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獨/「大時代」男星12歲才知自己是養子 母竟是舅媽

伊爾艾朗專欄/別讓股市熱到化…

2019-04-23 00:49經濟日報 彭博專欄

在2019年底之前,全球股市投資人最需要自我節制的,就是避免出現「熱到化(melt up)」現象。

今年1到4月美股再度呈現高報酬、低波動的熱況。截至4月18日止,美股標普500指數今年來已上漲16%,VIX恐慌指數從22降到只剩12點。同期MSCI全球股價指數上漲16%,道瓊歐盟Stoxx 50指數上漲7%,涵蓋亞太的標普/ASX指數也上漲11%。

市場增溫的主要推手是美國聯準會(Fed)轉向鴿派,使金融情勢大幅轉鬆,也為他國央行掃清寬鬆的路障。投資人的信心來自深信央行會力挺市場,以及市場波動偏低,因而大舉加碼。

此外,各種指數型產品推陳出新,新股上市案增加,企業持續買回庫藏股,也形成一股自我強化的動能,都推升股價指數。投資人已沒有之前那麼怕貿易衝突、政局緊張及歐洲經濟疲軟等利空,反而擔心自己錯過上漲行情。

然而,貿易、政局及經濟動情勢並非使股市「熱到化」的最重大風險,真正的風險其實是股市的資金行情已壓倒兩大因素:第一是全球經濟基本面減弱且不確定,無法支撐資產價格持續上升;第二是美國經濟表現優於其他先進國家,使Fed政策不易維持平衡。

歐元區上周公布的採購經理人指數不僅再度顯示整體經濟萎縮,且法國及德國也萎縮。中國的數據雖比較好看,但擴張性政策的長期效應仍不確定。反觀美國卻好得多,失業率降到50多年來最低水準,顯示勞動市場熱絡將持續支撐消費,零售銷售也強勁回升,只有製造業無力,但這些好消息反而使Fed在政策上面臨更大挑戰。

Fed政策路線在今年初大迴轉,主要是擔心美國經濟成長及通膨展望會受到國際經濟情勢不佳、美中貿易戰及去年底市場動盪的衝擊。但現在美中談判可望於幾周內達成協議,中國經濟也明顯走穩。既然這些風險已減弱,則Fed今年稍晚時的政策指引可能不像市場現在想像的那樣寬鬆,屆時股市便可能出現失望性賣壓。

總之,在今年底之前,若資金流量與基本面未能配合,且Fed政策不能如投資人的意,則股市「熱到化」的情況便可能逐漸形成。(作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博資訊專欄作者/編譯任中原)

Fed標普

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