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找到新會計師 下市危機解除?剝開美超微財報遲交層層內幕

輝達執行長黃仁勳曾多次替梁見後站台,美超微爆出財報問題後,許多人關心這是否會影響兩間公司的合作。(攝影者.駱裕隆)
輝達執行長黃仁勳曾多次替梁見後站台,美超微爆出財報問題後,許多人關心這是否會影響兩間公司的合作。(攝影者.駱裕隆)

【文●王貞懿】

近期,美國科技業最被關注的企業之一,就是與輝達(Nvidia)合作關係深厚、曾被華爾街視為AI寵兒的美超微(Supermicro),短短一個月裡,該公司的股價竟曾在一個交易日內大跌超過三成,在十一月十八日盤後,又大漲近四○%。

它在最後期限找到會計師
股價一天內大漲40%

這暴起暴落的股價走勢,一切得從「財報」談起。

時間回到十月三十日,美超微在宣布延遲提交二○二四財年年報(10-K)約兩個月後,公告原本負責審計簽證、全球四大會計師事務所之一的安永(Ernst & Young)辭任的消息。當日,其股價便應聲下跌逾三二%。

當時,市場一片譁然。深怕美超微將「再度」因交不出財報而陷入下市困境。

為什麼說再度呢?因為二○一五年八月,它就曾推遲提交年報,爾後順利在十五日的寬限期內補交;然而,一七年同樣的惡夢重演,最終卻導致該公司在隔年八月被美國證券交易委員會(SEC)勒令從那斯達克下市。

這次,在該公司提交「恢復合規計畫」大限:十一月十六日前夕,《華爾街日報》更以「有人瘋狂到敢審計美超微嗎?」為題報導,直指實務上困難重重。

不過,時序來到十一月十八日,這個因原截止期限適逢週末而順延的首個交易日。美超微竟出乎眾人意料的找到願意為它簽證的會計師,讓被退市的風險大幅降低。

當天,公司宣布委任世界第五大會計師事務所BDO集團旗下的BDO USA做為獨立簽證會計師,並表示已向那斯達克提交合規計畫,申請延長財報遞交時間。消息一出,激勵其股價在盤後大漲了近四○%。

「這是讓我們的財報保持最新狀態重要的下一步,我們正在緊迫的努力實現這個目標。」出身嘉義的美超微創辦人兼執行長梁見後表示。

下市風險尚未解除
關鍵在那斯達克是否接受

不過,危機並未解除。接著,就看那斯達克是否接受美超微提出的計畫,並准許申報期限推延至明年二月,若肯,這場財報危機才可能畫上休止符。

若不肯,它將面臨罰款、停牌或下市的處罰。一旦被那斯達克摘牌,美超微股票雖仍可進行場外交易,但流動性將大幅降低;它也須重新與銀行等債權人協商貸款條款,還可能面臨可轉債投資人要求公司提前回購的資金壓力。

此外,若因為下市而被踢出標普五百指數,指數型基金將被迫拋售其股票,進一步加劇股價下行壓力。而許多小股東也正在集結準備發起集體訴訟,以追討因美超微延遲財報而蒙受的投資損失。這些問題將對公司商譽構成更大威脅。

也就是說,儘管找不到會計師的炸彈已拆,但美超微贏回投資人信心之路才剛剛開始。

早在七月,安永就對美超微的內部控制、公司治理和透明度表達擔憂,並在辭職信中表示:「近期獲悉的資訊導致我們無法再信任管理層和審計委員會的陳述,並拒絕繼續與管理層編製的財報產生關聯,且認定我們無法在符合相關法律或專業義務的前提下提供審計服務。」

八月底,知名做空機構興登堡研究(Hindenburg Research)發布針對美超微的賣空報告,內文指出它涉及明顯的會計紅旗、未披露的關係人交易證據、制裁與出口禁令上的違規行為,與客戶流失等一系列問題。

安卓樂(Andra Global)資本董事長、台大管理學院兼任教授林家振表示,增加獨立董事、聘請具公信力的專業人士進入審計委員會,或承諾對管理層進行必要調整,都是美超微慢慢重建投資人信心的方式之一。

樂高式生產成最大優勢!
伺服器產業短期內不易轉單

不過,相比於資本市場喧囂,產業客戶與供應鏈的反應相對淡定。

專門研究算力產業的IDC研究副總裁斯托拉斯基(Kuba Stolarski)直言,客戶可能不會像投資人那麼關心財報問題,「我認為,要讓客戶遠離美超微,需要的不僅僅是對會計實踐的指控和調查。」

他指出,該公司最大的優勢在於以工程為核心的產品組合方法,這使其幾乎總能率先推出新產品與解決方案。美超微稱這種方法為「Building Block Solutions(模組化系統)」,簡單來說,就像玩樂高積木一樣,透過模組組合來縮短開發時間,靈活滿足客戶的客製化需求。

「財報有問題,但機器沒問題啊!」一位品牌伺服器廠的業內人士直言,伺服器供應商的更換牽一髮動全身。「頭已經洗下去了,你怎麼換?服務做越大的企業越難更換供應商。你看Line一傳不出去,有多少用戶會哇哇叫?」

