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蔡明彰觀點:BDI衝上4,000點展開主升段 散裝輪毛利率大噴發

BDI指數愈攀愈高。(本報系資料庫)
BDI指數愈攀愈高。(本報系資料庫)

撰文/蔡明彰

萬寶投顧蔡明彰強調,當前台股兩大變數,Delta病毒及聯準會縮減QE,使大盤失守半年線,力守16,000點,本週聚焦一年一度的傑克森霍爾全球央行年會於8月26日舉行,傑克森霍爾年會一向被視為全球央行,尤其是聯準會政策風向球。

聯準會若有重大政策,通常會選擇這個場合宣佈,近來全球股市大幅回檔,有很大原因是提前反映聯準會可能在傑克森霍爾年會透露縮減QE的細節。

上週台股重挫640點或跌幅3.8%,創近三個月來單週最大跌幅,外資倒貨賣超700億元是最大元兇。不過,Delta病毒增加疫情的變數,聯準會縮減QE,需要與市場提前溝通,循序漸進,避免引發金融動盪。這次傑克森霍爾年會相當低調,從種種跡象研判,聯準會應不會在8月26日宣佈縮減QE。

觀察8月非農就業報告後,最快將在下次FOMC的9月21日有所動作,那個時點正好是中秋變盤。如果8月26日聯準會平靜無波,等於台股爭取到一個月的空窗期,在中秋前反彈一波,滿足點至少指向季線反壓17,400點。

週一台股大漲399點,創高點18,034點修正以來單日最大漲幅,就是反映8月16日或許聯準會不會宣佈縮減QE,然而不是100%的有把握。週二起,大盤接近半年線17,000點,必然有很強大解套賣壓,激烈震盪難以避免。

回顧歷史經驗,聯準會縮減QE,分成討論、宣佈、實施三個階段。從討論到宣佈,對股市衝擊最大,反而宣佈後,利空出盡,實施往往股市創新高,目前聯準會每月購債1,200億美元,其中,800億美元公債、400億美元抵押貸款證券。聯準會可能會先減少400億美元抵押貸款證券,對市場立即造成資金動能收縮的作用。

萬寶投顧蔡明彰強調,上次美國因應金融海嘯,於2009年實施三輪QE,聯準會於2013年5月宣佈縮減QE,2014年元月開始縮減QE,最後2015年年底升息。當年聯準會主席伯南克(Ben Bernanke)輕忽市場對縮減QE的恐慌,沒有充分與市場溝通,就突然宣佈,引發全球股災。

台股從宣佈縮減QE的2013年5月8,439點,跌到6月7,663點,一個月大跌9%,但2014年元月開始縮減QE,反而創8,668點高點,完全收復失土。不過,2015年12月升息,又跌回7,981點,表示聯準會升息,對台股仍是負面效應。

不論聯準會縮減QE或升息,外資都會在台股大舉提款,今年來外資賣超台股5,800億元,已超過去年全年賣超的5,400億元,未來要逐漸讓投資人相信一件事,即便2022年美國升息一碼,台灣也只會跟進升息半碼,100萬元存款,一年才增加利息1,250元,不會使台股資金動能減弱。

萬寶投顧蔡明彰強調,歷史經驗顯示,從聯準會宣佈縮減QE到實施,美國10年期公債收益率將跳升,這個階段打壓科技成長股。

研判9月21日FOMC可能宣佈縮減QE,11月或12月實施,因此目前10年期公債收益率1.25%,將在年底大幅跳升至2%,對台股科技成長股指標台積電(2330-TW)、聯發科(2454-TW)、矽力-KY(6415-TW)不利,於是大盤或許爭取到中秋節前的利空空窗期,不見得是台股短線的多頭指標。

萬寶投顧蔡明彰強調,台股現階段選股邏輯,在未來有限的空窗期內,盡量介入股價爆發力大的個股,週一盤面給予了答案,航運股漲停家數13檔,居所有類股之冠。

尤其,散裝輪檔檔漲停,倒是有明顯內資介入的中小電子漲停不多,今年初就領先做頭的世芯-KY(3661-TW)攻上漲停,因為整理時間已長達半年,介入風險低,表示內資大戶採取最安全的操盤手法。

萬寶投顧蔡明彰強調,現在最佳選股方向是年底聯準會實施縮減QE,哪些產業景氣仍看好?先前股價跌過,航運、鋼鐵都滿足這些條件。

全球景氣溫溫度計BDI指數衝上4,000點,創13年新高,使得散裝輪股價一飛沖天。全球上次景氣全面大好,使BDI在金融海嘯前創11,000點歷史天價,後來崩跌,但中國啓動4兆人民幣救經濟,推動基礎建設,拉動BDI 2009年反彈,重返4,000點,但4,000點就是過去13年散裝輪運價天花板。

這次BDI攻上4,000點意義重大,美國即將實施1.2兆美元基建是最大推手,不同於3月蘇伊士運河、5月鹽田港塞港塞到貨櫃輪,這次寧波舟山港塞到散裝輪。中國各大碼頭嚴格檢疫,煤炭大漲,提前冬季補庫存,是BDI大漲主因。

BDI大漲,散裝輪毛利率、EPS快速增長。 第一季BDI平均1,700點、第二季3,000點,現在4,000點,又較第二季增加逾三成,BDI展開去年以來的主升段。

裕民(2606-TW)現貨比重佔7成最多,第一季毛利率14.56%,第二季29.45%,季增一倍,大增15%。四維航(5608-TW)第一季毛利率16.57%,第二季43.71%,季增1.6倍,大增27%。台航(2617-TW)第一季毛利率29.33%,第二季41.9%,季增0.4倍,增加13%。慧洋-KY(2637-TW)尚未公佈完整財報,但估計將從第一季29.05%,上升至40%。

換言之,四維航、慧洋-KY、台航等小型船舶為主的散裝輪,毛利率與聯發科的46%相同水準,但股價未必給予高度關注。

講到毛利率,貨櫃三雄更驚人,第二季長榮(2603-TW)54.78%、陽明(2609-TW)60.17%、萬海(2615-TW)51.4%,都高於台積電的50.04%。根據長榮法說,貨櫃輪景氣旺到明年中,所以貨櫃三雄的毛利率持續成長。

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