蔡明彰觀點:如何應對俄烏戰火一觸即發?

俄羅斯與烏克蘭戰爭一觸即發,這是3月底不得不防的黑天鵝。圖為俄軍裝甲車隊十八日在克里米亞高速公路上行駛。(美聯社)
俄羅斯與烏克蘭戰爭一觸即發,這是3月底不得不防的黑天鵝。圖為俄軍裝甲車隊十八日在克里米亞高速公路上行駛。(美聯社)

撰文/蔡明彰

萬寶投顧蔡明彰強調,再度印證華爾街名言,「永遠不要與利率背道而馳」,就是不要與聯準會的貨幣政策對作。聯準會升息態度已轉為鮮明的鷹派,預計最新點陣圖,2022年升息4次,2023年及2024年各3次,總計這次升息循環將會升息10次,每次一碼,共計升息2.5%,聯邦基金利率由目前0~0.25%,升至2.5~2.75%。目前美國近乎零利率,炒股的資金成本是免費的,一旦變成2.5%,必然天翻地覆。

與利率背道而馳的歷史慘痛經驗不勝枚舉,台股在30幾年前由不到1,000點,狂飆到1990年的12,682點,大漲14倍,背後最大推手是新台幣大升值的資金狂潮。

在那個時代影響台灣的貨幣政策並不是美國,而是日本,日本在廣場協議後,日圓兌美元升值,並且連動新台幣升值,大肆炒作股市,日本央行被迫在1989年的18個月內,共計升息3.5%,台灣央行也同樣快速升息。當時的投資人缺乏風險意識,東京股市及台北股市仍繼續飆漲,可是不到一年都崩盤了。

這次最危險的股市,不是日本、台灣,更不是大陸、香港,而是走了13年大多頭的美國股市,因應新冠疫情,聯準會除了降息降到零利率外,資產負債表也大增近5兆美元,零利率又狂印鈔票,使美股漲不停,那斯達克自疫情低點大漲1.4倍,對比台股上漲1.18倍,美股科技股真是漲翻天,但出來混,總是要還。

如今聯準會將升息縮表,那斯達克元旦開紅盤來大跌12%,將去年全年漲幅跌掉一半,那斯達克已失守年線支撐,進入自高點下跌20%的熊市是遲早的事。

相較美股的重挫,其他主要國際股市並不嚴重,這樣情況與以前美股感冒,新興市場重傷風不同。印度、巴西今年來股市仍小漲,去年跌深的香港股市甚至今年來強彈5%,再看去年大漲的歐洲股市,德國及法國今年來僅小跌1~2%。主要原因有兩點,美股重挫的導火線是美國通膨7%太高,其他國家通膨沒那麼嚴重,中國消費者物價指數僅1.5%,其次,其他的股市的科技股成分比較低。

台股科技股成分很重,但為何今年元旦來僅下跌不到2%。第一個原因,台灣通膨也不嚴重,今年央行僅會升息1碼,影響有限,但台股卻有4%相當高的股息殖利率當護身符。第二個原因,前十大權值股有台積電(2330-TW)、鴻海(2317-TW)、台塑化(6505-TW)、中華電(2412-TW)、富邦金(2881-TW)、國泰金(2882-TW)等六檔,元月來股價上漲,因此台股相對抗跌。

週一台股跌破季線,就在台積電為首的權值股帶動下反彈,不過考量即將農曆封關,不建議加碼追高。如果台股休市11天期間,聯準會利率決策聲明沒有超乎市場的鷹派立場及特斯拉、蘋果財報利多,台股在農曆開紅盤後才會見底、右肩反彈。

萬寶投顧蔡明彰強調,孫悟空再怎麼厲害,逃不過如來佛手掌心,如來佛就是聯準會,科技股就是孫悟空。高估值科技股在升息環境,有現金流量減少的問題,未來盈餘成長也會減弱,股價的多頭基礎正在發生改變,今年會有很長一段時間面臨拋售潮,絕不是任何人可以逆勢而為,台股或許比美股跌的少,但不可能脫鈎。

萬寶投顧蔡明彰強調,在今年聯準會第一次升息前,台股走入中期修正,投資人三招度過這個考驗期,才能成為今年大贏家。

第一招,調降整體持股比例到4成以下,以及保留6成現金,有將來撿便宜貨的子彈。第二招,不碰高估值電子股、高本益比及虧損公司,迄今尚未走入主跌段,當台股正式失守季線,往半年線、年線測試支撐,這些高估值電子股就會加速崩跌。不過,反過來說,這些高估值的電子股崩跌才是大盤落底最明確的訊號,目前護盤台積電、聯發科(2454-TW)嚴格不算是大盤打第一隻腳的訊號。第三招,將資金轉進價值股及低本益比及高殖利率。

不要低估台股潛在的資金能量,銀行總存款50兆元,是台股這波中期修正後的最大靠山,錢仍會不斷流入股市,剩下問題是什麼時候?研判在3月31日上市櫃公司完全公告去年年報,並且各家公司董事會宣布股利後,龐大游資將進入已跌深的台股。

俄羅斯與烏克蘭戰爭一觸即發,這是3月底不得不防的黑天鵝,自去年11月俄羅斯徵兵12萬人在烏克蘭邊境,俄羅斯股市近三個月不尋常重挫36%,但油價創7年高、鎳創10年高,小麥、玉米也上漲,似乎有重大內情,俄羅斯為非OPEC第一大產油國,2021年每日產量1,052萬桶,俄烏戰爭將使全球供給短缺,摩根大通估油價上看150美元,將重創全球經濟及股市。

俄羅斯的鎳、鋁產量佔重要地位,為全世界第三大鋼鐵出口國,若戰爭遭西方國家經濟制裁,將拉動這些關鍵金屬的報價大漲。烏克蘭是全球第三大穀物出口國,小麥、玉米是出口大宗,戰爭將使全球糧價大漲,上述大宗商品已在演練俄羅斯、烏克蘭戰爭,但台股尚未有反應。

領先所有鋼鐵產品的報價,華新(1605-TW)調高2月不鏽鋼產品價格,反映國際鎳價的大漲,華新今年估股利1.6元,以目前價位計算的殖利率逾6%。大成鋼(2027-TW)同時受惠鋁、鎳上漲的庫存利益增加,今年EPS估6元,與去年相近,本益比7倍,估股息3元、殖利率近7%。

台塑集團對今年展望看法保守,初步認為今年EPS不會超過去年,但很難說,萬一戰爭發生,國際油價突然大漲,造成下游囤貨,台塑(1301-TW)、台塑化也會槍聲一響,黃金萬兩。

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