航運三雄交棒 聯電vs台積電到聯發科

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撰文/楊惠宇

股市的名言「漲多就是最大的利空」,第二季航海王航向世界,市場上出現一堆航運專家,似乎像是提款機,只要沾上航運就有源源不絕的財富,於是散戶瘋狂融資搶進,物極必反之下一個月時間股價就腰斬50%。

萬寶投顧楊惠宇指出,做股票有時容易陷入「數字陷阱」,感覺己經跌了50%,似乎再下空間有限,但若從起漲點位算,實則還有186%漲幅,當然航運三雄萬海(2615-TW)、長榮(2603-TW)、陽明(2609-TW)今年獲利都爆好,明年也很不錯,本益比也超低,但人是英雄錢是膽,散戶鬥不贏主力,動輒漲停跌停嚇暈一票投資人,三雄季線理當有撐,但往上也相對吃力,因為上層有重重套牢籌碼等著解套。

美國十年期公債殖利率一度重挫來到1.13%,殖利率是持有債券的報酬率,報酬低因為持有成本高,而債券是供需市場,債券價格變貴表示買的人多,換句話說資金流向債市了,但流向債市理應股市要跌,因為兩者是「資金蹺蹺板」關係,可是美股卻還在高檔,這是什麼道理?原因是「市場錢淹腳目」,以前市場只有一套資金,但聯準會狂灑錢下,變成二套資金,於是分別流向債市及股市,才會造成殖利率跌但股市漲的奇特現象。

美國不抽銀根則股市綿綿不絕,但不可能一個族群獨占鼇頭,主角總是要「換人做做看」!那麼在航運三雄後,誰有資格接棒?

萬寶投顧楊惠宇認為,疫情之下造成人類生活改變,大家宅在家無法出門,更依賴電子產品,PC、NB、平板意外大好,要線上教學或辦公,要用到雲端來往返存儲資料,於是伺服器、資料中心需求也上升,另外因為無法出門吃喝,自然也不需要置裝等費用,手頭預算變多下,消費者更捨得買東西犒賞自己,蘋果5G iPhone比去年同期大賣超過50%,不過歡慶之餘庫克拋出了震撼彈:晶片短缺。

不只蘋果,連特斯拉也跳出來喊缺晶片,陸行之喊「半導體通膨」,表示未來20年晶圓代工都將漲價,晶圓代工再度成為兵家必爭之戰略產業,美、中紛紛表示要加強自給,但遠水救不了近火台灣晶圓雙雄台積電(2330-TW)、聯電(2303-TW)地位短期難以憾動。

台積電(2330-TW)為先進製程代表,成長動能主要在於科技創新,7奈米應用於5G智慧手機,從4G跨向5G下,晶片量成長幅度高達50%以上,而5奈米延續智慧手機外,高速運算及物聯網也是主要應用大宗。

另一「N5A」製程則更精密,支援AI導進先進駕駛輔助系統(ADAS),舉個實例,一般車禍的主因除了不守規則、酒駕外,還有另一個重要原因:疲勞駕駛,占台灣車禍事故20%,未來導入台積電「N5A」製程晶片後,可讓ADAS負責監督視駕駛狀況,予以警告外,在某些情況下還會主動煞車和轉向以避免碰撞,此項產品明年第三季問世。

萬寶投顧楊惠宇強調,車用市場是先進製程很大的成長動能,燃油車的晶片成本約100~200美元,但電動汽車上看1,000美元左右,更進階的單車晶片成本有可能倍增至4,000~5,000美元,所以我們不難理解,為何台積電要砸大錢投入資本支出,而這也是台積電能享有26倍高於同業本益比的原因。

成熟製程的代表則為聯電(2303-TW),所謂「鹹魚翻身」正是最明顯寫照,以往8吋晶圓廠被視為老舊產線及製程,並不受到重視,但疫情意外帶動NB、PC、平板賣的嚇嚇叫,讓驅動 IC、電源管理 IC、MCU、CIS感測晶片需求增加,此多為8吋晶圓生產,雖然不需用到高階製程,但也為終端產品必要零組件,也是此次蘋果所缺的產能。

看到這或許會想,既然生意來了,擴產不就得了,但實則上有難度,全球 8 吋晶圓廠在 2007 年達到高峰後,多轉型成現今主流12 吋廠,不少設備商皆已停止生產8 吋機台,取得設備不易下,讓 8 吋廠產能難以擴充。

那麼是不是轉往12吋廠生產就好?這又面臨另外一個經濟規模的問題,許多成熟消費晶片利潤並不高,若未到一定產量用12吋晶圓光開個光罩費用就侵蝕掉許多利潤,也是讓8吋晶圓持續吃緊的原因。

萬寶投顧楊惠宇表示,聯電主力為8吋晶圓代工,意外成為此次最大受惠者,客戶包括聯發科(2454-TW)、瑞昱(2379-TW)、聯詠(3034-TW)、奇景等國內一線龍頭廠、及三星及歐系大廠也找其代工。

在眾家搶產能下,為確保未來穩定貨源,聯電許多客戶預先支付訂金,包下長期產能,此對聯電有兩個優勢,一為維持產能利用率於高檔、二為可先回收資本支出金額,活化現金流,雖然未跨入先進製程無法像台積電享有高本益比,但目前13倍本益比,比起世界先進(5347-TW)之19本益比要來的物美價廉。

股價整理2個月突破整理平台,反攻後聯發科(2454-TW)若也能順利站回均線,則將可帶動IC股走勢,負起航運三雄後的交棒重任。

本公司與所推介分析之個別有價證券

無不當之財務利益關係 以往之績效不保證未來獲利

投資人應獨立判斷 審慎評估並自負投資風險

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