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擺脫「葉規鮑隨」 鮑爾走出自己的路

2019-03-22 01:33經濟日報 記者任中原/台北報導

美國聯準會(Fed)主席鮑爾的最新決策顯示,他在就任一年多後,在貨幣政策思維、對外溝通方式及府會互動等方面,正逐漸擺脫「葉規鮑隨」的學習期,進入「自我實現」的成長期。

鮑爾主政的頭一年,處境其實相當堪憐。Fed共有理事七人,包括主席及兩位副主席,傳統上是主席的人馬,但去年理事曾一度缺員四人,決策投票權只剩兩票(主席一票依慣例投給多數方),而12個地區聯準銀行共有五票,形成「地方包圍中央」,而各地總裁不受Fed直接管轄,使鮑爾處於被動地位。如今理事已補位兩名,鮑爾逐漸有恃無恐。

其次,鮑爾是法律背景,專長是金融業務,而非經濟理論。之前雖擔任理事好幾年,但主要業務是金融監理,不擅長貨幣政策,不像前主席葉倫及柏南克等都是著名經濟學者。由於葉倫在卸任前已為升息幅度及縮表步驟做成全套規劃,並已獲得內部共識,鮑爾非「從眾」不可。但隨著經濟情勢轉變,鮑爾終於找到使力點。

Fed承擔兩大法定職責:就業最大化及物價穩定。目前失業率處於半個世紀來的低水準,因此貨幣政策緊縮有理。但另一方面,通膨率五年多來一直低於2%目標,卻使緊縮無理。由於聯繫失業與通膨的「菲力普曲線」明顯斷鏈,終為鮑爾創造可鬆可緊的決策空間。

在對外溝通上,鮑爾非經濟學者出身,政策發言無法咬文嚼字,於是他選擇直話直說;無論是Fed聲明,還是在記者會上的發言,鮑爾都使用直白易懂的用語。

至於決策思維,鮑爾顯然偏重防患未然,而非被動因應。由於目前利率與過去相比仍偏低,許多觀察家都擔心一旦經濟再走下坡,Fed現有降息空間將不足以刺激經濟振衰起敝。但3月決策明顯轉向鴿派,顯示鮑爾的政策理念是先寬鬆信用,儘量防止經濟惡化。

決策方式上,鮑爾也傾向該做就做,不宜躊躇猶豫,例如這次便決定「量價雙鬆」。決策仍有待觀察,但至少鮑爾在思維、溝通及作法上,已經開始讓Fed展現出一番新風貌。

Fed貨幣政策失業率

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