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藍綠不分區名單大亂鬥 吳敦義「自己的名次往後調」

伊爾艾朗專欄/當心全球資產過熱…

2019-07-05 01:30經濟日報 編譯任中原

風險與安全資產在今年上半年都大幅上漲,因此大部分美國投資組合的報酬率均強,而且被動性投資組合的績效可能更佳。

然而,與市場好景同時出現的,卻是全球成長展望惡化、貿易緊張持續、企業備受主管單位關注、金融體系扭曲加深,以及市場益發依賴央行;經濟、企業與市場間的反差如此之大,連投資老手們都備感困惑。面對此種環境,投資人必須對投資標的及投資模式做出長期性的研判。

目前投資人一方面預期,結構因素將帶來長久的高成長率及低通膨率,有利於推升資產價格;但另一方面,又看到資產價格是靠流動性不斷注入,市場與經濟、企業及政治基本面嚴重脫鉤,可能引發痛苦的市場修正,並嚴重波及實體經濟

全球資產幾乎全面上漲,立即聯想到的原因就是今年上半年美國聯準會、歐洲央行、日本銀行及中國人民銀行等四大央行都大幅轉向寬鬆,使投資人紛紛搶進各項資產。但正由於資產上漲的原因如此簡單,因此在投資策略上引發了一項根本的長期問題:央行流動性是否只是在掩蓋基本面與政策面的劣勢?抑或充裕的流動性終將引發真正的經濟成長?

值得擔憂的問題的確不少,例如各國政府過度依賴貨幣政策,其他有利成長的政策卻付之闕如,經濟成長高度缺乏包容性,政治與法規干預愈來愈頻繁,及各主要經濟體都抗拒貨幣升值等。金融市場出現垃圾債券發行額激增,殖利率曲線倒掛益發普遍,及投資人勇於承擔超額風險等異象。

樂觀人士至少能提出三項有利因素。第一,美國勞動市場強勁,科技進步促進供給增加,將繼續維持高成長與低通膨。第二,各國政治僵局接近解套,政府將重新重視有利於成長的政策。第三,美、中未來達成的貿易協定有助於造就一個自由且更為公平的貿易體系。

然而事實上,這些樂觀看法卻未必靠得住,而且還充滿不確定。因此投資人應該採取更具選擇性、防禦性的作法,提高現金部位以掌握未來撿便宜貨的機會,將一些低流動性資產變現,減碼高風險資產,並加碼財務更強韌的企業及財政更健康的國家。

(作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博資訊專欄作者/編譯任中原)

實體經濟通膨中國人民銀行

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