庫存×漲價 最強利多

【文/方亞申】

國際原物料在預期景氣復甦下,包括煤、鐵礦砂、銅、鋁、鎳等近一年來無不大漲;石油也從去年一度負油價回升至目前六二美元之上,帶動塑化及橡膠原料價格上漲,尤其疫情演變至各國塞港已半年無解,貨櫃及散裝價格大漲,中上游原物料跟進,演變成下游乃至終端產品也跟著上漲,通膨似乎有點蠢蠢欲動,相關個股因產品漲價及庫存潛在利潤,獲利漲勢未歇。

這次原物料價格走勢相當戲劇化,自去年元月底新冠疫情爆發,封城鎖國不斷,造成原物料價格崩跌,最具代表性的就是油價,一度出現負四○美元油價,在史上首見。也使得市場充滿悲觀氛圍,銅價跌至四千美元以下/噸,鎳、鐵礦砂、PVC、ABS、PP、PE等五大泛用樹脂全面大跌。但是戲劇性逆轉出現在下半年,尤其是海運貨櫃,在遠距辦公、教學等疫情受惠產業興起,海運貨櫃轉而需求大增,但是各國疫情隔離又使得港口貨櫃無人操作或內陸運輸大滅,演變成塞港,但終端需求旺盛,海上跑船減少,貨櫃出不去,運價一日三市,所以在最先受惠的電子及其他終端產品後,航運股也因為運價出現近三○多年來需求最旺盛,航運貨櫃三雄長榮、陽明、萬海等營收率先大跳升;以長榮為例,近半年來只有一個月營收未創歷史新高;陽明則是月月創歷史新高;萬海則有四個月創新高。

航運股成傳產指標

重點是漲幅大太被迫公布獲利後,數字更是驚人,以陽明來說,去年前三季EPS為○.五八元,但是第四季暴增至三.二元,全年為四.五一元。尤有甚者,該公司今年元月營收二○四.四億元,單月稅後純益七四.八億元,EPS二.三二元。去年第四季不過獲利一○一.二六億元,但是現在一個月就可達前季七成水準,以二、三月營收持續創高,那麼第一季EPS將超過七.五元,上半年挑戰十五元,即便是運價下半年有變,但在業者將換長約下,鎖定獲利那麼今年很有機會賺超過六、七百億元,折合EPS超過二○元以上;長榮亦同,法人甚至將目標價調升至一○一元以上。值此近四○年最好景氣下,股價反應PE,雖累計漲幅近十倍,但若航運股這樣低PE股不能再向上挺升,那麼對股市比價不利,所以說航運股是指標。

其次就是鋼鐵股,上期本刊推出鋼鐵庫存相關表,高庫存者潛在獲利大,加上中鋼大幅調高盤價及美國大基建,中長期看好,詳見後文分析。

二線塑化股獲利躍升

另外,電線電纜股主要庫存是銅,銅價高漲,對擁有較高庫存的華城、大山、華新、大亞有利;觀察去年第四季各公司EPS,以及第一季季增營收出現雙位數成長公司,以華榮、第一銅最高,顯示景氣的確對公司獲利有所貢獻。上期本刊提及的華榮,被迫公布二月份單月EPS達一.八元,去年EPS也不過○.五元,如今一個月獲利已經大幅超過去年,雖說是受惠處理股票,但三月份還有處分入帳,也就是說第一季EPS至少超過二元以上。另外,該公司持有第一銅近四成股權,第一銅股價今年已上漲七五%,潛在獲利可觀,全年EPS上看三元以上。當然在股價大漲以後,最保守可注意就是台灣最大不鏽鋼廠華新,目前股價還低於淨值二六.一八元,去年EPS二.○七元,今年將不低於此數字,可攻可守。

其實除鋼鐵及電線電纜股外,這次塑化股尤其是二線的台聚集團股價表現最強,包括華夏、台聚、台達化、亞聚,這四家公司去年第四季EPS都交出占全年獲利超過四至六成以上成績。台聚在二○○○年以前將台達化、亞聚、華夏整個吃下來,建立上市僅次台塑的大石化集團,而今年ABS、PVC、LDPE、EVA等國際價格不是創近五年、就是創近二○年最高,但上游產品乙烯等並未創高,以至於利差擴大。去年台達化率先發難,過去EPS不到一元公司,去年竟然出現每股賺五.五八元大好成績,股價最先登上四○元;今年則是台聚及亞聚大漲,台聚公布二月EPS達○.三二元,首季加計轉投資收益EPS可望挑戰一.二元,而獲利僅次於台達化就是華夏,在美國基建中,對PVC管的需求一定好,去年第四季EPS一.八元,已超過台塑四寶四家公司,第一季營收季增八.四%,EPS有機會挑戰二元以上,全年超過六元不難,股價不到四五元,還有上漲機會。另外,一向有固定業外收益的國喬,去年第四季EPS二.一三元,全年高達四.四三元,股價剛登上三○元,也算是較低者。而在中國具有PVC六○萬噸產能及超過百萬噸DOP產能的聯成,去年第四季EPS○.九五元,是歷史新高,第一季營收持續增加,看來單季有機會挑戰一元以上,股價不算貴。油價彈升重回六二美元,塑化第二季營運維持在高檔,第二季各公司業績還是會很好。

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