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蘋概拉警報 金融股走強

2018-01-04 13:13萬寶週刊

【撰文/蔡明彰】

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台股究竟有無元月行情?這次若有恐怕不是由外資主導,而是看內資的紅包行情。數字為證,2016年11月外資賣超台股962億元,可能是川普當選美國總統第一時間看空全球股市,但12月外資立即恢復買超台股12億元,全年共計買超3202億元。

外資元月行情?

試問外資這麼用力買超台股,隔年是否有元月效應?2017年元月外資再持續買超460億元,Q1累計買超1657億元。而大盤元月上漲1014點或漲幅2.1萬收盤9447點,證明台股有元月行情,並且由外資控制主導。外資最大理由是看好2017年IPHONE新機效應,身為最重要的蘋果供應鍵的重鎮,外資提早布局台股,Q1累計大漲558點或漲幅6%。其實每年第一季都是電子產業得傳統淡季,不過外資對2017年Q3亮相的蘋果手機若有高度期待,反而利用Q1淡季的股價低點大舉介入。這個認知多數的散戶沒有,到了下半年台股站上萬點才蜂擁入市,若手腳慢點追到11月高點,目前恐處於套牢。說明不要以為萬點榮景每個人都會賺。

2017年11月外資賣超台股537億元,IPHONE X上市利多出盡,值得注意12月又賣超338億元,不同於2016年12月回補股票,而全年買超金額降至1471億元。請大家對比數字,2017年全年外資買超金額已較Q1底的金額為少,是否暗示外資未有2018元月行情?我們要務實面對不能一廂情願認為外資每年元月都會來台股報到?

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外資股利稅率調高

有此一說的陰謀論,外資一年從台股領取5000億現金股息,但不爽稅改調高外資股利稅率,因此元月進出保守。立法院將召開臨時會三讀通過稅改,財政部已提前外資股利稅率由現行20%調到21%,但2018年底縣市長選舉,在野黨爭取選票紛紛主張調高勞工薪資扣除額及幼兒扶養,但誰來買單?矛頭除了指向調高企業稅外就是外資股利稅率。長期趨勢不無可能是外資股利稅率漸進調高,將減少外資的現金殖利率,情況未明朗之前外資當然對台股元月效應壁上觀。

台幣仍看升

少了外資就看內資,尤其可投資部位高達數兆元的壽險是老大。台幣兌美元於2017年大幅升值7.5%,對比上次升息循環2011年6月到2011年7月共計二碼半0.625%,台幣從31.5元升值到28.5元,共升3元或10%,而2018年最慢Q3升息,試問台幣上半年看升或看貶?所以壽險將海外資金調回台股是必要策略。壽險還買台積電(2330)嗎?一者蘋概上半年仍淡季無重大爆發力,二者台幣看升衝擊出口電子的營益率。蘋果占台積電營收20%,淡季砍單及台幣 於2字頭我估計2018年Q1的單季將較2017年Q1的3.38元呈現年衰退,並且營益率也無40.76%。更不用說股價基期墊高,即便發放7~7.5元股息,台積電殖利率將降至近3年低位的3%而已。

我預測壽險大戶將布局傳產龍頭的台塑集團或現金流穩定的中華電(2412),預期2018年殖利率都有5%水準。當台幣看升,固然台塑集團出口受影響,但進口的石油腦、天然氣以美元計價將受益。台化(1326)、台塑化(6505)估2018年EPS都在8元,以15倍本益比計算目標價120元。成台股元月效應及2月農曆紅包行情的權值股主帥。

蘋概股警報

近幾個月我不斷警示蘋概股恐缺乏2018年新機創新功能,合理本益比將下修,加上全球智慧手機的競爭激烈,固然營收能夠持續成長,但毛利及淨利走低。從股價會說話來研判,不少蘋果供應鏈2018年EPS將較2017年下滑,但多數投資人不以為意錯判是股價漲多的正常技術回檔,手上仍有不少股票且逢低加碼攤平,這將造成2018年H1多數蘋概股最大利空,籌碼凌亂。處於燒錢階段但本益比使過去幾年股價大漲的科技股,2018年可要小心,我建議至少Q1先行觀望,若股價有高點宜適量減碼。首先是國際利率將在下半年醞釀升息,對資本支出龐大的科技股將形成資金成本壓力。再來台灣電子多屬代工,海外生產比重逾50%而其中90%在大陸,人民幣為台商的功能性貨幣,2017年人民幣兌美元升值6%為9年來之最,2018年估計A股納入MSCI生效及供給側改革去槓桿,人民幣全年估續升3~5%。人民幣若在2018年第二年大幅看升,對大陸設廠的出口電子業絕對是毛利沉重打擊。注意A股納入MSCI於6月生效,人民幣提前反應升勢落在H1。所以大陸設廠的出口電子股於2018年H1股價很難有表現。

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中國環保稽查

最後中國厲行綠色GDP政策已成經濟憲法,從地方到中央嚴格執行環保稽查,說白些現今中國產業升級已不像從前的10~20年那麼需要台商的投資,如果台商無力配合環保將成「騰籠換鳥」的對象。

老實說很多台商從事的產業項目已談不上科技製程,紅色供應鏈早已會做甚至規模更大。

【完整內容請見《萬寶週刊》1262期】

萬寶週刊

萬寶週刊由朱成志社長領軍,提供蔡明彰、黃清照、王榮旭等十多位分析師群最精闢的投資建議,是目前市場上賣的最好也是賣得最久的理財週刊;有20多年歷史,即將邁入2000期,是投資人永遠的理財導航。

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