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曾揚言入股台積電、買下聯發科 陷破產危機的紫光能靠這起死回生?

達志
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【文 / 王子承】

曾揚言入股台積電、買下聯發科的紫光集團,財務風暴愈演愈烈,多筆境內外債券陸續跳票引發交叉違約。身為紫光的大家長趙偉國,要如何拯救這家被認為是中國半導體國家代表隊的公司?

11月初,身為紫光的大股東清華控股,親自派出董事長龍大偉進駐紫光,與原董事長趙偉國共同擔任聯席董事長,處理債務問題,企圖阻止紫光債務持續惡化。

然而,從11月中旬開始,紫光多筆發出的中國境內、境外債券,陸續傳出因無法支付利息被停牌、價格暴跌的消息,美元債甚至公告出現交叉違約的狀況,債務風暴完全沒有止歇的跡象。

紫光集團是中國最受矚目的半導體企業之一,擁有北京清華大學的校企背景,口號為布局「從芯到雲」,一向以大手筆併購著稱,旗下從IC設計公司、晶圓廠到雲端業務,甚至還有保險、燃氣等與主營業務並不相干的公司(詳見圖表),可看出趙偉國多角化經營的野心。

根據中國廣發證券統計,截至今年11月中旬為止,紫光集團境內未償債券餘額共187.46億人民幣,未償美元債共24.5億美元。廣發證券在報告中如此分析:「紫光集團違約的主要原因,在於母公司融資為高溢價併購輸血,且過度依賴債券融資」。

自從去年開始,紫光發債不順,就連想將收購而來法國晶片公司Linxens灌進旗下的上市公司紫光國微,也遭到中國證監會否決。債台高築的紫光,距離步入另一校企——北大方正集團破產重整的後塵,似乎僅一步之遙。

話雖如此,檢視紫光集團會不會倒,可先來看中國科技產業發展的大戰略。

首先,因為美國全力摒除打壓中國發展高科技的實力,中國更堅定「拚技術自主」的意志,由此照理來講,紫光集團的半導體業DNA正站在中國亟欲發展的方向上。

再來,自趙偉國打造的半導體王國以來,畢竟仍有養出一些具有競爭力的企業。紫光一旦真的走上重整之路,這些公司最有機會繼續存活,不至於消滅殆盡。

先求套現 推旗下公司上市 再來就看政府是否給力

攤開紫光集團轉投資,以長江存儲為例,在多年努力下來,透過獨家技術躋身國際3D NAND(快閃記憶體)研發的前段班。而紫光展銳目前是全球第三大獨立手機晶片設計公司,在中低階手機晶片領域,擁有自己的一片天,據稱明年將在上海科創板掛牌。

實際上,一手搭建起紫光帝國的趙偉國,從今年起即積極轉讓旗下資產,有意推動旗下公司透過上市的方式,籌措現金。九月時,中國媒體就報導紫光集團已經成立資產上市部門,點名未來有望上市的資產,包括收購法國Linxens的紫光聯盛、前身是德國DRAM公司奇夢達設計部門的西安紫光國芯、聚焦安防業務的紫光華智等,都是未來潛在推動上市的標的。一旦這些計畫能成功推進資本市場,紫光不僅可以釋股套現,也能增長整體市值,財務壓力或可稍減。

對於紫光未來會怎麼走,微驅科技總經理吳金榮也有其觀察。他認為,紫光旗下長江存儲、武漢新芯等晶圓廠,屬於資本密集,最是燒錢;接下來關注重點,就是要看紫光債權人、政府的動作,「當然最重要的還是看政府願不願意安撫債權人不要推動破產重整,並且願意給紫光另外的擔保。」

2018年,趙偉國曾面臨退出多家重要子公司代表人的「逼宮」,之後開始轉趨低調。關注紫光狀況的中國金融界人士指出,紫光此次債券違約可能與趙偉國投資房地產失利有關,「成都、東莞、天津拿地以後都未能銷售。(紫光)跑太快了,遇上政府調控房地產。」該人士直言,現在情況恐怕超出趙偉國可控制範圍。

美國以科技戰反制 中國半導體業雪上加霜

但紫光更大的隱憂恐怕還在於美中情勢。台灣經濟研究院研究員劉佩真分析,今年許多中國半導體廠陸續傳出破產、無法運作等狀況,究其根源是因為美中科技戰鎖定中國半導體產業,「美國直接從半導體設備開始控管,讓廠商生產線沒辦法運作,也沒有訂單、銷售。像是IC設計公司海思、晶圓代工廠中芯、江蘇長電旗下的封測大廠星科金朋就是例子,而正在發展記憶體的紫光集團,也可能成為下一波被鎖定的名單。」

也就是說中國半導體業,極可能因美國加強控管、專利遭鎖定,導致產品無法外銷,只能仰靠國內市場,而這樣的情況只會雪上加霜。不僅如此,業內人士直指,堪稱紫光代表作的長江存儲,目前不論產能、技術,仍差國際一線大廠一大截,「即使是成功量產也不具規模」,而下一世代技術的研發,只會需要更多資金,如此惡性循環下,「豈非重演過去台灣投資DRAM產業的歷史。」

日前,中國國家發展和改革委員會公開提出「要降低半導體重大項目投資風險」,「堅持企業和金融機構自主決策、自擔責任……,對造成重大損失或引發重大風險的,予以通報問責」。由此可見,中國政府恐不會無限制地支持特定半導體廠商。

紫光會不會破產重整,再度拉警報,接下來能否找到生路,答案應該就快揭曉。

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