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美股暴跌…投資人反應過度 提早按了恐慌按鈕

2019-08-15 14:11世界日報 本報記者/張大仁

經濟衰退將至?反應過度了。 法新社
經濟衰退將至?反應過度了。 法新社
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殖利率曲線出現短暫倒掛,10年期美國國債殖利率跌至兩年期國債殖利率之下,加深投資人對經濟衰退的擔憂;但從14日股市走勢看來,投資人可能反應過度,提早按下了恐慌按鈕。

雖然殖利率曲線倒掛被視為可靠的衰退指標,惟一般而言,年期越長的債券殖利率應該越高;此時,曲線斜率為正值,預示著通貨膨脹和經濟成長。

相反地,當年期較短的殖利率比長期的還要高的時候,曲線斜率為負值,也就是處於「倒掛」狀態,是經濟衰退的預兆。

曲線倒掛肇因多元,而這回是一連串國際經濟數據所導致,包括中國7月工業產出年增率4.8%,掉到17年來最低;德國第二季GDP因出口減弱而衰退0.1%;歐盟第二季GDP成長率0.2%,低於第一季的0.4%。再加上近兩個月全球央行陸續實施寬鬆貨幣政策,調降政策利率,也同步壓低了債券殖利率的水平。

投資人擔憂這些悲觀的經濟數據和央行的動作,預示了全球經濟成長即將趨緩,減少投資回報,因而大舉買進被視為具固定收益的「安全港」資產─長期國債;此舉推升了國債價格,相對壓低了債券殖利率;加上遠期國債回報較佳,吸引更多買盤,從而讓長債殖利率低至接近短債殖利率,甚至出現「倒掛」。

14日的輪線倒掛時間很短暫。在交易日結束時,兩年期殖利率報1.592%,下跌7.5個基點,而10年期殖利率為1.596%,下跌8.2個基點。

之所以導致美股重挫800點,是因為這次殖利率曲線倒掛的兩年期與10年組合,在過去七次經濟衰退中都出現過;其他組合的曲線倒掛更是早就出現,包括聯準會用於衡量經濟衰退機率的3個月與10年期。

總歸一句話:信心問題。

無論曲線倒掛與否,經濟面和政治面幾乎所有事情都讓投資人感到不安,而曲線倒掛只是臨門一腳點燃了投資人心中最害怕的炸藥引線。

根據瑞士信貸的歷史數據,在過去五次前例中,從曲線出現倒掛到經濟真正衰退平均需要22個月;悲觀一點來看,依據美商銀美林溯自1956年的統計,兩年期和10年期殖利率曲線倒掛後平均15個月才真正出現衰退。

時間還早,有充裕的時間可以應對;而且經濟是否會衰退,仍在未定之天;如果Fed迅速降息並成功防止經濟下滑,這次殖利率曲線的倒掛也可能成為烏龍警報。

而且雖然經濟擴張已超過10年,目前美國經濟基本面仍相對健康,失業率低谷徘徊,家庭收支、企業資產負債表仍然良好、金融管理不致過嚴。縱使貿易關稅戰可能是潛在的負面衝擊,但這種人為決策很容易一夕間導正。

所以,別被曲線倒掛嚇到了,至於不識之無的川普會推文大罵曲線倒掛是「瘋狂」,就別和他一般見識了。

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