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央行總裁為何預做升值示警? 新台幣年底升上30元 3股推升力道解讀

2019-07-11 15:24商業周刊

文●馬自明

美林證券預估新台幣兌美元年底升至30.7元

楊金龍去年剛接央行總裁,就碰到美中貿易戰,今年6月更出手買匯25億元,抑制新台幣...
楊金龍去年剛接央行總裁,就碰到美中貿易戰,今年6月更出手買匯25億元,抑制新台幣升值(攝影者.駱裕隆)
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「新台幣將面臨升值的壓力!」央行總裁楊金龍7月初,在一場演講中對市場提出「示警」。

在他說話前,不到2週內,新台幣就強勢升值1.6%,盤中最高觸及新台幣30.86元兌1美元。

歷來央行總裁,不輕易對匯率走向發言,一旦發言,提醒企業預做因應的意味濃厚。例如2018年3月,新台幣兌美元升破30元,楊金龍剛接任央行總裁,央行即出具報告指出,新台幣將出現波動,企業要做好準備。結果4月起,新台幣由升轉貶,年底兌美元貶至31元,年貶值幅度將近3%。

這次,則是預做升值示警。近期《境外資金匯回管理運用及課稅條例》(簡稱資金匯回條例)三讀通過,財政部估計1年最高有8千9百億元的資金回台,楊金龍就明確表示,如果資金短期大量進入台灣匯市,將使新台幣升值。

今年開始,外資屢屢「喊多」新台幣。年初,日本三菱日聯銀行全球市場調查部門首席分析師內田稔即指出,新台幣兌美元今年最高挑戰到29.1元。

美銀美林則在6月27日的研究報告顯示,到今年第四季,新台幣會升至30.7元,換言之,今年升值幅度可能達1.5%,幾乎把上半年的貶值幅度吃掉。

為什麼他們看升新台幣?這關係到匯市的3大「玩家」,也就是台灣央行、外資和台商,從他們各自的角度,導致新台幣走揚。

川普力促美降息

台央行落後降息,間接促升

一、 從央行角度,台灣央行向來落後降息,若美國、歐洲等各大央行降息、而台灣沒降的「空窗期」間,新台幣將有升值空間。

俄國、澳洲央行均在今年陸續降息,澳洲並降息達2次,歐洲央行9月也可能宣布降息。降息將導致貨幣趨貶,澳幣兌美元今年以來已貶值超過1%。

美國總統川普(Donald Trump)在6月29日參加20國高峰會、川習會後,再發推特抨擊中國、歐洲玩「匯率操縱遊戲」,暗示美國將出手壓低美元;接著又批評美國聯準會「搞不清楚在做什麼」,希望降息。

雖然貿易戰在川習會後,暫告緩解,但川普「喊低(talk down)」美元,聯準會選擇降息的機率,居高不下。芝加哥交易所(CME)最新預測,聯準會在7月降息一碼(0.25個百分點)的機率,高達94.1%。

聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)本週至國會作證,他的談話影響美國降息與否,將是新台幣升貶關鍵。

「當美國降息,台灣通常不會馬上跟進,在這段時間內,的確會造成新台幣有升值的壓力,」政大金融系教授朱浩民指出。以金融海嘯期間為例,聯準會開始降息,隔了半年後,台灣央行才跟進降息。

聯準會若開始降息,等於重啟「量化寬鬆」,美元利息變少,熱錢將從美國流出,湧進新興市場,如台灣,受熱錢簇擁,新台幣不升也難,估計將持續到台灣央行降息為止。

「(新台幣升值)誰弄的?美國人弄的,」前央行總裁彭淮南曾指出。美國實施第一輪量化寬鬆時,新台幣兌美元就上漲約1成。

外資搶進高息台股

轉賣為買,拚股匯雙賺

二、從外資角度,台股現金股利殖利率有相對吸引力。

元大證券報告顯示,台股現金殖利率達4%以上,高過中國、泰國等大多數國家股市;今年以來,美國公債殖利率下滑,上週一度跌破2%低點,兩者的「利差」達近2.3個百分點。

