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製造業景氣回升 美國與大陸股市急升

2019-04-02 19:06經濟日報 記者任中原╱即時報導

每逢月初,各國都會公布製造業與服務業採購經理人指數(PMI),被視為經濟成長的領先指標。美、中兩國這項指標3月份終於回升。

美國供給管理協會(ISM)的製造業指數近月來持續下降,3月卻大幅回升,達到55,且優於預估,可喜可賀;分類次指標也顯示訂單上升,庫存下降,這也是典型的好兆頭。中國製造業PMI也顯示景氣增溫,但比美國ISM製造業指數稍遜,因為中國出口新訂單才剛開始回升。

之前美國ISM製造業指數下降的主因之一,就是擔心中國經濟再走下坡,這也使分析家下修美國利率預估,並導致美債殖利率劇降,甚至出現10年期美債殖利率低於3個月期國庫券殖利率,即殖利率曲線倒掛(負斜率)的恐怖信號。所幸曲線斜率已經轉正,並不足以預示經濟衰退將臨。現在製造業ISM轉強,也足以消除倒掛的壓力。殖利率曲線轉正,也對股市造成重大影響,對金融股有利,對公用事業股不利。

中、美兩國經濟及股市一向不同步,但現在卻是亦步亦趨。兩國的製造業指標都優於預估,股市也都大幅上漲。今年來CSI 300滬深指數已大漲33%,指數達到12個月來高點。

但彭博資訊金融市場專欄作者歐瑟士(John Authers)指出,值得擔心的是中國A股正趨向泡沫。A股一向由散戶主導,且經常受到證監機關的干預。中國經濟官員經常會用粗糙的工具來控管股市,結果導致股市超漲或超跌。目前A股成交量增加的勢頭,與2015年泡沫期相比已不遑多讓。

中國股市以往經常不大在乎企業獲利,因此牛市的時間可能比預估更長。目前滬市指數成分股的本益比與2010年來的平均水準相比,高出約7%。再者,過去數月來陸股回升主要是靠成交量激增,以及融資交易增加所帶動。在2014-15年泡沫期間,成交量與融資交易也都激增。

歐瑟士認為,以往經驗顯示,滬市本益比可以飆到非常高的水準。滬市本益比與MSCI新興市場指數本益比的變動方向相同,但當滬市PE超過MSCI時,便顯示陸股已達泡沫階段;2015年如此,今年亦然。由於中國官方再度對經濟注入流動性,因此陸股再度出現泡沫的機率也正在升高。

陸股PMI

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