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幸運葉倫到冷淡鮑威爾 Fed會不會是美股牛市殺手?

2018-05-07 08:55非凡商業周刊

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【作者/阮文非】

全球股市1月底以來紛紛自高點往下跌,期間充斥大量負面消息,從川普要發動貿易戰、中美貿易衝擊不斷升級,到臉書和蘋果等科技龍頭先後傳出重大利空而股價重挫等,都幾乎蓋過外界對聯準會(Fed)貨幣政策動向的注意。事實上,在Fed前主席葉倫(Janet Yellen)到現任主席鮑威爾(Jerome Powell)的新舊交替之際,正好是美股變臉的時候,並衝擊全球股市上演一段大震盪走勢。最近美國10年期公債殖利率飆漲升破3%後引來經濟衰退憂慮,大家又開始擔心Fed今年加快升息的可能性,最終會真的把目前的牛市殺死。

新債券天王岡拉克(Jeffrey Gundlach)認為,在鮑威爾之前的3位Fed主席,從葛林史班(Alan Greenspan)、柏南克(Ben Bernanke)到葉倫,都曾經使出過不少手段救市,他們都傾向出手去阻止股市大跌。但美股從1月底到現在大跌後再大跌,市場波動幅度之大,連有60多年投資經歷的被動式投資之父波格(Jack Bogle)也說從未見過。

鮑威爾不介意股市跌

葉倫下台時正值美股創新高,岡拉克形容她是幸運葉倫。相反的,鮑威爾在2月5日上台後美股就一路大跌,而且大跌過程中,他的反應相較於前3任主席的態度是冷淡的。岡拉克認為新舊Fed主席交替後,股市即從新高往下重挫,這一切並非偶然,而是鮑威爾曾說過不希望美股繼續像過去那樣,只要股市下跌2%,投資人即寄望聯準會出手救市,這立即讓市場開始意識到這位新Fed主席根本不介意股市的漲跌。

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在Fed要持續退場、讓利率進入升息周期時,鮑威爾的態度似乎代表了Fed緊縮措施不在乎市場反應,更重要是,Fed高層在3月貨幣政策會議上的態度可能較過去變得更為鷹派。若其維持鴿派升息立場,就會保持其原先要今年升息3次計畫不變,這早已在市場預期內而不會衝擊市場,投資人也可望因此放心而有助股市上漲。

一旦Fed變鷹派而要升息4次、甚至更多,將會引發市場恐慌。因為大家擔心最終會讓債券殖利率曲線逆轉持平、甚至往下,即長期利率低於短期利率,顯示市場資金緊張和企業借貸成本增加而影響其投資,結果會衝擊投資市場和導致經濟衰退。

Fed升息4次機率大增

儘管外界一直視鮑威爾為鴿派,才會被希望美元弱勢的川普看中來擔任主席,但若從鮑威爾在擔任Fed理事以來每次在貨幣政策會議上引用鷹派官員意見,加上他對救市毫無興趣等角度來看,也許外界看錯其貨幣政策上的立場了。摩根大通首席美國經濟師費洛利(Michael Feroli)觀察Fed的3月會議記錄來看,認為Fed有朝著今年升息4次的方向走,因為會中討論讓通膨率溫和的高於2%好處的同時,也討論了經濟可能過熱的風險。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2018/5/4 No.1091】想了解更多,詳洽02-27660800

非凡商業周刊

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