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WSJ:台韓經濟繁榮的失衡 為金融脆弱性埋下隱患

台灣與南韓上周都公布了優於預期的經濟成長數據,但華爾街日報分析說,兩國的經濟繁榮過度依賴出口,這種經濟失衡恐將使其金融脆弱性更加惡化。歐新社
台灣與南韓上周都公布了優於預期的經濟成長數據,但華爾街日報分析說,兩國的經濟繁榮過度依賴出口,這種經濟失衡恐將使其金融脆弱性更加惡化。歐新社

台灣和南韓上周都公布優於市場預期的經濟成長數據,兩者的情況看起來非常相似:出口蓬勃發展、國內需求未能跟上,這種現象已造成了一些問題,如果這種趨勢持續下去,金融脆弱性將會進一步惡化。

華爾街日報報導,以南韓為例,與新冠肺炎疫情爆發前的2019年第4季相比,該國今年第1季的商品出口成長4.4%,而私人消費支出仍比基準低5.5%。台灣的情況也是如此,今年第1季的電子產品出口較一年前大增28.4%,在上季國內生產毛額(GDP)成長8.2%,淨出口的貢獻遠遠超過消費。

這個問題有很大一部分牽涉到外匯市場,台灣與南韓都不希望本幣過度升值,因為本幣升值會削弱出口競爭力。這就為兩種風險埋下了隱患,首先是外匯存底激增,將使得這兩個亞洲出口強權在匯率操縱問題上與美國發生衝突。儘管這種情況可能不會很快發生,但美國財政部也許不會無限期保持沉默。

第二種風險更加複雜,從長遠來看更令人擔憂。台灣與南韓的央行都儘量避免升息,以防為各自貨幣的升值火上澆油。不過,維持這麼低的利率,以及嚴重依賴貨幣政策而非財政政策來支撐需求,可能會使與房市有關的金融脆弱性更加惡化。

台灣央行公布的數據顯示,2019年台灣家庭負債的GDP占比為86.7%。不過,自疫情爆發以來,未償抵押貸款的總額上升了10%,意味著家庭負債的GDP占比肯定已進一步攀升。根據國際金融協會(IIF)的數據,南韓在這方面的占比更高,截至2020年底,家庭債務的GDP占比達到102.8%。即使按照先進經濟體的標準衡量,台灣和南韓的這項占比也很高。

報導指出,台灣與南韓政府知道高槓桿可能造成的不穩定效應,已多次試圖為房市降溫。但當太多總經政策是建立在政府厭惡負債以及過度以出口為優先時,勢必會累積許多脆弱性。

南韓 外匯 GDP

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