親愛的網友:
為確保您享有最佳的瀏覽體驗,建議您提升您的 IE 瀏覽器至最新版本,感謝您的配合。
美中簽貿易協議
國際焦點
世界萬象
奇聞不要看
全球財經
美國新聞
轉角國際

NBA/Kobe註定墜機驟逝? 推特網友2012年曾神預言

最新數據! 陸武漢肺炎死亡達80例、確診2744例

全球債務危機會一再發生!大債危機作者達利歐,解讀信用和債務如何影響經濟

2019-07-02 13:03商業周刊 瑞.達利歐

作者瑞.達利歐。圖擷自RayDalio
作者瑞.達利歐。圖擷自RayDalio
分享

由於我們將頻繁使用到「信用」(credit)與「債務」(debt)兩個詞語,所以,一開始,我想先說明這兩者的定義以及它們的運作方式。

「信用」就是購買力的給予。而若想取得這項購買力,就必須拿「返還信用的承諾」來交換,那個承諾就是「債務」。當然,就其本身而言,「藉由提供信用來賦予購物能力」是好事一件,而不讓人擁有購物與做好事的能力,則有可能是壞事。

舉個例子,如果可用於經濟發展的信用非常稀少,經濟發展空間就會非常小,那是壞事。畢竟唯有債務人無力還款,債務才會產生問題。換句話說,「快速的信用/債務成長究竟是好事或壞事?」,答案取決於那信用創造了什麼,以及債務是如何返還(也就是償債的方式)。

就定義來說,對財務負責的人幾乎都不喜歡背負過多債務。我非常能理解那種觀點,因為我也擁抱這樣的價值觀。我一生都強烈偏好儲蓄,即使是在身無分文的時候,我一樣厭惡借錢,因為我感覺不值得為了獲得背負債務的好處而承擔相關的風險,而這樣的觀點一脈相承自家父。也因如此,我一向和認同「少債優於多債」的人為伍。

不過,我後來漸漸體會到,少債不見得真的優於多債,尤其是就整個社會而言(個人就不同了),因為為整個社會制訂政策的人掌握了個人所沒有的許多控制手段。我透過個人的經驗和研究體會到,信用/債務成長率過低,也可能造成和信用/債務成長率過高類似的不良經濟問題或甚至更糟糕的問題-而這些問題的代價都和「錯失機會」有關。

大致上來說,由於信用既能創造購買力,也會創造債務(還款的義務),所以,較多信用是否符合期待,取決於借來的錢是否被用在有效率的用途、能否產生足夠償債的收入。如果經由舉債而產生的收入足以償債,就代表資源獲得良善的配置,放款人和貸款人都雙雙獲得經濟上的利益。如果那些收入不足以償債,貸款人和放款人將雙雙無法獲得滿足,一旦出現這種情況,代表資源很可能配置不當。

不過,針對全體社會進行這項評估時,應該要同時考量次級/間接的經濟狀況以及較初級/直接的經濟狀況,才不致做出偏頗的判斷。

舉個例子,很多財政保守主義者認定為了教育或低效率基礎建設而舉債對社會有害。儘管這樣的觀點不公允(因為教育其實能讓孩童變得更有生產力,同時能降低社會上的犯罪率與監禁成本),卻有可能導致政府分配到孩童教育及替換低效率基礎建設等高成本效益用途的資金/信用不足。

我必須澄清,能創造足夠經濟利益來還債的信用/債務本身是好事。不過,有時候當中的利弊得失並不是那麼顯而易見。如果放款審核標準太過嚴格--要求達到幾乎所有貸款人都確定會還款的標準-雖然可能有助於減少債務問題,卻會導致經濟發展空間過度受限。如果放款審核標準能寬鬆一點,就能換來較大的發展空間,不過,放款審核標準愈寬鬆,就會造成愈嚴重的債務問題,最終甚至徹底抹除信用可能衍生的所有利益。讓我們進一步檢視這個問題以及其他幾個和債務與債務週期有關的常見疑問。

問題:債務危機是否完全無法避免?

綜觀歷史,只有少數紀律嚴謹的國家未曾發生過債務危機。那是因為放款活動的執行本來就或多或少會有瑕疵,而且週期對人類心理的影響 (衍生泡沫,最終崩潰)更經常會導致極端不良的放款行為發生。儘管政策制訂者通常會努力「做正確的事」,卻還是經常犯下放任信用過度寬鬆的錯誤,因為寬鬆信用的「近利」(促使經濟較快速成長)似乎證明這樣的政策立場是正確的。

何況就政治考量來說,允許寬鬆信用環境(例如提供擔保、放寬貨幣政策)通常比緊縮信用更討喜一些。而那就是造成大債週期反覆發生的主要原因。

問題:為何債務危機呈現週期性?

