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蔡明彰觀點:恒大債務不是危機 美國債務上限才是危機

路透
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撰文/蔡明彰

萬寶投顧蔡明彰強調,中秋假期之中,恒大地產債務危機造成全球股災,因為陸股休市,使得國際資金變現賣壓集中在港股,週一至週二恆生指數共計下跌2.8%,歐股有歐洲央行貨幣寬鬆利多,跌幅不大,德國股市兩天合計只下跌1%,美股道瓊及那斯達克兩天平均下跌2%,跌幅介於港股與歐股之間,尚未有抗跌跡象。

台股走勢一向以美股馬首是瞻,因而週三恢復交易呈現補跌,收盤大跌350點,跌幅2.03%,與美股相當。不過,真正的焦點是陸股,恒大負債2兆人民幣,絕大多數債權人是中國機構及民眾,恒大究竟會不會破產引發全球系統性風險,要先看陸股走勢。

週三上證指數是中秋後第一個交易日,意外收紅,成功守住季線,恒大宣佈支付國內債券利息,是緊張情緒舒緩的原因。

陸股優於預期的走勢向外透露恒大債務危機不會形成系統性風險,並不是2008年雷曼事件的翻版,當年美國房地產泡沫,兩大房貸公司房地美、房利美共負債5兆美元,引爆次貸風暴,立刻牽動債券之王雷曼發行的相關衍生性商品。雷曼為全美第四大投資銀行,投資人遍佈全球,台灣持有雷曼連動債的民眾超過5萬人,總金額新台幣400億元,再加上美國其他投行發行的連動債,波及數10萬人,金額上千億元。

此次台灣金融機構對恒大集團曝險金額僅22億元,較當年雷曼事件的金額微不足道,何況截至目前,恒大尚未違約,因此台股是一次性反映利空。

萬寶投顧蔡明彰強調,系統性風險有個關鍵的骨牌效應,當年雷曼破產波及美國其他金融機構陷入危機,全美最大保險集團AIG、金融巨人花旗銀行瀕臨倒閉,靠聯邦政府援助才度過難關。但中國地產龍頭,週二港股的碧桂園、週三陸股的萬科股價已強力反彈,並沒有再受恒大的連累,表示中國房地產不會出現骨牌效應。

相較恒大債務危機,美國債務上限才是危機,美國國會沒有在7月底最後期限提高債務上限,使目前債務達到28.78兆美元,已突破28.4兆美元的上限,財政部緊急措施將在10月結束,屆時沒有更多的資金可使用,將造成聯邦政府機構十年來第三次關閉,並連動債務違約,目前阿富汗問題使拜登總統聲望受挫,共和黨不會輕易放過舉債上限的議題,再進一步打擊拜登政府。

目前眾院雖通過延長債務上限法案,但共和黨將在參院阻撓,美國債務上限危機可能在10月或11月引爆,這個殺傷力遠大於恒大債務危機,當然最後結果應可順利解決,但避險情緒短期可能引發美股的修正,以台股與美股高度連動,必須提高戒心。

近十年美國債務上限危機最大的一次發生在2011年8月,因國會尚未達成提高債務上限的方案,美債違約機率升高,投資人拋售手中的短期國債,三個月美債收益率由7月最低的0.01%,飆升至8月1日的最高0.1%,大漲10倍,引發美股重挫,連帶台股2011年8月從8,644點大跌至7,741點,大跌900點或跌幅10%。

歷史借鏡,美國債務上限有可能使美股弱勢從9月延至10月,外資持續賣超台股,台股先行指標觀察10年公債收益率,若美國債務上限危機擴大,估計收益率將上漲至1.5~2%,一旦10年期公債收益率上升,台股將壓力沈重,反之收益率沒有突破1.5%,則台股相對安全。

萬寶投顧蔡明彰強調,中秋變盤使週三台股補跌,但陸股跌破眼鏡收紅將帶來某些個股的補漲,中秋假期期間,BDI指數不僅每天漲,更刷新高點。中國、美國、印度的基礎建設持續,鐵礦砂價格大跌反而促使搶運,歐洲天然氣暴漲,創歷史新高,冬天來臨前,煤炭發電的替代需求大增。

散裝輪進入長達5年的大多頭,去年以來才進行第2年,直到2024年散裝輪供給才會增加,貨櫃輪運價也是持續創新高,美國港口塞港嚴重,在2022年夏天前,都無法解決。

週三大陸貨櫃輪指標的中遠海控及散裝輪指標的寧波海運都收紅,但台股氣氛低迷,使航運股欲振乏力,但長榮(2603-TW)、四維航(5608-TW)第三季財報EPS成長最大,是貨櫃輪、散裝輪代表,收出紅K,弱中透堅,暗示短線可望補漲。

另外,有一個產業默默漲價,但投資人忽略了,美國聯邦快遞FedEx宣佈,明年物流運費大漲5.9%,反映新冠疫情來,送貨需求飆升,這是近10年來最大快遞業漲價,快遞漲價表示航空貨運景氣谷底翻揚,9月進入旺季,美國、歐洲線都已漲價,美國線因上海機場疫情,長榮航空飛芝加哥因機師染疫而暫停營運,現在市場一位難求,台灣飛美西空運價格較去年同期大漲60%、美東線大漲90%。

華航(2610-TW)貨運機隊在亞洲市場名列前茅,8月營收首度突破百億元大關,達101億元,創歷史單月新高,9月續創高機率大,第三季財報由虧轉盈不成問題,但股價破底,醞釀補漲反彈契機。

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