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「川普投顧」回來了 下半年股債匯抗波動攻略

「川普投顧」再現,但不代表投資人無腦跟著買就一定賺,背後原因是川普政見藏著一個根本性矛盾,影響聯準會降息路徑。(來源:Dreamstime/典匠影像)。
「川普投顧」再現,但不代表投資人無腦跟著買就一定賺,背後原因是川普政見藏著一個根本性矛盾,影響聯準會降息路徑。(來源:Dreamstime/典匠影像)。

【文●陳慶徽】

「民主黨同胞們,我決定不接受總統參選人提名挑戰連任。」

民主黨總統參選人拜登棄選連任,這則台灣時間週一凌晨的重訊震撼彈,讓台股當天開盤直接一路走低。

逼迫拜登出此對策,放棄連任機會的,就是他所面對的對手:令市場在過去一個月更為動盪的川普。

「台灣從我們手上拿走晶片生意!」「台灣應該向我們支付國防費用!」美國總統參選人川普自七月中在遇刺案中生還後,近期受訪時的每句話,都牽動著市場。

上述言論發表後,台積電市值單日蒸發逾兩百億美元,美國本土的半導體企業如英特爾(Intel)與德州儀器(Texas Instruments)卻逆勢上漲,映照出川普期望打造的「美國優先」政策的景象。

債市也看川普臉色。六月底美國兩黨總統參選人辯論會後,美國十年期政府公債殖利率立刻跳升,逼近近期高點四•五%,背後反映的是投資人預期川普勝選機率提高,他的政策可能導致未來通膨攀升。

無腦跟著「川普投顧」買,不一定賺

川普影響力之大,令外媒紛紛指出,「『川普交易』又回來了!」這個名詞,也絕對是近一個月全球股、匯、債市中的交易者心中,最有共鳴的一個關鍵字。

究竟,什麼是川普交易?

川普交易,意味著圍繞在會受惠川普政策的相關產業,以及針對政策衍生效益進行的交易策略。

如川普向來支持石化能源產業,強調要放寬石油開採管制、提高油商產量,藉由提高供給來降低油價,進而使通膨放緩。

這樣的鮮明立場,就使得標普中的能源類股在過去一個月逆勢上漲,贏過今年至今都持續強勢的科技類股(見左頁圖)。

凱基投信投資長彭炫通指出,結合川普此時的高勝選機率,「川普交易」這個交易邏輯,恐不只是曇花一現,有望在今年繼續延續下去。

不過,這卻並不代表,投資人無腦跟著「川普投顧」買,就一定能賺大錢。

原因是,攤開川普的所有政見內容,裡面其實存在著根本性的矛盾。

「他(川普)既要降息,又要加關稅、限制移民,這是有點矛盾。」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超表示,提高關稅,恐造成美國進口成本提升;限制移民,則可能使得勞動力供給不足,這兩項政策都會推升通膨。但同時間,川普還期望可以降息,利用低利率創造弱勢美元,強化美國出口。

根據摩根大通團隊估算,若照川普所述,要對中國進口商品課徵六○%,以及對其餘進口商品課徵一○%的關稅,這兩者都可能使美國物價上升超過一個百分點。

林啟超直言,這些政策都可能讓通膨復燃,影響未來聯準會的降息路徑,進而衝擊市場,為美國經濟帶來新的威脅與挑戰。

那麼,投資人該如何從這種矛盾中,尋找出下半年更有勝算的布局機會?

第一點,就是聚焦相對確定的事件,那就是首次的降息時間點。

目前,根據芝加哥商品交易所所提供的FedWatch工具顯示,目前九月聯準會會議降息的機率超過九成,是市場少數最具共識的預測。

渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪指出,美國十年期債券殖利率辯論會後走升,隨後又下滑,這代表市場更看重確定性更高的聯準會降息事件。

「利率上升風險減少,下滑機率增加,這時候買債券會比賣債券有利。」聯博投信固定收益資深投資策略師江常維分析,隨著降息啟動成為各方共識,對於債券投資者來說,比起降息出現才布局,此時就是最好的債券配置時間點。