對此,一位電子五哥的產線主管以手機換機做比喻:「這就像從iPhone換到三星,但你的照片和文件都在iCloud上。你得先下載到電腦或雲端,然後再傳到新手機,中間可能還遇到記憶體不足的問題。伺服器更麻煩——遷移過程中服務不能中斷,還得擔心資料遺失,所以通常需要多重備份。」

不同於其他伺服器代工廠,如廣達、鴻海、緯創和英業達等,僅直接接洽雲端供應商等級的大客戶,並替戴爾或HPE等品牌廠代工。美超微在品牌與ODM模式間兩棲,因為直接面對企業級客戶,向其提供維運更新和升級服務,也讓客戶更難快速與它切割。

簡言之,伺服器轉單不易,若不得已要轉,也會從尚在規畫階段或剛起步的新資料中心開始,例如,市場盛傳從美超微轉單緯穎的馬來西亞客戶楊忠禮集團(YTL),今年三月才宣布與輝達合作部署超級電腦,就屬於較能無痛喊卡的例子。

「目前只能說,短期要轉單不容易也不明顯。」一位市場研究機構資深分析師說,「後續看財報情況如何,若持續不太樂觀,的確明年會有逐漸轉單風險。」

產業界不怕因財報問題下市
擔憂的是踩到出口禁令紅線

美超微在台灣的供應鏈夥伴則低調回憶,一八年起的下市期間,美超微下的貨照出,錢也都有準時收回來,因此不特別擔心。「但若會計師不敢簽名的原因,是涉及中國與俄羅斯問題,那就另當別論。」一位在液冷零組件供應商中擔任顧問的產業人士說。

今年四月路透就曾報導,中國科研機構通過包括戴爾、美超微在內的三家供應商,獲得了輝達受管制的晶片,但尚無法確認這些晶片是在美國出口禁令之前還是之後取得。

林家振表示,違反出口禁令可能帶來刑事責任,還可能導致公司被吊銷出口執照,甚至引發美國盟邦聯手抵制該企業的產品。而影響裁罰結果的核心問題是:公司是否知情並盡到「善良管理人責任」。

「不過,現在最怕的是,(先前)會計師不敢簽字的原因,是物流和金流對不上。」一位產業人士表示。

為什麼物流跟金流會對不起來呢?這跟現在AI伺服器市場,堪稱「混亂」的市況有關。

在這個「算力即國力」的時代,AI伺服器變得炙手可熱,買家「瘋搶」情況,宛如三年前的半導體市場。現在的AI伺服器,不僅買家為搶貨、重複下單;經銷商們之間為了搶訂單,不只比誰出貨速度更快,更不惜削價搶單。

而至少擁有六百家授權合作夥伴的美超微,也難以躲過這場混亂。

其中,最嚴重、進而影響財報的混亂,就是由許多的「棄單」產生。

買家放棄訂單的理由,又可分為兩種情況:第一種,是一家買家同時向多家經銷商下單後,最後卻沒有向所有經銷商都拿貨,而是寧可直接對部分業者放棄訂金,理由可能是,下單後發現別家報價更便宜,或交貨速度更快。

第二種情況,是這些背後的買主,被懷疑來自受美國出口管制禁令的國家,他們原本想透過他國的境外實體向經銷商下單並交貨,而且也實際付了錢,卻因被多層監管圍堵,最後拿不到貨,而選擇不付尾款。

上述兩種情境,第一種會讓許多經銷商收到訂金,也向美超微要到貨了,但因為買方棄單,使得沒有尾款可以付給美超微,第二種更升級讓許多交易中開始出現難以解釋,例如付款公司所在國、與產品實際所在國,無法對應的情況。

「遞延出貨、應收帳款收不回來,這些四大事務所的會計師都可以理解,因為客人本來就可能要求晚點出貨;最怕的是……,沒有足夠證據證明,出口流向的買家是合法的。」前述產業人士說。

對此,美超微則告訴《商周》,公司完全遵守美國出口管制要求,若發現有第三方在未取得必要許可下進行出口或再出口,必會展開調查。

但這些問題,只能等待擁有調查權的機構出手,才能知曉答案。

「美國一定想保美國供應鏈」
這一點成美超微存亡保護傘

天風國際分析師郭明錤則在社群媒體上,從地緣政治角度分析。他認為萬一美超微未來真的遇到存亡危機時,美國政府也不願意看到這些人才跳槽到中國企業,或被中國公司購併,「若我的分析正確,我們可能會見證美超微執行團隊或董事會的重大改組。或是如AMD收購(伺服器製造商)T Systems一樣的例子。」

「美國一定會想要維持美國供應鏈的存在。」林家振也提出同樣看法。

選擇在最昂貴的矽谷創業,除了能更貼近客戶與掌握市場脈動,美國製造可能在關鍵時刻拉公司一把。假設如業界推論,美超微這波癥結點在於踩到政治紅線,那麼解鈴還須繫鈴人,這家公司的命運,最終還是掌握在美國政府手裡。

※更多精彩報導,詳見《商業周刊》網站。

※本文由商業周刊授權刊載,未經同意禁止轉載。

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