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剛開始漲的生技股妖嗎?

2018-04-12 12:42萬寶週刊

【撰文/莊正賢】

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台灣生技股受到去年跌深,股價位階基期低,加上資金避險,上櫃生技族群聚落效應發酵,不僅如此,近期可說是生技週,許多重點公司陸續傳出佳音,港交所更加大吸引台灣生技業前往掛牌,導致生技行情很熱,近二、三週幾乎天天都有生技股亮燈漲停,我們也替投資人總結了生技週法說的一些內容。

打破大廠屏障 聯合骨科挑戰世界盃

一般能發展自我品牌的公司,大多先從代工累積技術能力後再掛上品牌名進軍市場,然而特別的是,1993年成立的聯合(4129)卻是從「代理」醫療器材開始做起,骨科植入物反而是自我研發才發展出的產品。當時,聯合一邊代理人工關節,另一邊也著手於人工關節的開發設計;而聯合會選擇人工關節的原因,除了因能透過代理就近瞭解各種關節種類與尺寸樣式外,更也因為人工關節毛利率能達60%之高,遠遠比代理更具有營運前景。

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聯合為亞洲最早通過美國FDA、歐盟CE認證的人工關節製造商,以自有品牌「United」行銷全球,營收比重99.5%,國際廠商OEM/ODM骨釘、骨板等拋棄式醫療器械,營收比重約0.5%。2016年聯合與山東新華合資成立子公司「山東新華聯合」做為中國銷售主體,今年年中會開始申請中國認證,通過後產品可上市。在產品售價部分,董事長提到,同一個產品在不同區域價格都不同,聯合的產品在全球都和國際大廠賣一樣價格,除了中國大陸賣比較便宜,因為中國市場有3種價格:進口、台廠以及當地品牌,而未來中國會有兩條產品線,進口的是聯合人工關節,國產的是新華聯合人工關節。

隨著高雄新廠三期工程於3Q17完工落成,公司將原有外包的關鍵製程陸續轉為自製,除交期縮短外,也使毛利率有進一步走升至接近國際大廠水準。此外,公司併購冠亞生技於4Q2017併入報表,目前計畫先把現有市場顧好,未來會把產品線加強,也會和台灣醫院做產學合作,增加脊椎相關產品銷售。目前冠亞還在做公發前的準備,釋股案未來還要經股東會同意,併購冠亞生技產品綜效逐漸顯現。

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2018年成長重點來自海外市場

聯合在美國市場還在養成中,2017年美國市場營收3.2億元,YoY僅成長3%,原因是3Q17、4Q17美國市場分別歷經了颶風、暴雪影響刀量。目前聯合全球移植手術刀量已完成超過28萬例,其中歐洲2.2萬例,美國1.8萬例,合計約占14.3%。近幾年,隨美國自營及代理商滲透率增加,刀量已突破2800例/年,占全美市占率約0.3%,仍有極大成長空間。目前聯合正於美國進行膝、髖關節各200例臨床試驗(包含術後病人回診追蹤2年),以每位患者追蹤費用5000美元推估,未來3~4年內將支付總計200萬美元之費用,然而此費用將轉為美國銷售有利的臨床佐證,預估2018年美國市場將恢復雙位數成長。在歐洲市場部分,董事長提到在法國進展順利的原因,是因為一個法國當地經銷商倒閉,10幾個經銷商轉到聯合,醫生用了之後,病人反應都很好,而且歐洲人比較沒像美國人那麼愛用美國貨。

目前聯合持續投入新產品的開發,公司預計再1、2年後,產品完整度將可媲美國際大廠。就市場面來看,目前除了逐漸站穩台灣市場外,包含中國、歐洲、美國目前布局已小有成績,未來尚具成長潛力,而去年底取證的中南美市場出貨增溫,新增的全球第二大骨科市場日本也將在第二季啟動銷售,全年出貨成長上看到二到三成,整體來看,公司短、中、長期布局規劃明確。

醫療用品通路杏一布局居家照護商機

杏一(4175)是國內醫療器材銷售通路的龍頭,截至去年底,全台直營門市達到232家,去年新增展店數量超過20家,是近年拓展店數較多的水準;雖然營收連續3年穩定成長,但去年受到利息與新增倉儲費用增加,去年獲利恐怕下滑。但隨著去年下半年展店轉趨積極下,今年公司在門市穩定擴張及強化產品結構調整後,營收持續穩健成長,累積今年前3月累計營收達11.09億元,較2017年同期累計成長8.69%,而且在費用控管下,獲利也將力拼重回成長。

近年因爲醫院周邊的醫材通路據點難尋,加上醫院型門市的成長趨緩與競爭加劇,公司加速擴展社區型門市,並跨足健保藥局的服務,期待透過通路服務的廣度增加,提升營運動能。公司過去持續深耕的居家照護與銀髮商機效應也逐步浮現,今年門市的營運主軸除了鞏固醫院型門市的領先地位外,也希望透過比較廣的密度接觸到杏一的門市。公司表示,台灣目前正式跨入高齡社會,勞動力人口會產生結構性的改變,為了因應此現象,杏一今年將推出新的實體門市與線上網路會員專屬社群整合服務,希望能將居家照護商品的年齡擴寬。

【完整內容請見《萬寶週刊》1276期】

萬寶週刊

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