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【彭博專欄】Fed降息?話別說太早

2019-06-12 23:58經濟日報 寇伊(Peter Coy 彭博資訊專欄作者)

寇伊(Peter Coy)

儘管華爾街不少專家都預期美國聯準會(Fed)不久便將降息,但卻有兩大金融機構的首席經濟學者不以為然,認為市場可能衝過了頭。

其中一位是德意志銀行首席經濟學者史洛克,他領導的團隊提出一項結論:「市場幾乎總是誤判Fed的動作」。證據是:2001-04年間,市場預期Fed將升息,結果反而是降息;2004-07年間市場預期利率將持平,結果卻是升息;2009-16年市場預期會升息,結果幾乎持平。現在市場預期今年內降息的機率達98.1%,且到2021年時聯邦基金利率上限將從目前的2.5%降到1.5%;但史洛克認為「既然以前都誤判,憑什麼這次就會對?」

高盛首席經濟學者海祖思也發表「還不到恐慌的時候」。5月美國就業報告的確偏弱,而且「產出成長減緩,美中貿易衝突也充滿不確性」,但正面的消息也不少。例如5月就業偏弱的部分原因是中西部發生洪災,而過去三個月及六個月的就業成長趨勢仍強,失業率也低到3.6%,企業與消費者信心也相當正面。加上美墨已達成新貿易協議,消除了一大不確定。

海祖斯也觀察到通膨正出現正面力道,這將使Fed在降息之前會考慮再三。依據達拉斯地區聯邦準備銀行估算的個人消費支出(PCE)核心「截尾均值(即去掉兩端的極端值)」平減指數,4月通膨年升率為2.03%,達到2012年初以來最高水準。

Fed主席鮑爾6月4日表示,「將採取適當行動以維持經濟擴張」,令市場人士備感興奮。但一些經濟學者指出,鮑爾從未說出「降息」二字。海祖斯強調,鮑爾碰到市場短期動盪時,從未高度傾向「鴿派」,目前市場的預期有些過當。

還有一派專家認為公債市場能夠迫使Fed降息;他們的想法是如果Fed現在不為降息預期背書,市場將認為Fed不認同降息,金融情勢便將趨緊。但海祖斯也不認同這種思維,「我們預期Fed不會傳達出無條件降息的訊息,而會強調Fed官員將在必要時針對震撼性事件有所因應,以達成使命」。

Fed訂本月18-19日召開決策會議,剛好在G20川習會之前,因此海祖斯預料Fed這次仍會保留彈性;儘管Fed可能下修經濟預測,一些官員暗示可能降息,但「點陣圖」中對今年的利率預測將不會改變,且鮑爾也不會暗示降息的迫切性。

如海祖斯判斷無誤,則目前賭Fed即將降息的市場人士6月下旬的日子便不大好過了。(作者Peter Coy是彭博資訊專欄作者)

Fed鮑爾

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