衰退下投資之道/一文搞懂 美國經濟會衰退嗎？

美國通膨居高不下，已引發市場對經濟陷入衰退的疑慮，認為聯準會（Fed）的鷹派立場將衝擊經濟成長。一些經濟學家認為美國經濟即將步入衰退，華爾街投銀也已調高美國經濟陷入衰退的機率。

桑默斯，美國前財政部長

桑默斯認為經濟衰退機率很高，他日前接受美國有線電視新聞網（CNN）訪問時表示：「目前通膨高漲，失業率極低，這幾乎可以表明，未來兩年內經濟將步入衰退。我認為那些對『能夠避免衰退』持高度信心的人，恐怕是犯了錯。」

現任美國財政部長葉倫曾說「沒有跡象顯示經濟衰退正在醞釀中」，鮑爾則說經濟有可能「軟著陸」，也就是經濟降溫、抑制通膨後，不會導致經濟衰退或高失業率。

然而，桑默斯表示，拜登政府沒辦法抑制高油價，但是仍有手段可以抑制通膨，例如「不要加劇美國生產者的成本，讓他們的競爭力遭到削弱」，也就是撤銷川普政府對中國進口產品加徵的關稅；桑默斯表示，對中國的關稅政策應該要「更具戰略性」，不應傷害到美國消費者及業者。

至於通膨得到控制後，經濟會回到2009年後的長期停滯，或者出現新模式？桑默斯主張，有60%的機會可能回到先前的停滯狀態，「就像2008~2009年經濟衰退之後一樣，由於人口老化和危機之後的不確定性導致儲蓄增加，利率將受到抑制。快速的技術發展將再次降低資本財成本。較多的儲蓄和較少的投資意味，須較低的利率來平衡經濟」。

羅比尼，紐約大學史登商學院榮譽教授

有「末日博士」之稱的羅比尼認為，以目前通膨升勢來看，聯準會唯有急劇升息，才有可能把通膨壓回2%目標，難以引導經濟「軟著陸」。他認為美國經濟在兩年內「硬著陸」的機率，達到60%。

羅比尼指出，他去年就已認為美國和其他先進國家通膨上升為長久現象，因為除了超額總需求，還有多項負面的總供給震撼，都導致通膨升高，但他覺得全球經濟其實應該是陷入停滯性通膨。

他說，今年又出現兩項供給震撼：俄羅斯入侵烏克蘭推升原料商品價格，以及中國大陸採取「零確診」防疫政策，造成新一輪供應鏈瓶頸，由於通膨率直逼二位數，Fed和其他央行都已承認，須靠緊縮貨幣政策儘速解決。

羅比尼指出，為壓低通膨，緊縮貨幣政策需要的力度，將無可避免地使經濟「硬著陸」，即經濟衰退，且失業增加，若以過去高通膨時段作為基準，他認為美國經濟在兩年內「硬著陸」的機率為60%。

投銀看法

高盛的經濟學家下修美國經濟成長預測，並在研究報告中指出，聯準會更積極地提前升息，對最終利率水準的預期已經上升，金融狀況進一步收緊，「這代表升息對經濟成長的拖累，比我們認為的要多」。

目前高盛已上修美國明年陷入衰退的機率，從15%調高至30%。即使2023年僥倖逃過，2024年仍有25%的機率會衰退，這代表未來兩年陷入衰退的機率為48%，高於先前預測的35%。

摩根大通

摩根大通銀行（小摩）首席經濟學家卡斯曼6月下旬表示，美國步入經濟衰退的風險甚高，在6個月至9個月內陷入衰退的可能性是35%至40%。

卡斯曼說：「美國經濟基調仍然健康，就業市場與零售市場也良好，且美國從未出現過在失業率不上升2個百分點的前提下進入衰退，因此仍不仍預期美國經濟將進入衰退，但承認經濟進入衰退的機率正不斷上升，情況令人感到不自在，也不排除衰退可能。」

花旗

花旗經濟學家團隊在6月下旬表示，全球經濟陷入衰退的可能性逼近50%，肇因是各國央行緊縮貨幣政策，和民眾對貨物的需求轉弱。

根據該團隊的報告，供給面震撼持續推高通膨並抑制經濟成長，在此同時，各國央行正大舉升息，而消費者對貨物的需求也減緩。

花旗經濟學家說，歷史經驗顯示，各國政府在平抑通膨之際，常付出經濟成長大為縮減的代價，推估全球經濟陷入衰退的機率已逼近五成。花旗並表示，各國央行仍可能實現讓經濟軟著陸的目標，但前提是供給震撼消退和需求仍保有韌性。

花旗預估，今年全球經濟成長率為3%，明年為2.8%，倘若全球經濟真的陷入衰退，可能是失業率上升數個百分點、經濟產出疲軟數季這類常見的模式，但也不能排除通膨更根深柢固的風險。