大立光能重新發光嗎? 光學股開拓車載鏡頭新藍海

【文/謝明哲】

上週五靠著權王台積電(2330)法說會後,法人大舉回補帶動,台股單日上漲近400點,免除破底危機。但相較權王法說會後的強勢表態,比台積電提前一週召開法說會的前股王大立光(3008)卻是持續破低,近期都在進行2000元整數大關攻防戰,以4年前最高價6075元來計算,股價已剩下高點的3分之1,身為全台最會賺錢的公司,為何股價一路崩跌?回測2000元後是否有再起的機會?無疑成為牽動整體光學族群能否谷底翻身的重要關鍵。

自2012年以來,大立光就是台股股王的代名詞,到今年5月才被矽力-KY(6415)超車。大立光之所以能維持高價,來自於其高毛利所帶來的高獲利,而毛利能維持高檔,就是因其強大的技術能力與對專利的完整布局。

自手機開始搭載鏡頭以來,塑膠鏡片因成本低且一次成型適合大量生產等優勢,搭上手機快速成長的浪潮,大立光一路以來技術都在業界領先,也因此不論是iPhone或是非蘋陣營要推旗艦機種,大立光都是不二人選,目前發展到9P技術,在業界仍居領先地位。

此外,公司在專利布局完整,因此競爭者要跨入就需特別小心,避免踩到大立光的專利,林恩平執行長多次發動專利訴訟,如先進光(3362)、玉晶光(3406)、新鉅科(3630)、三星等都曾與大立光對簿公堂,不過最終大立光都以勝訴和解告終,反映了公司捍衛專利技術的決心。從上述狀況觀察,公司本身並沒有太大問題,但水能載舟亦能覆舟,太過專注在技術研發與過度集中手機市場,反而成為大立光近兩年疲弱的主因。

高毛利率產品占比偏低

在法說會中,公司公告第3季毛利率59.33%,是2016年第1季以來毛利率再次低於6成,主要原因是產品組合不佳(見附圖),理所當然像素愈高、技術能力愈高,毛利也愈高,但技術層次最高的2000萬畫素以上產品只占10%~20%的營收,但其他(500萬畫素以下的手機與非手機應用)占比卻高達30%~40%,壓低了整體毛利率表現。

而會出現這種狀況主要在於兩大客戶所造成的影響,首先在蘋果方面,因經營策略盡可能避免只有單一供應商,但因競爭對手玉晶光6P鏡頭當時量產並不順利,因此這兩年蘋果在手機鏡頭上並沒有太多的升級,而隨著玉晶光逐步提升6P、7P的技術後,大立光難以避免的面臨較大的競爭壓力。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2021/10/22 No.1272】

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