產業上游 春江水暖鴨先知

【文/林麗雪】

上游導電漿廠感受到景氣春燕飛來,被動元件廠第一季營運有望開紅盤,勤凱、三集瑞…營運創高可期,輔以股價處於低檔區,已具投資吸引力。

疫後全球ICT產業整體成長幅度緩慢,被動元件廠歷經長達至少三年半的供需調整,遲遲看不到像樣的景氣回升,儘管整體族群仍能繳出穩定的獲利,然沒有明確的營運向上成長驅動力,讓族群的股價本益比在過去一段時間備受壓縮。

第一季營運有望開紅盤

不過,今年一開年,情況開始有些許的不一樣。被動元件上游導電漿廠勤凱董事長曾聰乙在年前指出,勤凱的訂單能見度已達三月中,訂單能見度並已拉長到二個月,優於平常的一個月,由於其被動元件大廠客戶的庫存已降到非常的低,判斷今年第一季的拉貨和去年九月、十月出現的急單情況有所不同,並有延續性,被動元件廠景氣春燕已露飛來訊號,第一季被動元件廠的營運有望開出紅盤。

據了解,目前勤凱國內的被動元件客戶有國巨、華新科、臺慶科…等,過去二年並積極拓展海外客戶,中國被動元件大廠風華高科訂單也已手到擒來,由於導電漿在被動元件前端製程就要導入,且不像太陽能刷導電漿料只要三道製程就結束,被動元件的製程高達十幾道,一旦導電漿料出現問題,被動元件廠就必須承受報廢風險,也因此,可靠穩定的導電漿料對於被動元件生產至關重要。

勤凱今年營運望再創高

勤凱穩定供貨導電漿料予國內外被動元件廠已多年,且在既有客戶的滲透率持續提升,對於判斷被動元件產業景氣是否回升,具有一定的指標性,曾聰乙透露,相較於去年,第一季客戶拉貨確實積極不少。

TrendForce調查指出,第一季被動元件大廠啟動備貨,應和美國川普上任的增稅預期心理有關,如Dell、HP等全球筆電品牌大廠擔憂其去年下半年取得的美國教育筆電標案,於川普上任後恐遭加徵關稅,因此於去年十二月起要求主要ODM廠提早出貨,MLCC供應商因此在二○二五年開年後迎來第一波需求出貨,加上GB200訂單逐漸放量,以及因應一月底的備料需求,都帶動MLCC廠出貨翻揚。

惟集邦也指出,MLCC業者擔心,提前出貨的北美訂單,恐削弱第二季的需求,目前評估今年全球ICT產業的成長幅度依然緩慢,今年MLCC供過於求的產業結構雖仍難改變,但AI伺服器、加速器及電源管理等利基產品訂單,將是廠商取得差異化營運的關鍵。

確實,整體成熟型產品如MLCC的需求光景可能難以回到高峰,一線廠如國巨、華新科營運要迎來大幅成長相較不易,尤其利基型的AI產品短期貢獻侷限,但對於體質好、積極擴張市占的二線廠來說,若能掌握到利基訂單,營收及獲利的成長力道將遠優於一線廠,評價也理應獲得一定調升。

以勤凱來說,去年在打進新客戶及既有客戶滲透率提升下,營收達十四.九二億元,不僅創下歷史次高紀錄,年增率並逾四成,營運表現遠優於整體族群,法人預期,勤凱去年獲利也將創下歷史次高,每股盈餘逾六元是起碼的水準。

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