蔡明彰觀點:傳產取代電子成主流 上游原料爆炸成長

圖/聯合報系資料照
圖/聯合報系資料照

撰文/蔡明彰

萬寶投顧蔡明彰強調,通膨絕對不是狼來了,美國3月PPI生產者物價指數年增4.2%,大幅超過上月的2.8%,創2011年來新高,主要是汽油價格大漲8.8%。另外,工業化學品、鋼產品也大幅上漲,中國3月PPI也年增4.4%,超越上月的1.7%,創2018年7月以來最大漲幅。汽油大漲11.9%、黑色金屬加工品更狂漲21.5%、化學品大漲11.4%,顯示中美擺脫疫情影響,民眾報復性消費展開,廠商全面庫存回補才形成PPI大幅上揚。

接下來,相關的通膨壓力正在加大,逐漸傳導到CPI消費者物價指數的大漲,PPI大漲有兩個原因,一是去年疫情最嚴重的低基期,二是國際大宗物資價格大漲,這是典型的輸入性通膨。

4月8日中國國務院召開重大會議,李克強總理下達關注大宗物資價格的指令,因為大宗物資的大漲,將會擠壓實體利潤及上中游漲價,但下游是否順利轉嫁成本,如果不易轉嫁,下游利潤壓縮。

中美PPI大漲及李克強談話,已經對週一台股產生關鍵變化,盤面主流已由傳產取代電子,拉動中美PPI的塑膠、鋼鐵、紡織、航運、造紙等上游原料族群全面噴出,包括塑膠的台聚(1304-TW)、紡織的南紡(1440-TW)、紙漿的華紙(1905-TW)、航運的長榮(2603-TW)等指標股攻上漲停,這是觀察台股主流換人做的敏感訊號。

萬寶投顧蔡明彰強調,近來轉強的傳產股都是龍頭,而不是二三線炒作股,應證全球通膨真的發生了,由大宗物資漲價造成的輸入性通膨有贏家也有輸家。在投資選股要偏重上中游原料廠,少買下游股票,舉例大陸唐山嚴格執行現場鋼坯價格大漲,目前各家廠商去產能30%~50%,大陸主要鋼材庫存降至1,900萬噸以下,來到2018年同期水準,因此鋼鐵價格持續強勢,但鐵礦砂今年來漲勢放慢,每噸160美元橫向整理,使得上游鋼鐵廠的利差擴大,A股多家鋼鐵股預告第一季財報大爆發,重慶鋼鐵業績增加259倍、中國鋁業增加30倍、中鋼國際增加13倍等。

台股鋼鐵股龍頭中鋼(2002-TW)預計第一季獲利逾100億元,單季EPS 0.5元,將交出10年來最好的第一季財報,熱軋大廠中鴻(2014-TW)第一季營收108億元,年增7%,去年營收卻年減9%,估第一季大賺19億元,單季的EPS 1.3元,中鴻財報好到嚇人,由於第二季利差依舊很好,上半年有可能EPS就到2元以上,全年EPS上修到3.5元,雖4月來股價大漲近5成,目前價位本益比僅8倍。

週一中鋼股價創10年高,中鴻創13年高,但下游廠商就不妙了,汽車零組件廠商的利潤遭擠壓,同致(3552-TW)打入跌停,特斯拉供應鏈的和大(1536-TW)收黑。

歐美民眾施打疫苗後報復性消費,對服飾需求大增,成衣大廠儒鴻(1476-TW)、聚陽(1477-TW)接單到年底,儒鴻股價挑戰500元,進逼天價549元,但仔細一看,4月僅小漲3%,但上游尼龍粒供應商的集盛(1455-TW)4月股價卻大漲33%,績效比儒鴻更好,為什麼?

去年第四季儒鴻的毛利率由上季的29.98%,上升至30.29%,增加0.31%,對比集盛第四季的毛利率由上季的2.57%,上升至11.49%,大增8.92%,事實證明輸入性通膨的環境下,上游股價比下游會漲。

集盛股價已創10年新高,估尼龍粒、加工絲漲價下,第一季財報大放異彩,EPS估0.7元,全年上看2元,目前價位本益比8倍左右。

棉紗大廠南紡(1440-TW),價位也創24年新高,本業越南廠現在每個月獲利逾1億元,持股21%的南帝(2108-TW)估今年狂賺100億元,權益法認列,對南紡EPS貢獻1.2元,全年EPS挑戰2元水準,又南紡在台南土地資產市值至少500億元,台積電(2330-TW)南科效應下,土地價格飛漲,南紡目前股票市值400億元,依然低於土地市值,顯然遭低估。

本週二美國將發佈3月CPI,估年增2.5%,突破美國聯準會警戒水準,第二季通膨成美股熱門話題,夏天近4%,關注10年公債收益率是否再走高,原則上不利於科技股,即便有良好的第一季財報恐怕也會成為主力大戶的利多出貨對象。

週一台股電子成交量佔比降至7成以下,因去年電子股大漲37%,漲幅遠遠領先傳產,累積下來的獲利回吐賣壓相當可觀,多殺多充斥電子股,投機過頭的IC設計重挫。

天津飛騰事件是IC設計黑天鵝,拜登政府的實體清單意外引爆台股IC設計殺盤,世芯-KY(3661-TW)2018年EPS 4.2元,引進天津飛騰大客戶,2020年EPS 13.6元,成長逾兩倍,股價也狂漲16倍,登上1,000元,未來少掉這位大客戶,EPS大幅衰退,如何支撐高股價。

週一連IC設計資優生致新(8081-TW)都打入跌停,表示整體IC設計族群的中長期持股信心動搖,然而電子股也有面板、顯卡屹立不搖,最主要原因是面板報價上漲,顯卡受惠比特幣看漲,都是抗通膨概念。

面板友達(2409-TW)、群創(3481-TW)、彩晶(6116-TW)3月營收優於預期,第一季財報利多提前反映,目前看來,第二季面板報價仍漲,第二季獲利比第一季更好。

顯卡的撼訊(6150-TW)、麗臺(2465-TW)都被列為處置股,但週一撼訊漲停、麗臺大漲,表示市場認為比特幣還會再大漲。

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