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【總編開箱】連交通部也來亂 蘇院長火氣怎麼消?

彭博專欄/債市熱潮…還沒看到盡頭

眼下全球債市的油水極少。基金經理人除了閉著眼睛跟隨指數買進之外,還能怎麼辦?儘管歐債收益率已經十分微薄,但投資人仍生怕錯過漲勢,因而瘋狂買進;不僅是公債,連高殖利率公司債也成為搶購標的。

法國、比利時、奧地利及瑞典多種年期的公債都淪為負殖利率,連10年期以上的公債亦然。英國瑪莎百貨(Marks & Spencer)3日發行2.5億英鎊的8年期公司債,獲得六倍的超額認購,成交殖利率也比原定殖利率低35個基點。

債市盛況空前的肇因,在於投資人預期歐洲央行(ECB)將進一步調降現為負0.4%的存款利率,並於秋季(9-11月)重啟量化寬鬆(QE)措施,以對抗經濟疲軟。這對債市自然是一大利多。

但殖利率重挫還有其他原因。一年來多家基金經理人深信殖利率不可能更低,一直按兵不動;如今他們發覺自己的投資績效不如大盤,必須急起直追,因而喪失理性般地大買特買;在多頭市場下,若經理人績效偏弱,面子將很難掛得住。

「借錢期限愈長,報酬率愈高」,這原是金融市場的鐵則之一,但如今已被打破。已開發國家的長債殖利率都低於央行政策利率,金錢的「時間價值」已消失。例如,美國30年期殖利率降到2.47%,低於聯邦資金利率的上限2.5%;歐洲情況更嚴重,希臘10年期公債殖利率只比美國10年期公債高不到10個基點,奧地利100年期殖利率僅1.06%;更多國家的殖利率愈來愈「負」,比日本更「日本化」。

再者,跡象顯示歐盟與義大利不太可能在夏季發生預算衝突,也使資金衝入義大利債市,2年期公債殖利率降到零,是去年5月民粹政府上台以來首見。原本主張「減持」義債的經理人,現在非買進不可,因為今年已經過半,唯有如此才能使投資績效不會太難看。

這股債市熱潮將伊于胡底?看來短期還停不下來。由於堅強擁歐的拉加德將於11月1日接替德拉基出任ECB總裁,因此德拉基一貫秉持的「竭盡所能」理念不但可獲延續,還可能被拉加德發揚光大。

退休金基金經理人現在只能緊緊綁住債券部位,並「竭盡所能」地尋求碩果僅存的殖利率;至於未來能否靠這些債券支付退休金,已不是現在能考慮的了。

(作者Marcus Ashworth是彭博資訊歐洲市場專欄作者)

債市 義大利 退休金

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