我發現每當我開始討論週期,尤其是長期的大型週期,很多人就會猛翻白眼;我猜如果我談占星術,應該也會得到類似的反應。基於那個理由,我要強調,我所謂的「週期」,其實是指一系列順著邏輯發生且會以特定型態重複發生的事件。

在一個市場經濟體系,經濟的週期受信用的擴張與緊縮所驅動,而信用的擴張或緊縮,都有完全符合邏輯的理由。不過,雖然各個週期的型態很類似,但事件的發生順序並非注定精準重複,週期的延續時間也不盡然完全相同。

且讓我們用非常簡單的方式來說明這些錯綜複雜的事情。每次你借錢,幾乎都會創造一個週期。當你購買一項超出個人財力所及的東西,代表你的支出超過你的收入--也就是入不敷出。這時你不僅是向你的放款人借錢,也是向未來的你自己借錢。實質上來說,你創造了未來的一個時間點,在那個時間點,你的支出必需低於你的收入,唯有如此,你才有能力還錢給放款人。

「借錢、支出大於收入,以及未來不得不將支出控制在收入以下」的型態,很快就會像一個週期,對個人來說如此,對全國經濟體系亦然。總之,「借錢」這個行為啟動了一系列會自動發展且可預測的事件。

如果你知道怎麼玩「大富翁」遊戲,應該就很了解信用週期對整體經濟體系的影響。在遊戲剛開始時,每個玩家手上都有很多現金,只有些許的房地產,所以,將現金轉為房地產是有利可圖的。隨著遊戲不斷進展,每個玩家一定會收購愈來愈多住宅和旅館,這時,如果你不幸停留在擁有很多住宅和旅館的玩家的房地產上,你將需要愈來愈多的現金來支付停留的租金。

這時,有些玩家會為了籌措必要的現金,而被迫用折扣價賣掉手上的房地產。所以,在遊戲剛開始的階段是「房地產為王」,但到遊戲的末期階段,則變成「現金為王」。最會玩這個遊戲的高手,都懂得如何隨著遊戲的進展而持有什麼適當的房地產/現金組合。

現在,且讓我們想像,如果允許銀行承作放款並收受存款,大富翁遊戲的玩法將會如何演變。

一旦銀行可從事存放款業務,玩家就能向銀行借錢購買房地產,而且,他們也不會放任現金閒置,而是會把現金存在銀行賺利息;而當玩家把錢存到銀行,銀行又會有更多錢可用來放款。再想像這個遊戲的玩家能以信用(換言之,承諾在未來的某一天將連本帶利還款)來買賣彼此的房地產。

如果用這個方式來玩大富翁遊戲,它就會變成一個幾乎能完美表現人類經濟體系運作方式的模型。這時,透過債務(返還信用的承諾)取得並花費在旅館支出的金額,將快速擴大到現有貨幣數量的好幾倍。漸漸的,擁有旅館的債務人將不再有足夠的現金可支付租金與償還債務。此時銀行也會陷入困境,因為銀行存款人為因應日益上升的現金需求,會急著到銀行提款,而在此同時,又會有愈來愈多債務人拖欠債務,這一來一往之間,銀行遂面臨入不敷出的窘境。

如果此時未採取任何干預作為,銀行和債務人將雙雙破產,經濟體系也會陷入衰退。長時間下來,隨著這些擴張與衰退週期反覆發生,引爆大型長期債務危機的條件就會日趨成熟。

分享
書籍簡介_大債危機:橋水基金應對債務危機的原則

作者:瑞.達利歐 Ray Dalio

譯者:陳儀

出版社:商業周刊

出版日期:2019/06/05

【延伸閱讀】


網紅店喜茶 三年就威脅台灣手搖茶
只有老人最懂老人!日本藥妝超市聘用70歲店員,業績逆勢成長40億日圓
他37歲,只靠一支YouTube影片賣刮鬍刀...就讓聯合利華花320億收購他的公司
鉛筆也用訂閱制?要價2萬、每月寄給用戶20支,老牌日本郵購公司狂銷55國

※本文由商業.com授權刊載,未經同意禁止轉載。

債務信用債務危機

延伸閱讀

除貿易戰 中華信評示警:金融機構正面臨兩項新...

新南向崛起成推力 國銀海外曝險破4100億美...

美可能降息 金融股備戰

貿易戰傷台商 銀行控管風險

相關新聞

新加坡誠實蜜蜂停止食物外送 數百外送員受影響

2019-07-02 21:06

不敵中國對手競爭 三星電子將在印度裁1,000人

2019-07-02 18:42

全球科技業者湧入越南設廠 台灣衣鞋廠為何反其道而行

2019-07-02 18:35

「末日博士」羅比尼:全球經濟明年仍可能陷入衰退

2019-07-02 17:45

最常被貼上IG「炫耀」的十大名車 第一名竟不是超跑!

2019-07-02 16:46

日本限制電子關鍵材料輸韓 最終傷到日本科技業自己?

