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美債還會一直漲嗎?分析師認為有些漲過頭、可能會拉回

美國公債自4月來發動漲勢,一些分析師認為,債券的漲勢有些過頭。路透
美國公債自4月來發動漲勢,一些分析師認為,債券的漲勢有些過頭。路透

隨著美債自4月來發動漲勢,債券投資人現在發現,要判斷聯準會(Fed)會把利率降到多低,正如同先前要預測升息會升至多高一樣困難。

TCW集團全球利率共同主管帕頓(Jamie Patton)相信,就算債市現在已經把迅速降息的因素納入價格考量,但遠不足夠,這使得短天期債券還有繼續大量上漲的空間,「Fed降息將必須比市場納入價格考量的情況更快且更積極」。

摩根大通資產管理公司固定收益投資長米歇爾(Bob Michele)則有不同看法。他押注債市的價格已經比Fed的行動「超前太多」,因此,他看好公司債表現會優於美國公債,理由是他不認為經濟情勢糟透了。

Fed幾乎篤定在9月18日的會議啟動2020年來首度降息,但投資人對於Fed的降息速度和幅度莫衷一是。光是即將降息的展望,已經帶動債券價格大漲,但這也為債市再度帶來行情生變的風險,原因是疫情後經濟的韌性持續令Fed和華爾街預測人士感到意外。

美國勞工部上周五公布的就業數據就凸顯出展望的不確定性。8月非農新增就業數為14.2萬,低於預期,近三個月的就業成長寫下2020年中以來就業成長最疲弱成績,然而,就業減緩又沒大幅放緩到足以引發市場討論Fed未來幾個月降息會多快、多深的討論。

Fed目前利率維持在5.25%至5.5%區間,交易人士認為Fed本月最可能的降息幅度是1碼,儘管花旗集團和一些銀行押注會降2碼。交換合約市場的價格顯示,預料到2025年年中,利率將降到約3%,大約是足以令經濟成長不冷不熱的「中性利率」水準。

然而,自新冠疫情後,Fed的政策路徑屢屢讓交易人士感到「失算」,像是低估利率高升的程度,原因是誤判通膨竄高只會是短暫現象。交易人士也過早押注Fed準備降息,結果遭遇數輪虧損打擊。

這引發一些人懷疑當前債券價格是否又漲過頭了。密切追蹤Fed主要政策利率的2年期公債殖利率已從4月底的逾5%陡降至約3.7%,這代表已經納入Fed降息5碼的考量。更便宜的舉債成本也滲透到公司債和股價中,這代表Fed甚至無須採取行動,就已經讓金融環境變得寬鬆。

先鋒資深投資組合經理人麥濟爾(John Madziyire)表示:「我們都知道Fed必須降息,但問題在步調。」他說自從近期大漲後,先鋒對債市已採取「策略上偏空」的立場,「如果Fed變得更積極且開始以2碼幅度降息,會讓市場環境變得更寬鬆,那麼我們會見到一些通膨重新加速的風險」。

不過目前為止,通膨顯然朝正確方向前進。根據分析師的預估中間值,美國勞工部本周三(11日)預料公布8月消費者物價指數(CPI)年比上升2.6%,是2021年來最小增幅。

目前,經濟分析師大致預測美國經濟將避免陷入衰退,這讓股市得以撐在接近歷史高點附近,儘管近期已有所下跌。

關於利率會降多深的展望,彭博策略師認為9月不太可能降息2碼,摩根大通的米歇爾預測Fed這一波只會降息3碼到5碼,就像1990年代中期情況;Nuveen投資長馬力克(Saira Malik)也質疑市場太過超前於Fed,接下來可能感到一些失望,「Fed將較慢降息而非較快降息,因為經濟還沒有瀕臨衰退」。她預測10年期公債殖利率會從當前約3.7%回升至4%,理由是「公債跑得有點太遠、太快了」。

Fed 美國

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