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伊爾艾朗專欄/紓困一波波 各國恐力不從心

全球市場上周五(20日)晨起時驚覺,非常時期持續性的政策支持可能沒想像可靠。儘管部分原因也許出自於短期政治考量,但也反映更普遍的現象:起初立意為「一次性」的政策干預演變成「好幾輪」,而這種過程拖得愈久,決策官員執行的能力與意願就承受愈大的壓力。

美國財政部長米努勤3月和4月力挺聯準會(Fed)大舉干預金融市場,如今在他即將卸任之際,19日卻拒絕讓部分緊急放貸計畫展延到明年,並要求返還尚未動用的資金。Fed驚愕之餘,罕見地立即公開回應,強調「全套的緊急貸款機制」扮演支撐經濟的關鍵角色。

根據一些經濟學家與市場人士的初步解讀,這顯示川普政府與拜登團隊之間的政權交接問題再添一例,抗疫對策、外交政策和軍事事務都因此複雜化。話雖如此,普遍的看法是影響短暫,一旦新政府1月20日上任,情況即可改觀。

財政部的行動發生在Fed貸款機制使用率偏低之際。有人認為這顯示需求小,呼應米努勤所謂「銀行有能力因應企業、地方政府與非營利客戶貸款需求」的說法。

另有人覺得利用率低是因為市場代Fed提供資金,因而升高道德風險和過度承擔風險。但其他人則指稱,此舉背後的動機,是想把資金轉配置到別的計畫,像是小企業薪資保護計畫(PPP),有效地強化公部門對經濟的支持。

不獨美國在政策支持上遭遇困難。在英國,財政部也面臨財政失衡大增,本財政年度上半年(4月至10月)赤字增至2,610億英鎊,創新高紀錄,令人擔心公務員可能面臨薪資凍漲

新冠疫苗的開發與分配費時愈久,愈可能凸顯此問題。畢竟全球對新冠肺炎疫情突然來襲造成經濟戛然而止,初步反應是大規模、全方位干預,但不論是「不計一切代價」、「全力投入」、「傾全政府之力」的支持,基本上都意味是「一次性」政策反應。但如今多國感染潮再起,疫苗要到明年才普遍可得,顯示財政支持需要「好幾輪」。

隨著時間流逝,愈來愈多國家發覺起初的政策干預規模與程度難以為繼。在米努勤表態前,美國推新一輪財政紓困方案已遭遇政治阻力,英國也擬縮減補助勞工薪資但後來作罷。

這些是不容忽視的警訊。決策官員雖有意繼續執行「好幾輪」政策反應,但也不得不面對殘酷的現實:愈來愈感到力不從心。開發中國家尤其是如此。

(作者Mohamed A. El-Erian是劍橋大學皇后學院院長、安聯集團首席經濟顧問、彭博資訊專欄作家/編譯湯淑君)

薪資凍漲 Fed

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