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川普強拉美元救民調 升勢旺到六月中

2018-05-11 09:07商業周刊

聯合報系資料照
聯合報系資料照
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【文/蔡靚萱】

美元指數11天內暴升3.39%

美元驚驚漲,新興市場貨幣剉咧等!

去年底各家研究機構擬定年度展望時,清一色看衰美元,美元也確實在第一季直直落。美元指數較去年底相較,跌幅一度擴大到3.8%。

但,四月中開始,美元指數卻在市場的訝異聲中驚驚漲,用短短11天就回填了年初以來的跌幅,創今年新高,升勢至今仍未見停歇。「美元恐怕會持續這個走勢好一陣子。」富邦金控首席經濟學家羅瑋指出。

分析師從看衰到認錯,來自兩大原因,美國以外大型經濟體表現不佳,以及美國總統川普的不按牌理出牌。

歐洲經濟不夠好,助升美元

今年初,全球主要國家出現近10年來步調最一致的同步經濟擴張,市場普遍預期,歐洲央行將會在今年6月敲定在9月結束QE(量化寬鬆),停止繼續對歐元區撒錢;日本央行也首度鬆口,考慮2019年停止QE。兩大經濟體貨幣策略眼看將追隨美國,從寬鬆中轉向緊縮。

沒想到,歐元區表現失常,四月公布的幾項經濟指標數字皆表現不如預期。已經連續20月經濟正成長的歐元區,今年第一季GDP(國內生產毛額)雖然持續增加,較上季增幅卻只有區區0.4%,為六季以來最弱,歐洲央行結束QE的日子恐得延期。

日本經濟表現雖符合預期,卻發生首相安倍晉三醜聞事件,傳出可能在六月下台,這麼一來,日本選在改朝換代時喊停QE的機率將大減。與美國同在升息軌道的英國,也因為脫歐談判不順影響經濟,放棄在五月升息。

相較之下,表現最符合預期的就是美國經濟,市場甚至開始炒作有加速升息空間。一消一長,就是美元獨強的走勢再現。

另一方面,美元漲勢一口氣壓縮在兩個禮拜內爆發,則跟川普脫不了關係。美國財政部於今年4月13日發布半年一度的匯率報告,「3月底大家卡住,不敢放手讓貨幣貶,」台新銀行首席外匯策略師陳有忠說,一發布,各國一看到沒有國家被列入匯率操縱國名單,於是狂買美元、拋售本國貨幣,正好是這波美元起升時。

那麼,為什麼先前口口聲聲抱怨美元太強的川普,卻放手讓美元強升?其實,早在3月就出現端倪,當時庫德洛(Larry Kudlow)獲川普任命擔任白宮首席經濟顧問,人事令一公布,他卻立即上電視暢談美元將走強,甚至大報明牌,建議投資人賣黃金、買進美元。

「別忘了,今年11月有美國期中選舉。」陳有忠說。這個改選過半國會議員、州長與地方民意代表的選舉,向來被視為美國總統的「期中考」。去年以來油價高漲、美元貶值,對美國民眾最有感的影響,就是錢變薄衝擊消費力。川普民意支持度低迷,為了讓期中考成績好看一點,放手讓美元升值,就不讓人意外了。

貨幣強勢,衝擊美企獲利

但美元短期大幅飆升,卻也帶來兩大隱憂。一是造成新興市場貨幣劇貶,資金撤出新興市場股、債市。一是削弱美國企業獲利能力。

研究機構EPFR統計全球基金淨流入、流出走向,發現新興市場債在四月底、五月初連續兩週出現資金淨流出,是一年半來首次出現連兩週失血。國際金融協會(IIF)數據也顯示,投資人在4月下半個月從新興市場債市撤走逾55億美元,速度一點也不亞於2013年5月市場擔憂美國停止QE時,資金從新興市場大逃亡的急殺。

包括阿根廷、土耳其、巴西、墨西哥貨幣都因投資者拋售貨幣,匯率從4月初以來出現7%以上的貶幅。其中,為了挽救一瀉千里的匯價,阿根廷央行竟在8天內連續升息3次,一口氣將利率提升13個百分點,來到40%。

還好,目前全球經濟正值回溫,尚不至於出現系統性風險。富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人哈森泰博(Michael Hasenstab)指出,由於市場面臨情緒性反應,導致新興國家貨幣震盪,但中長線基本面依然穩健,新興市場經濟成長率遠優於成熟市場,尚不須恐慌。

美元走強,恐怕也將影響到美國大型跨國公司獲利。蘋果在發布財報時強調,美元走強將損害公司利潤。Nike、Costco、甲骨文、聯邦快遞等大型企業,才因第一季的弱美元交出漂亮財報,第二季恐將匯兌的好處吐回去。

強勢到何時,看6月聯準會

那美元到底會強勢到什麼時候?羅瑋分析,預計到6月中聯準會利率會議舉行前,都不會走弱。如果聯準會未改變今年升息次數展望,美元可能利多出盡走緩。但,如果聯準會加速升息,則可能續強。能強多少?要看隔天緊接著召開的歐洲央行利率會議。

原本市場預期歐洲央行將於六月會議中敲定讓QE在九月退場,但根據彭博調查,現在大多數經濟學家認為,歐洲央行將拖到七月,才宣布於年底結束QE。若如期停止,代表歐洲經濟成長表現優異,歐元將反彈並壓抑美元表現。反之,若延期再搭配美國加速升息,美元獨強時代恐將延續。

貿易赤字飆,長線仍趨貶

但分析師普遍認為,美國加速升息機會不大,今年初看壞美元的原因──財政與貿易雙赤字,並未消除。美國前總統歐巴馬在第二任期時,將財政赤字縮減至不到6千億美元,川普政府今年預算卻將讓赤字回升到8千億美元,公共債務總額占GDP比重達77%。同時,貿易赤字在今年2月來到9年的新高。包括瑞銀、美銀、渣打等國際主要銀行,都認為美元中長線趨貶格局未變。

既然基本面恐難有大幅改善,除非藉由政治運作干擾,才可能讓美元一路強到11月。「現在不只匯市,包括股市、債市、原物料、全球經濟成長率,全都與川普外交政策密切相關。」羅瑋說。

換句話說,美國一感冒,全球打噴嚏,未來就看川普這隻黑猩猩,在白宮捶個胸脯,會在全球市場如何引發大震盪。

※精彩全文,詳見《商業周刊》1591期。

※本文由商業周刊授權刊載,未經同意禁止轉載。

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