Fed降息能救經濟?諾貝爾獎得主克魯曼搖頭

美國聯準會主席鮑爾。路透
美國聯準會主席鮑爾。路透

金融市場陷入恐慌,對經濟展望憂心忡忡,於是美國聯準會(Fed)挺身而出,Fed主席發布聲明,強烈表示將調降利率,於是市場鬆了口氣,股價強勁反彈。

這情景似曾相識嗎?但2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼(Paul Krugman)舉這個例子,不是指美股2日因Fed主席鮑爾上周末預告將「適時採取行動」而暴漲(事實上Fed 3日降息2碼,美股反而大跌回應),其實他是遙指2000年12月5日的往事。

2000年12月5日時值「達康泡沫」(美國網路股泡沫)爆破期間,時任Fed主席是葛林斯班,他當時的一席話激勵科技股雲集的那斯達克綜合指數一天之內狂飆10.5%,相形之下,選股更廣的美股指數只攀升區區幾點。

然而,振奮效應有如曇花一現。美股很快就恢復跌勢。後來那斯達克走勢便一蹶不振,直到2012年才重返葛林斯班任內所見的高檔。

葛林斯班舉這個往例, 用意是解說為何Fed這次調降利率,對拯救經濟可能起不了多大作用。

2000年,金融市場有充分理由相信葛林斯班能救經濟;但2020年,市場對現任Fed主席鮑爾的信心顯然薄弱許多。這是因為葛林斯班當年抗衰退的政策彈藥遠比現在強大。2000年尾,Fed能有效控制的短期利率高於6%,後來Fed降息約5個百分點— 事實證明,這麼大的降息幅度,仍不足以防止美股崩盤和經濟步入衰退。

約20年後的今天,在Fed 3日降息0.5個百分點之前,利率已來到1.5%左右,能進一步降息刺激經濟的空間遠比當年來得小。而海外主要央行的處境更糟:歐洲短期利率已變成負的,基本上歐洲央行(ECB)上利率已降無可降。

那麼,接下來會如何發展?撇開股市不談,單就經濟展望而論,克魯曼指出兩點:一,新冠肺炎疫情看來對美國經濟的衝擊愈來愈嚴重。二,Fed和其他國家央行應變的政策運作空間有限。

克魯曼已在上月底推特推文中解釋,總經震撼有兩種,一種是「需求震撼」,像是2008年金融海嘯;另一種是「供給震撼」,像是1979年石油危機。因應這兩種震撼的政策反應不同,

他指出,「需求震撼」無疑需要祭出刺激措施,包括降利率;若貨幣政策能運用的空間不足,也需推出財政刺激。「供給震撼」的政策反應較不明確,因為這會推升通膨,以致1979年爆發石油危機後,Fed甚至短暫提高利率。

克魯曼認為,新冠肺炎疫情同時帶來「供給震撼」以及「需求震撼」,因為在疫情阻斷全球供應鏈的同時,世界各地民眾也紛紛停止旅遊、企業取消投資等等。

然而,克魯曼表示,美國能對抗重大經濟衝擊的減震器幾乎都已失效了,未來之路可能顛簸不平,要有心理準備。

Fed 美股 新冠肺炎

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