九月估降息,債券布局宜避開長債

江常維指出,債券投資最看重的,就是殖利率,而此時殖利率仍處在近年高點,把握殖利率高點的同時,若降息順利啟動,還有賺取資本利得的機會。

劉家豪補充,當川普交易出現,市場出現更多波動與不確定性,難以保證未來不會出現快速降息的情境,在考量此極端風險下,把握此時的高殖利率優勢,仍是投資人可參考的配置策略。

他認為,以美國十年期債券殖利率做為觀察指標,若該數值落在四•二五%之上,仍是適合配置債券的時間點。

至於配置策略,商周在採訪數位分析師後,所總結出最大的共識則是,避開長天期的券種,往中期債券做配置。

以辯論會後的殖利率波動為例,江常維表示,長天期債券不僅評價相對偏高,波動率也比中、短天期券種更大,因此建議投資人不要重押此類券種。

相對的,她建議投資人關注天期落在五至十年期、品質較好的投資等級公司債,有望表現比政府公債好。

若投資人想追求期望更高的殖利率,則可關注非投資等級公司債,不過江常維建議,如CCC級、評級較差,違約風險較高的券種,以及今年受到選舉干擾、波動風險較高的新興市場政府公債,是布局該類債券時該避開的標的。

AI股難度增,轉向類股輪動、落後補漲

在股票配置方面,又該如何應對「川普交易」帶來的不確定性?

面對近期科技股的下跌,投資人最大的疑問是:AI類股還能買嗎?

林啟超的建議是,針對帳上有獲利的AI類股部位,可以部分獲利了結,但不需要全部賣出。

他分析,考量到市場對於AI類股族群的高預期,若要持續在股價上有所表現,光是營收表現好還不足夠,還必須持續超越市場預期,實務上有一定難度。

這代表,AI類股雖然仍有機會表現,但操作難度將增高,群益馬拉松基金經理人陳沅易便建議,在台股部分,若仍有興趣布局該題材,應觀察相關標的價格是否回跌至合理水位。

彭炫通則指出,除了AI股,川普為股票市場帶來的,還有類股輪動、落後補漲的機會。

除了前述的能源類股外,聯博投信股票投資策略師李長風也點出,今年至今相對沒表現的醫療板塊,或許就是投資人後續可以關注的族群標的。

李長風解釋,相對於民主黨,川普代表的共和黨,在醫療議題上,更強調自由競爭,再加上川普傾向放寬管制,這些都有機會成為醫療類股的反彈利多。

另外,彭炫通強調,目前他仍看好在類股健康輪動下,美股可在波動中持續上漲。他提醒,若是單純想避開因川普發言「掃到颱風尾」的標的,除了將手中持股多元化配置外,也可考慮用ETF等一籃子標的分散式投資。

最後,投資人會關注的,是強勢美元格局,何時才會終結?

美元緩步走弱,下半年恐維持高檔震盪

對此,劉家豪認為,美元在下半年,隨著降息有望啟動,將會是「緩步走弱」的格局,而其中一個觀察指標,就是近期日圓的反彈。

他解釋,日本央行在今年遲遲不強力阻貶,主因就是一直看不到何時聯準會會正式啟動降息,此時因為九月降息幾成定局,接下來也有望看到日本政府開始順勢在「底部點火」,促使日圓回升。

不過,林啟超則提醒,雖然長線有望走弱,但下半年的美元,更多時間恐怕會維持在高檔震盪格局。

林啟超指出,要看到美元正式轉弱,前提是美國經濟真正轉弱,十年期公債殖利率降至四%以下,美元才真正會出現足夠的貶值空間。

川普勝選機率逐步提升,令市場宛若夢回四年前,「川普投顧」一個人發言就能動搖市場的環境,如今再加上拜登退選,投資人最懼怕的不確定性,進入二○二四下半局,只會越來越多。

在這場充滿不確定性的投資遊戲中,投資人唯有盡可能把握更多確定性,才能提高自己的報酬率。

※更多精彩報導,詳見《商業周刊》網站。

※本文由商業周刊授權刊載,未經同意禁止轉載。

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