系,根據「摩根士丹利.亞洲經濟展望」論壇表示,受到美國可能執行關稅壁壘政策影響,預估亞洲國家的貿易放緩恐加劇,其中以台灣、中國大陸及韓國的衝擊最大。

文.李振麟

亞洲地區整體企業營收,主要來自於出口貿易訂單需求,在面對全球經貿易環境可能放緩之際,勢必增加各國的經濟下行風險,「大摩」預估亞洲整體GDP成長率,將可能從二○二四年的四.五%下滑至四.一%。

為降低「中美貿易」爭端所引發的壁壘衝突,亞洲各國可採以適當的財政金融政策,包含「央行降息」或「金融貨幣調整」等作為,進而將目前的經貿局勢穩定住,然而如果貿易壁壘爭端持續升溫,企業營運將可能受到更進一步衝擊。多數美國人相信,川普有能力讓美國的製造業回流,創造更多就業機會,無論是「通貨膨脹」、「民生經濟」恢復以往與「移民政策」適度調整等項目,都是美國人民最關心的,川普新政權的政策執行方案,勢必也對於其他經濟體,造成新的影響。

股匯市政策引發波動 債市讓黃金上揚

川普就職後對於美國股市、匯市以及債市的經濟影響層面,二○二五年全球經貿環境,都將取決於他那不按牌理的執政風格,以及不明確的政策推動所影響。在股市方面,川普傾向於放寬企業監管以及減稅方案,這樣的政策有利於企業營運利潤提升,進而推升股市表現,深受華爾街歡迎。然而,川普的貿易保護主義,運用在進口關稅政策上,將可能進一步加劇中美貿易衝突,增添市場上許多不確定性,導致股市波動,尤其是科技股與跨國企業間的股價波動影響層面最大。

而在匯市方面,川普偏好於弱勢美元,以維護其貿易保護政策,然而川普的經貿孤立主義,導致全球地緣政治風險升高,反而提振了「美元」與「黃金」的避險需求,促使美元持續維持強勢,背道而馳。川普表明要提升中國大陸進口商品六十%關稅、其餘國家十%至二十%的關稅,使得市場普遍擔憂,此行徑將深深影響到全球經貿成長,進而帶動美元避險風潮,在二○一八年間川普發動中美貿易戰後,美元就明顯走強,而亞洲新興市場貨幣,也因為國際經貿受到衝擊,而相繼走向競貶浪潮,如今金融市場揣測美元匯率指數或許會再進一步上漲。

債市方面川普揚言推動高關稅政策,因此促使進口商品價格上漲,在通膨回升下,將更不利於聯準會的貨幣操作,另一方面,又主張要執行擴大財政赤字,不僅要推動企業稅收減免方案,還要執行全面性「延長減稅」措施。如此一來,債劵市場的國債發行量勢必要再增加,殖利率增加的風險壓力也伴隨而來,「大量印製鈔票」的金融財政手段,勢必也將同步運用在其中,各國央行被迫因此要採取更多的相關措施,來降低金融風險,進而也加速投資者選擇「黃金避險」的意願提升。

如今看來,川普的經貿政策上,無論是「提高貿易關稅」、「擴大財政赤字」,「企業營運減稅」,還有「移民政策限制」與推動「貨幣貶值」等多項經濟議題,都將帶給美國再一次面對通膨回頭的機會,國際市場上因此也矚目觀察,他是否真的會推動這些高關稅政策,進而造成全球性的反撲報復而不利己。

中美貿易戰 2.0 開打?!

中國大陸財政部在「沙烏地阿拉伯」發行高達二十億美元的主權債券,其分別為十二.五○億美元與七.五○億美元,債券期限則為三年期與五年期,發行利率則分別為四.二八四厘及四.三四○厘之多,此次發行可視為近幾年以來,全球主權債劵發行量最高倍數,其推升的利率也是最吸引投資者。

中國大陸財政部表示,這次的「美元主權債券」,深受市場熱烈歡迎,尤其是來自於「中東地區」。國際投資單位的認購總金額高達三九七.三億美元,核算超額認購有十八.九倍之多,甚至於五年期的超額認購量竟也高達二十六.一倍。此次債券的發行投資產業類型眾多,區域分布也更甚以往,分布於歐洲、亞洲、中東、美國等。

看好美國國債?還是中美金融戰?

觀察這幾年,美國國家負債比率不斷增加,甚至於已超過GDP比重,當賣出更多債券給投資人,投資者亦可獲得更高殖利率,一旦殖利率拉高,美國國債將繼續陷入「貶值、高利」雙重效果,不斷地惡性循環。

面對國家財政赤字高達一.八兆美元的美國,甚至於已超過國防開銷,單就「債劵利息」部分,就高達每年九五○○億美元支付,因此當債劵發行越多,利率相對越高,美國財政部就必須面對更沉重的利息負擔,進而完全置身於斷崖鋼索上。即使川普當選美國總統,這個龐大的國家財政赤字,還是如滾雪球般地越滾越大,沒有任何緩解跡象,直到美國政府機構宣告破產為止。

如今中國大陸財政部,向沙烏地阿拉伯借貸,並發行高達二十億美元的「主權債券」,如今竟已經滾出高達三九七.三億美元的國際認購,尚未包含「利息」計算在內。然後再將這些所得資金借貸給全世界,那些對美已長期處於入超的國家,協助他們償還所有的美元欠款,最終這些還款資金還是會再次回流到美國,不僅帶來更龐大的債劵赤字,也更持續推升美國國內的通膨壓力。

