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臉書、好市多資產負債表強健 為何不利短期股價展望?

2019-02-13 22:18經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

臉書、好市多等美國企業擁有強健的資產負債表,但也因此遭高盛調降短期股價展望。怎會如此?巴隆周刊(Barrons)報導指出,這是因為隨著聯準會(Fed)升息腳步停頓,龐大現金流和負債偏低,看在股票投資人眼裡反倒可能變成弱點。

高盛策略師團隊過去兩年來一直看好現金流量豐沛、負債相對較低的一籃子股票,包括臉書、輝達(Nvidia )、好市多和奇波雷墨西哥燒烤在內。在2017年與2018年,Fed七度提高利率,期間這群擁有強健資產負債表的個股表現也較為出色。

但Fed最近表示今年升息喊卡,已使情況改觀。高盛如今不再看多這群股票(至少就短期而言),並舉出以下四個原因:

(1) 升息喊卡。Fed表示日後升息會有「耐心」,市場解讀這意味今年大半時間都將暫停升息,高盛更進一步推斷Fed這波升息循環可能已告終。利率走高有利於資產負債表強健企業的股價相對表現,因為他們更有本錢因應利息升高和金融情勢緊縮的挑戰。

(2) 成長走穩。美國經濟成長可望穩住腳步,這應可改善資產負債表較弱公司的股價表現。經濟成長減速的顧慮正是促使Fed升息喊卡的主因,但高盛策略師認為「未來12個月美國衰退機率只有10%」。

(3) 鑑往知來。高盛策略師指出,往年資產負債表強健的企業,其股價表現超越資產負債表較弱企業的期間,取中位數是18個月。而最近這一段相對表現較強時期已持續23個月之久,所以按往例來看也許早該結束了。

(4) 股價偏高。資產負債表強健公司的股價看來已相對偏高。高盛策略師運用五種不同估價標準,都顯示目前這些公司的股價(與資產負債表較弱公司相比)比1980年迄今85%的時期都來得高昂。若只以預期股價本益比來衡量,則只低於達康泡沫時期的水準。

不過,若放眼更長遠的未來,高盛認為資產負債表強健企業仍可能是良好的長期投資標的,或是規避企業債務泡沫爆破風險的工具。原因有三:一,美國企業淨債務接近歷史高峰;二,盈餘成長或許仍將隨減稅效應消退而減速;三,無論經濟大環境好壞,資產負債表較強的公司,營收和盈餘成長向來也較強。

因此,高盛此刻並未建議投資人買進資產負債表較弱的公司股票;但若經濟或盈餘成長回升、Fed政策變得更鴿派、或是資產負債表較強公司的股價仍然相對出色,就可能另當別論。

好市多資產負債表強健,但對短期股價後市未必是利多。美聯社
好市多資產負債表強健,但對短期股價後市未必是利多。美聯社
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Fed經濟好市多

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