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別低估通膨對股市威脅! 策略師:這種「毒性」組合恐使標普500跌15%

避險基金Zweig-DiMenna策略師的研究發現,通膨指標攀升的同時,若遇上全球公債殖利率上揚、經濟數據強勁和股市估值已高,這種「毒性」組合可能導致美股標普500指數大跌15%。圖/路透
避險基金Zweig-DiMenna策略師的研究發現,通膨指標攀升的同時,若遇上全球公債殖利率上揚、經濟數據強勁和股市估值已高,這種「毒性」組合可能導致美股標普500指數大跌15%。圖/路透

美國消費者物價走高但經濟展望仍強,所以大致沒問題吧?避險基金Zweig-DiMenna策略師提醒投資人,不可低估通膨對股市和債市的威脅,尤其通膨上揚若發生在經濟強健之時,這種組合可能導致美股標普500指數下跌15%。

Zweig-DiMenna策略師紹斯和芬克斯坦發布報告指出,分析過去50年的資料發現,上述情況可能導致標普500指數年報酬率變成「負15」。他們說,Zweig-DiMenna的通膨指標已升抵72。近15年來,唯有在2022年、2018年和2012年見過這麼高的水準。

這兩位策略師說,通膨升到高點,本身不是問題。但通膨指標攀升的同時,適逢全球公債殖利率上揚、經濟數據強勁和股市估值已高,這種「毒性」組合可能導致股市重挫,一如1973年、2000年和2022年的情景。

美國聯準會Fed)尚未升息,但美國2年期公債殖利率此刻盤旋在4.10%上下,比Fed聯邦資金利率高出35個基點。他們指出,這意味公債價格正迅速計入風險溢價。固定收益市場通常依據2年期殖利率推估Fed政策利率走向。債券殖利率與價格呈反向關係。

紹斯和芬克斯坦的模型顯示,美國消費者物價指數(CPI)在4月升抵3.8%後,可能進一步攀升。但目前市場似乎對當前的中東危機不以為意,斷定只要戰爭結束,油價和通膨率自然會降下來。

兩位策略師說,這種結果「合乎邏輯」,但他們認為,不論伊朗戰爭後續展如何,通膨仍會持續走高,而「通膨與股票估值之間的負相關關係很強」。

屆時,拉回修正的不只是美股而已。Zweig-DiMenna檢視美國10年期公債殖利率,目前在4.6%上下,大約比最新CPI數據高了80個基點。兩位策略師指出,回顧歷史,這個差距通常是2個百分點,若依此推算,10年期美債殖利率應該再升1.2個百分點至5.8%,才「符合常態」。

通膨 標普 美股 美國聯準會 Fed

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