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Fed促軟著陸難嗎?新興市場央行抗通膨、護經濟更艱鉅

摩爾多瓦民眾上街示威抗議物價高漲、政府經濟管理不善。通膨居高不下,正為新興市場國家央行決策者帶來眾多考驗,不得不加速升息平抑物價,即使付出經濟衰退代價也在所不惜。圖/歐新社
摩爾多瓦民眾上街示威抗議物價高漲、政府經濟管理不善。通膨居高不下,正為新興市場國家央行決策者帶來眾多考驗,不得不加速升息平抑物價,即使付出經濟衰退代價也在所不惜。圖/歐新社

美國聯準會(Fed)對通膨竄升反應遲鈍備受指責,現在快馬加鞭升息希望讓經濟「軟著陸」,經濟學家普遍認為是不可能的任務。分析師指出,比起Fed,新興市場國家央行抗通膨任務更是難上加難,恐怕得儘早沙盤推演、因應一場幾乎無可避免的經濟衰退。

在全球央行中,智利央行力抗通膨領先群倫,過去一年來已把政策利率累計調升8.5個百分點,並預示今年還會升息,設法讓已超過11%的通膨率在今年稍後觸頂、明年開始降下來。即使央行預測智利經濟2023年可能陷入萎縮,仍努力設法把通膨壓回3%目標,凸顯貨幣政策當局默認這是平抑通膨必須付出的代價。

巴隆周刊(Barron's)報導,Medley Advisors新興市場策略師施達特米勒(Nick Stadtmiller)指出,此刻央行藉調控貨幣政策平抑通膨,任務格外艱鉅。多年來通膨一直受抑制,但如今無人確定與低而穩通膨相符的「均衡產出」(或稱「潛在產出」)水準何在,新冠肺炎疫情帶來供應鏈瓶頸、產線遷回母國等結構性挑戰,以往用來估計貨幣政策藥方劑量開多少為宜的經驗法則已不適用;但短期而言,通膨猛竄正威脅經濟穩定,為防止通膨預期演變成自我實現的預言,導致物價漲得更高,央行不得不迅速展開一連串升息,直到通膨數據下滑趨勢確立。難就難在貨幣政策從實施到見效有時間落差,等到親眼見到通膨降溫,貨幣政策恐怕已縮得太緊了。

施達特米勒認為,新興市場貨幣決官員面臨更艱鉅的考驗,因為承受的挑戰比歐美央行至少多出兩項。

一,從美國輸入緊繃的金融情勢。美元對全球貿易和金融舉足輕重,Fed調整貨幣政策勢必影響其他國家。新興市場政府與企業多半以美元進行國際交易,包括貸款。美國收緊貨幣政策,對新興市場意味流動性降低和美元借貸成本升高。

新興市場央行無從得知Fed未來升息幅度多大,但在擬定貨幣政策時,仍須推測Fed可能的升息路徑。這將形成一種風險:若低估Fed往後升息幅度,本地金融情勢可能變得太緊。

二,大宗商品行情勁揚的衝擊。今年俄烏戰爭刺激能源和糧食價格暴漲,加劇商品進口國通膨壓力、衝擊經濟,新興市場經濟體首當其衝,因消費者的食物和能源花費占所得比重較高。

新興市場央行為回應商品價格震撼,必須在兩條路之間擇一:收緊政策以抑升通膨,或放鬆政策以緩和經濟衝擊。施達特米勒預期,多數央行應會選擇抗通膨,即使在抑制通膨過程中可能造成經濟滑向衰退,也在所不惜。

通膨 新興市場 美國 Fed 聯準會

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