因台股幾乎類似「債券」,殖利率高度穩定,從1998年來,只有3個月低於2.5%,其他月份幾乎都在3%至4%,當台股殖利率和美國公債利差縮小時,外資就有可能將資金轉來台股。

外資已化「盤算」為「行動」,準備股、匯雙頭賺。6月18日起至6月底,外資從賣超轉為買超,總買超台股高達472億元,連新台幣都在短時間內升值達1.4%。

台商資金返台

約4百億元將流進市場

三、從台商角度,他們也趁《資金匯回條例》通過、匯回稅率從20%降為8%時,將海外資金帶回台灣,成為推升新台幣的力量。

「資金回流是長期影響,推動新台幣(升值)比較長的支撐,」日本東岳證券台灣區服務代表、外匯專家李其展指出。

雖然條例規定,匯回的金額只有5%自由運用,25%做金融投資,但即使以財政部最保守的估計,1年回流金額新台幣1千3百億元計算,未來一年也將約有近4百億元流入入市場,這對成交量1天僅約新台幣3百多億元的台灣外匯市場,將會造成衝擊。

「(台灣)央行的手很難不伸手進去管理匯率,但又擔心遭美國盯上,」景文科技大學財金系副教授章定煊舉例,1986年台灣因對美國貿易順差,美國要求新台幣從40比1,升值到25比1,降低台灣出口競爭力。如今美國祭出貿易戰,打擊對象就是順差國,難保不會重演1986年的情景。

這是上任將滿500天的楊金龍兩難:出手使新台幣貶值,台灣是美國第13大的進口國,擔心美國採取貿易報復;放手讓新台幣升值,台灣約7成GDP來自出口,外銷商將叫苦連天。

不過,今年6月起,外資大舉匯入,新台幣跳升速度太快,央行只得出手干預,大手筆買進外匯,以利新台幣貶值,導致台灣外匯存底金額再創新高。

從央行、外資、台商因素,都為新台幣埋下升值伏筆。但彭淮南說過,匯率就是雙面刃,升值助了內需,卻害了外銷。

新台幣若持續升值,最大的受害者,無疑就是收美元的出口商、美元資產部位高的壽險業。前年新台幣兌美元大幅升值8%多,台灣整體壽險業匯損及避險成本,整體損失金額高達逾1千7百億元。

「壽險業有5、6成以上是美元資產,就算美元貶值,不可能說搬就搬,」大型壽險公司副總經理指出。除買進如選擇權等衍生性金融商品避險,降低匯損對財報影響外,另一個常用的簡單方法是:分散貨幣。

台廠忙買韓元避險

個人可乘機布局美元

「當新台幣兌美元升值,其他亞洲貨幣沒道理不升值,有時升得比新台幣更兇!」某家做出口的化學產品公司財務長指出,分散持有的亞洲貨幣,升值幅度超過新台幣,等於有匯兌利益可賺。

因此,壽險業或出口商都透露,若新台幣升值趨勢確立,最有效的辦法,竟是「買韓元避險」!

他們的理由是:韓國是台灣出口最大的競爭對手,台灣央行常把韓元視為比較對象,會把新台幣的升幅,控制在比韓元升幅更小的範圍內。因此,廠商可用韓元兌新台幣升值的匯兌收益,抵銷美元兌新台幣貶值的匯兌風險。

以2017年為例,新台幣兌美元升幅逾8%,但反觀韓元,升值幅度更高達近13%,遠超過新台幣。

對個人而言,若長期有美元需求,此時是用「強勢新台幣」買進「弱勢美元」的機會,或買進其他更強勢的亞洲貨幣,例如韓元,也是新台幣走升時不錯的選擇。

※本文刊登於《商業周刊》1652期,由商業周刊授權刊載,未經同意禁止轉載。

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