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如何從蘋果等公司的財報 洞悉事有蹊蹺?

2019-01-10 23:35經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

蘋果公司。美聯社
蘋果公司。美聯社
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紐約時報報導,企業財報通常既冗長、字句重複、又枯燥乏味,通常分析師、散戶投資人和媒體記者只抓重點瀏覽,把財報從頭讀到尾的少之又少。

財報中最重要的資訊莫過於關鍵財務數據,據此可回答主要問題,例如這家公司是否產生獲利和現金流?營收有沒有成長?舉債是否過度,或投資太少?一旦抓住這些重點,大致就能掌握整份財報的精華。

這是多數人的看法。但刊登於去年11月期美國經濟研究局文摘(NBER Digest)的一篇論文指出,在冗長、枯燥乏味的企業財報字裡行間,其實滿布著指向嚴重問題的重要線索。但有個辦法可以無須逐字細讀,也能看出事有蹊蹺。

這篇標題為「惰性價格 」(Lazy Prices)的研究報告指出,企業財報的字句確實重複性高,但若最新財報的用語與前期財報差異甚大,投資人就得當心了,因為這通常是麻煩正在發展中的徵兆,而問題可能在數月後顯現。

這份研究報告由三位經濟學家共同執筆,他們下載1995年至2014年美國每家上市公司的財務季報與年報。作者之一的哈佛商學院學者柯恩(Lauren Cohen)受訪時表示,他們用文本分析程式,從數千份財報中「篩選出措辭較前一年版本大幅更動的報告」,「結果顯示,更動甚多者,很可能正發生某件大事,通常是壞事」。

在內含這類措辭更動的財報中,研究員發現,這些公司的股價在財報發布後數月下跌的機率很高。

為遵循證管會(SEC)要求要求,美國企業財報的格式固定。其中,「風險因素」欄內的文字若見大幅更動,極可能預示日後的股價變動。研究員進一步分析後發現,若把文字更動再區分為正面和負面的更動,結果更驚人:86%文字大幅更動的財報,語氣都是負面的。至於少數措辭轉為正向的財報,公司股價通常日後會漲。

換句話說,企業財報的文字更動,似乎可作為日後股價變動的領先指標。研究員說,這意味投資人如果懂得運用,就可能掌握獲利機會。

但投資人要如何運用這項研究發現呢?柯恩建議兩點:一,下載前一期和最新一期的財報,然後比較兩者的措辭,重點擺在年比(year to year)的差別對照。二,聚焦於「風險因素欄」。

紐時專欄作家桑默(Jeff Sommer)用此法檢視蘋果公司去年11月5日公布的財報,發現其中的確內含許多新的用語,用來描述蘋果面臨的風險,而這些風險更直接在今年1月2日致股東信上揭露,包括中國等地的經濟可能降溫、iPhone銷售可能減緩、貿易戰威脅,以及不利的匯率影響。

結果,這些風險果然成真,而蘋果股價也下跌,拖累整個美國股市。

桑默的結論是,單憑檢視企業財報的措辭更動,就斷定一家上市公司麻煩大了或股價將下挫,這種做法的實用性和效用還有待更多研究驗證。但「惰性價格 」研究至少提供一個新觀點,協助投資人在檢視企業財報時,更能洞悉文字表象下深層的意涵。

經濟上市公司紐約時報

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