如此一來,積欠美國的入超國家將可蒙受其利,將所積欠的美元債務清償,面對如此情勢,美國再也無法阻擋。長年以來,美國一向藉由美元貨幣,運用升值與貶值之間的財政槓桿作用,來解決國內債務並同時便宜收購他國資產。如今中方也同樣依循此途徑,反向將美元貨幣,借貸給那些對美逆超國家的債務清償,再換取他國的實體資產,如此一來,川普總統本想藉由「進口高關稅」兼顧同時「降低境內通膨」的對策,將面臨不小的難處。

全球經濟環境,當美元貶值時,美國進口商品價格變得更昂貴:

一、美元貨幣貶值代表著美國從其他國家進口商品將會變得更昂貴,因為美元在外匯市場的價值降低,需要更多的美元來購買相同價值的進口商品。

二、美元貶值增加進口廠商的營運成本,用於支付外國供應商的進口成本,這些成本最終勢必轉嫁給所有消費者,衝高進口商品價格。

三、當進口商品價格上漲,也就導致美國市場的整體價格全面上漲,無論是原物料、能源、電子電機產品或民生用品等,「停滯性通膨」如影隨形。

四、雖然美元貶值對進口不利,但是商品的出口價格則有利。這部分仍將取決於美國和他國間的關稅互應對,如果他國也同樣對美採取「高關稅壁壘」反報復,美國的出口品牌,也將面臨被取代的可能性。

川普政策與日本寬鬆政策 誰才能提振經濟

川普的政見期待影響,大致可歸納為:

一、進口商品高關稅,建立關稅壁壘制度,逼迫各國製造業投資置廠,帶動美國本土就業率,當多數主要製造業在美國時,順勢也解決出口問題,達到川普最終的鎖國藍圖劇本。

二、美國準總統川普一向支持石化燃料,因此上任後全球離岸風電產業恐轉向,再生能源將面臨政策轉彎。

三、川普金融政策深受華爾街歡迎,可望帶動股市、數位貨幣熱潮,法國興業銀行評估,美國標普500指數上看七五○○點。

四、放鬆金融監管制度,高盛預料二○二五年股市的購併活動,併購交易額將高於前十年平均水準,有助於投資銀行業務發展。

五、汽車產業政策影響全球車企重新布局,高關稅迫使中國大陸車企轉向新興市場,削弱歐洲汽車競爭力,促使歐系車廠在美國本地化生產,Tesla受益政策支持,加速自動駕駛技術落地,鞏固領導地位。

六、進口高關稅下,同樣也拉高美國境內商品走向通膨之慮,如果複製如同日本的寬鬆政策,讓美國境內,無論商品或旅遊業都變得便宜是否可行?

日本寬鬆政策分析,大致可歸納為:

一、日本央行以低利政策,刺激企業投資與寬鬆借貸監管。日圓貶值雖然有利於出口,民生消費商品趨向便宜,但也相對增加石油、天然氣等能源以及大宗物資原料進口成本,對於經濟增長有限。

二、日本央行大規模地自行購買政府債券、公司債券和其他資產,以達到壓低債券長期利率,並刺激投資和消費。然而長期由國家政府自己購買國債,也導致日本政府面臨龐大難解的債務問題。

三、日本經濟與各國不同的是,日本長期陷於「通貨緊縮」,央行設定二%通膨目標,希望透過寬鬆政策,提振物價上漲預期。寬鬆政策雖然在短期內支撐了經濟,但長期上卻存在許多爭議。

美元升值政策分析

當美元升值時,進口商品影響層面上,是商品價格便宜,降低通膨。美元升值在外匯市場上,貨幣價值提高,用以購買的商品或原材料將更便宜。因為每一塊美元可兌換更多外國貨幣,因此順勢減少進口商品價格壓力,有助緩和美國境內整體通膨壓力。

其次因進口商品價格下降,將更具吸引力,然而對於本土製造業造成競爭壓力,因此川普的關稅提升可達成保護本土企業目的,但是對美國商品出口卻產生不利影響,因為美元升值導致商品變得更昂貴,降低出口需求。川普期盼台灣能多購買美國軍備,解決長期以來的台美貿易順差問題。能源政策上,摒棄現有綠電綠能策略,減少國際能源進口,開採境內天然氣與油頁田,然而在美元升值下,能源商品出口變貴,恐將降低國際市場競爭力。

此外,美元升值使得進口商品更為便宜降低通膨,卻與川普的高關稅壁壘相違背,無形中擴大對美貿易間的逆差數據,商品出口變貴,也降低美國品牌在國際市場的流通性。

美國總統川普的「金融貨幣」政策,無論是從「聯準會通膨利率走勢」、「美元貨幣升貶值分析」,大多片面而缺乏整體性考量,財政風險因此提升。一個「提高進口關稅」兼併達成「降低通膨效應」的經貿政策,必須考慮其他相關項目的綜合考量,才能規劃出整體經濟執行中最有利條件,二○二五年全球經貿發展,充滿許多不確定性。

卓越雜誌2025.1號465期
卓越雜誌2025.1號465期

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