蔡明彰觀點:通膨避險情緒升高 雙D、傳產原物料價值股噴出

面對這波來勢洶洶的大宗商品漲價,沒人知道會漲到什麼程度、什麼時候,但能夠順利轉嫁的廠商,至少可維持毛利率,企業利潤不會被壓縮。 聯合報系資料照/記者林澔一攝影
面對這波來勢洶洶的大宗商品漲價,沒人知道會漲到什麼程度、什麼時候,但能夠順利轉嫁的廠商,至少可維持毛利率,企業利潤不會被壓縮。 聯合報系資料照/記者林澔一攝影

撰文/蔡明彰

今天報告的主題是「通膨避險情緒升高 雙D、傳產原物料價值股噴出」。

萬寶投顧蔡明彰強調,通膨越來越接近我們的生活了,全球第一大碳酸飲料的可口可樂、全球最大家庭用紙的金百利、全球最大個人護理產品,以尿布為主的寶僑,不堪這波大宗商品大漲,宣布旗下產品漲價,恐轉嫁給全球消費者,這把火點下去,星星之火可以燎原,其他廠商勢必跟進漲價,造成全球股市主流往原物料板塊移動,投資人的避險情緒將升高。

面對這波來勢洶洶的大宗商品漲價,沒人知道會漲到什麼程度、什麼時候,但能夠順利轉嫁的廠商,至少可維持毛利率,企業利潤不會被壓縮。週三美股普遍下跌,但上述三家公司股價逆勢收紅,FAANG科技股龍頭恐陷入麻煩,受惠去年疫情的宅經濟商機,網飛Netflix去年股價大漲65%,但週二發佈上季財報,客戶數量開始減少,盤後重挫8%,說明今年施打疫苗後,民眾不再待在家裡觀賞影片,而是去戶外走走。

蘋果春季發表會沒有驚喜,發表的新商品早被市場預期,週二股價收黑,蘋果去年股價狂漲80%,今年重頭戲是秋季iPhone新機發表,但距離現在近半年時間,台股蘋果供應鏈缺乏強力題材,也得休息。

問題出在FAANG去年漲太大,大家手上都有,籌碼凌亂。接下來美國重量科技股發佈第一季財報,恐怕步入網飛的後塵,即便有利多,股價也不會大漲。FAANG是成長股的代表,不過處在通膨大環境中,英雄無用武之地,投資人將轉往價值股。

萬寶投顧蔡明彰強調,週三台股電子資金比重仍是低水位的56%,明確表示電子非當前台股的主流,但雙D凸顯低本益比的價值特性,記憶體模組的威剛(3260-TW)、群聯(8299-TW),面板的友達(2409-TW)、群創(3481-TW)、彩晶(6116-TW)卻逆勢改寫新高。

今年來記憶體漲價,第一季財報將會顯示最大贏家不是記憶體製造商的南亞科(2408-TW)、旺宏(2337-TW)、華邦電(2344-TW),因為記憶體漲價,但生產成本也提高,未必毛利率跟著上升,旺宏去年第四季毛利率32.36%,較第三季的35.9%,已經減少了,但模組廠只要抓住漲價機會,在低價大舉囤貨,就會有可觀的庫存利益。

研判威剛第一季EPS將超過2元水準,全年上看8至10元,本益比個位數,難怪面板雙虎今年股價雖已狂飆100%,但週三仍是漲不停,因為4月下旬面板報價又漲,友達、群創今年EPS篤定超過3元,以目前不到30元價位計算的本益比僅個位數,同樣漲幅很大,但中小IC設計的本益比60倍,若未來通膨使成長力道減弱,持有這種成長股恐受傷,於是將資金轉向價值股的面板族群。

萬寶投顧蔡明彰強調,可口可樂、金百利、寶僑的產品漲價,帶動民眾生活周遭的更多傳產原物料股價大漲,週三台股傳產原物料不再侷限航運、鋼鐵、塑化等原先的強勢族群,水泥、玻陶、造紙、橡膠到擁有土地的資產股都遍地開花,這是個重大的訊號,表示傳產原物料是貨真價實的主流,並且擔心通膨怪獸的避險及投機資金,未來將源源不斷湧入。

近來最強莫過於散裝輪四維航(5608-TW),4月來狂漲85%,台航(2617-TW)漲52%,裕民(2606-TW)漲49%,新興(2605-TW)漲43%,因為原本今年來中國、美國基礎建設搶運鐵礦石,海峽型散裝輪運價漲最大,但近來搶運穀物、木材,對巴拿馬散裝輪運價拉抬較大,因此四維航、台航較受惠,裕民現貨比重高,較能反映散裝輪運價大漲,而新興擁有3艘30萬噸的油輪,今年油價看漲,未來獲利成長大。

貨櫃三雄的長榮(2603-TW)、陽明(2609-TW)、萬海(2615-TW)也是漲不停,同樣是通膨避險的價值股,儘管市場估計今年EPS不同版本,以長榮為例,以10至20元都有,但不管怎麼樣計算,本益比都是個位數,通膨的避險情緒一但發生,無人能擋。

就以週三亮燈漲停的橡膠股申豐(6582-TW)為例,價位為傳產原物料最高價336.5元,具有參考作用,今年第一季EPS 9.83元,已經達成去年全年16.85元的58%。由於全球醫療手套一直到2022年都存在供需缺口,今年雖新冠疫情逐漸控制,但醫療人員的習慣不會改變,今年醫療手套的需求估計在成長15至20%。

此外,全球最大手套生產商馬來西亞的Top Glove,因勞動人權問題遭美國制裁不得進口,偏偏美國是全球最大的醫療手套市場,國內乳膠SBR雙雄申豐及南帝(2108-TW),都不是Top Glove的原料供應商,將迎來龐大的轉單商機。

估申豐今年EPS上看30至40元,本益比個位數,對比IC設計今年EPS有相同實力,唯有聯發科(2454-TW)、聯詠(3034-TW)而已,但價位近1,000元及600元,即便市場無法給予傳產相同評價,但也不至於差距如此懸殊。馬來西亞的矽膠手套已經大漲12倍,帶動乳膠SBR雙雄今年EPS爆發力,估南帝一季EPS 5至6元,估全年16至20元,本益比也是個位數。

萬寶投顧蔡明彰強調,對電子與傳產股價大小眼看待由來已久,很難一下子改變,但今年台股給了大家上了一課,許多傳產是數十年營運最好的一年,以中鋼(2002-TW)為例,第一季稅前大賺130億元,為史上單季最佳,根據目前5月盤價調漲8%來看,第二季稅前盈餘估計150億元起跳,上半年就有機會挑戰稅前盈餘300億元,上半年稅前EPS力拼1.9元,而全年稅後EPS估計3元以上,這種數十年難得一見的大利多,股價不可能就此結束。

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