2019-07-02 12:30

影/不叫Kimono了!塑身內衣品牌挨轟 卡黛姍決定更名

2019-07-02 12:23

忍無可忍!日祭出「半導體限令」報復南韓,日韓關係惡化

2019-07-02 12:09

美歐貿易戰再起!空巴補貼積怨 美擬對40億美元商品加稅

2019-07-02 12:05

美國與中國貿易戰休兵 砲口一轉對準歐盟

2019-07-02 10:52

經濟解析/半導體股漲這麼猛 接下來就等財報見真章

2019-07-02 10:43

伊凡卡G20爭曝光遭嘲諷!上川習會談判桌 還踏進北韓

2019-07-02 10:41

股神巴菲特慈善捐款不停歇 再捐逾千億

2019-07-02 09:37

美元在紐約勁揚 在亞洲又因貿易爭端又起而走弱

2019-07-02 07:39

WSJ揭蘋果設計長離職內幕 庫克痛批「荒謬」

2019-07-02 07:37

貿易戰休兵推升美股 標普500指數創歷史新高

2019-07-02 06:46

熱門文章

昔921火速來台救人!如今土耳其強震 我特種搜救隊已整備待命

2020-01-26 16:36

想騙過高乘載管制 美駕駛用人骨模型偽裝副駕駛被識破

2020-01-26 12:17

日本20年前超人氣109辣妹近況曝光 年屆40全是美人

2020-01-26 18:57

澳洲YouTuber做吸水實驗 百萬紙巾掉落泳池遭網民怒轟

2020-01-26 08:45

金正恩姑母時隔6年再現身 當年丈夫遭處死後匿蹤

2020-01-26 14:43

櫻花妹海外度假半夜接到電話嚇死 結局超展開

2020-01-26 20:20

影片證據曝光 川普疑親口下令開除駐烏克蘭大使

2020-01-26 19:28

可載425人 波音新型客機首試飛

2020-01-26 22:33

美股超級財報周 風險升高

2020-01-27 03:32

土耳其強震31死 女童母親受困28小時獲救

2020-01-26 13:44

汽車藏毒未搜出就法拍 泰緝毒機關道歉:將更徹底搜查

2020-01-26 14:58

打造乾淨市容 曼谷拚2021年電纜全面地下化

2020-01-26 16:40

別只去日韓!地中海島國氣侯佳 春節旅遊最棒城市在歐洲這3處

2020-01-26 18:30

武漢肺炎…三階段影響股市

2020-01-27 03:47

涉竊商業機密交給俄官員 日本電信巨頭前員工被捕

2020-01-26 17:39

伊爾艾朗:武漢肺炎恐威脅陸經濟

2020-01-27 03:48

世報攜手華資企業 首登「時報廣場」大螢幕向全球拜年

2020-01-26 09:41

菲律賓火山大爆發跡象減少 多數撤離居民可返家

2020-01-26 13:47

危機暫擱 波音完成777X全球最大雙發動機客機試飛

2020-01-26 10:56

美貿易戰場 轉向英歐WTO

2020-01-27 03:39

歐盟計劃修改產業政策 採行更保護主義的反托辣斯規定

2020-01-26 20:50

澳洲昆士蘭大雨雙面刃 撲滅多處火場卻引發水災

2020-01-26 12:05

素可泰陶瓷文化 繼承傳統也盼發展觀光

2020-01-26 18:16

運輸股漲幅落後 成隱憂

2020-01-27 03:29

民主黨初選民調桑德斯25%領先 華倫慘跌至15%

2020-01-26 10:15

土耳其觀光 阿拉伯人愛瞎拼比利時人逛博物館

2020-01-26 10:27

利比亞石油公司:出口遭封鎖 每天減產7成5

2020-01-26 09:45

特斯拉季報 聚焦四看點

2020-01-27 03:38

取消制裁換取和伊朗談判 川普:不可能

2020-01-26 18:06

阿根廷稱無武漢肺炎病例 華人照常慶春節

2020-01-26 12:08

歐盟將頒反托辣斯新規

2020-01-27 03:42

彈劾總統下台 川普律師答辯:形同干預大選

2020-01-26 12:08

戀上電動滑板車 美受傷就醫4年激增3倍

2020-01-26 19:40

遭記者指控濫罵髒話 美國務卿反批她說謊可恥

2020-01-26 16:54

澳洲國慶日象徵殖民開端 數千人示威抗議入侵日

2020-01-27 03:04

擺脫不景氣 業者:郵輪2020年重返伊斯坦堡

2020-01-26 19:28

伊朗原子能組織:有能力提煉任何濃度濃縮鈾

2020-01-26 14:44

印度高等教育授課 擬以母語取代英語

2020-01-26 16:41

駐美代表處視聽室重啟 為台灣軟實力提供舞台

2020-01-26 13:16

英國:脫歐後將進一步詳述與歐盟貿易談判目標

2020-01-27 03:08

商品推薦

贊助廣告

商品推薦

留言


Top