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兩黨練拳 鮑威爾恐淪受氣包

2018-11-18 23:07經濟日報 編譯 任中原

美國聯準會(Fed)一向是雞尾酒缸(punch bowl)的守護者,意思是說Fed總是在經濟高度繁榮時提高利率,使經濟降溫,以免出現宿醉後的痛苦;然而在期中選舉之後,Fed卻可能變成兩黨練拳的沙包(punching bag)。主席鮑威爾可要準備接招了。

Fed仍宣示將繼續「進一步漸進式升息」,因為經濟「強勁」。此種訊息可能愈來愈不受兩黨歡迎,因為兩黨都想在明年擴張公共支出,為2020年的總統大選及國會選舉造勢。

民主黨即將掌控眾議院,將推動基礎建設支出,並為勞工爭取更多的利益;共和黨希望進一步減稅、鬆綁法規及擴大國防支出,以加速經濟成長。Fed持續升息,顯然與兩黨的目標背道而馳。夾在中間的是Fed主席鮑威爾,而他已經因為升息而遭到川普的嚴詞修理。

鮑威爾感受到的政治熱度已經升高。依據他的行事曆顯示,從他2月就任主席以來,他與議員會面或接到電話共77次;單單是忙碌的9月,就與國會議員講了18次的電話。

期中選舉之後,民主黨對鮑威爾的批評可能愈來愈猛烈,因為民主黨算是贏了;共和黨同樣也不會輕饒他,批評他不跟同志們合作,不肯強力刺激經濟。在可預見的未來,兩黨都不會採取撙節立場。未來兩年間,兩黨都將把美國推向「財政脫序的頂峰」。

兩黨都了解美國經濟對債務的承受能力非常高。原因之一,在於美國仍是全世界最大的安全資產供應者。投資人願意把資金鎖在10年期公債上,而不願投入短期公債,顯示投資人認為把錢借給政府十年的風險較低。

目前公債殖利率仍處於歷史相對低點,舉債成本仍相當具有吸引力,因此現在正是兩黨使預算赤字達到頂峰的大好時機。政府從今年起實施減稅政策後,預估到2028年時聯邦政府負債總額占GDP的比率預估將達96.2%,遠超過2017時的76.5%;但10年期美債殖利率則由去年底時的2.4%,溫和上升到目前的3.2%左右。

在同期間,長期通膨預期也只由1.98%,小幅上升到2.05%,這也顯示投資人相信Fed不會印鈔票來為政府償債。在當前經濟高度熱絡之際,Fed仍能抑制通膨預期,唯一的方法就是暗示只要就業仍強,便將繼續小幅升息。

利率期貨市場目前預期Fed於12月將再升息1碼的機率為75%,Fed自己預測2019年將再升息3碼。Fed官員並不確知究竟利率將升到多高,才能維持經濟供需平衡,即達到所謂的「中性利率」。如果金融市場重挫,或經濟活動突然降盪,Fed將會暫停升息,且可能受到一些指責。

經濟學家桑默斯已指出,Fed過度緊縮的風險相當高;「過去50年來幾乎每一次Fed持續緊縮時,最後的結果都是造成經濟衰退」。

其實兩黨都應該設法使投資大眾高度信任Fed,而不是恣意批評。如果沒有穩健的貨幣政策來約束通膨,工資上升將只是假象,且政府的舉債成本也無法一直維持溫和的水準。

(取材自彭博資訊)

Fed鮑威爾

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