市場：便宜資金時代落幕

市場認為，美國聯準會（Fed）去年12月貨幣決策會議紀錄，形同宣告「便宜資金時代」落幕，最令人震撼的一點，是顯示Fed可能提前開始縮減資產負債表規模（簡稱「縮表」），並暗示日後收緊政策可能較少依賴升息，更加倚重縮表。

Fed官員之前便已放出將縮減規模已接近9兆美元的資產負債表。理事沃勒上月17日就講Fed除加速縮減購債、啟動升息，還應在2022年夏季前開始「縮表」，比2014年縮表步調「大幅提前、加快」。

德意志銀行全球外匯研究主管薩拉維洛斯（George Saravelos）指出，若Fed決定迅速縮表，對長期債券、新興市場和股票比較糟，且可能導致升息循環放緩。倘若縮表步調非常緩慢，應會抑制長債殖利率升幅，但需要更多次升息，對美元影響較大。

去年12月會議紀錄值得玩味的一點，是Fed日後收緊政策可能較少倚賴升息（升息行動顯然動見觀瞻），會更加倚重縮表（可以悄悄進行）。摩根大通首席美國經濟學家裴洛里（Michael Feroli）指出：「有些成員覺得，更倚靠縮表、減少運用升息，來收緊金融情勢，將有助讓（公債殖利率）曲線變陡，是他們樂見的結果。」

獨立顧問聯盟（IAA）投資長查卡瑞里（Chris Zaccarelli）說，這份會議紀錄證實，Fed認為有迫切必要讓貨幣政策正常化，所以他們決定讓縮減購債儘速完成，預留何時啟動升息的選擇空間，但還留下一個棘手問題懸而未決，「較難預測的是，他們（Fed官員）願意對市場賣壓容忍到什麼限度－比方說跌15%或跌20%－才會改弦易轍？」

Pantheon總體經濟公司首席經濟學家薛佛森（Ian Shepherdson） 則表示，市場或許對這份會議紀錄反應過頭，認為Fed應該不會急著縮表，「我們不認為有迫切必要冒著伴隨縮表而來的風險，尤其因為通膨數據可能如我們所料，在春季降下來」。