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彭博資訊專欄/寬鬆政策養出殭屍投資人

2019-06-24 00:44經濟日報 查帕達

摩根士丹利投資管理部門全球策略長夏瑪上周在紐約時報發表「該死的企業卻不死」專文,強調各國央行採取的空前寬鬆貨幣政策,已經造就了一個「臃腫且僵化」的世界,由大型企業壟斷,以及一些「殭屍企業」苟延殘喘。現在央行又在造就一群「殭屍投資人」。

從歐洲央行(ECB)總裁德拉基、到美國聯準會(Fed)主席鮑爾,上周都展現「鴿派」立場,帶動美、歐公債價格大漲。美國10年期公債殖利率跌破2%,一些華爾街專家還預測,2020年殖利率將創歷史低點。德國10年期殖利率上周降到負0.33%的新低,法債殖利率首度跌到零,丹麥殖利率曲線全線倒掛。

基於貨幣政策再度轉鬆,投資人當然會搶進風險性資產。儘管美國景氣已處於末升段、全球貿易緊張升高、經濟也出現弱化信號,投資人仍奮不顧身,標普500指數再創新高,連希臘銀行業的次級債券都被哄抬。

散戶、退休金基金及壽險公司沒有選擇,不得不搶進低評等債券、高價格股票,甚至原油、黃金、木材等資產。這種情勢已符合標準的「泡沫」定義,但央行寬鬆政策卻使泡沫停不下來。

摩根大通資產管理公司全球債券主管麥可指出,「未來展望相當黯淡」,建議投資人逢高拋出高殖利率債券。其他一些金融機構也相繼提出警告。

但因央行曾一再出手救市,投資人因此毫不擔心,且忽略市場風險也符合各方面的利益。Fed數據顯示,美國家庭及非營利機構第1季末持有股票淨額是可支配所得的1.1倍,因此股市大漲使美國民眾的總財富增加,也鼓勵投資人逢跌即買,這種慣性反應也造就了一批批的「殭屍投資人」。

Fed轉向寬鬆的理由,在於維持景氣擴張對美國民眾是一大好事;鮑爾也說,經濟復甦終於使一些被遺忘的民眾能雨露均霑,而寬鬆政策還能使更多人有工作。

過去十年來,美、歐、日央行維持超寬鬆政策,已使投資人找不到投資報酬率高於通膨率的安全資產;但「殭屍投資人」只要買進美股,就能獲利豐碩。現在央行又展開新一波寬鬆周期,這種情況仍將持續下去。

(作者Brian Chappatta是彭博資訊專欄作者)

Fed鮑爾

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