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彭博資訊專欄/美經濟決策的兩個不確定性

2018-12-27 01:03經濟日報 伊爾艾朗(Mohamed A. El-Erian)

美國經濟若任其自然發展,或許明、後年陷入衰退的機率很低。但決策錯誤的可能性,已使近來局勢顯得愈來愈脆弱,對經濟與企業基本面構成更大威脅,使兩者更容易受制於全球經濟減速的風險。

考量以下三大成長驅動力,美國經濟仍具備許多有利條件:1) 消費者支出有堅強的就業市場作後盾。失業率降到3.7%的歷史低點,工資年增幅逾3%; 2) 企業投資環境亦佳。法規鬆綁和減稅鼓勵企業投資創新技術,以改善生產力。3) 政府擴大支出為民間成長推波助瀾。

因此,美國經濟處境良好,有利明年延續2.5%-3%的成長率,並抵禦其他地區吹來的逆風:歐洲五大經濟體的政治不確定性抵銷刺激政策效益;中國政府訴諸效力減退的政策,冒著進一步扭曲經濟和金融體系的風險;日本社會與制度抗拒改變的慣性根深柢固,持續阻撓落實結構性改革;石油產國苦於油價大跌,面臨出口收益下滑和支出萎縮。

美國經濟的問題絕不止於其他主要經濟體面臨的挑戰。聯邦政府局部關門,凸顯因兩大重要經濟決策機構傳達的訊息令人困惑而衍生的不確定性,具體而言就是:

聯準會最近發言過於聚焦狹隘的國內經濟議題,低估運用廣泛工具強化政策反應的必要性;

. 財政部為提振信心致電大型銀行,後續聲明強調銀行體系流動性充裕,這突兀行動反而驚擾市場。

若不是市場原已面對技術面不穩,且市場人士舉止儼然像衰退將至,否則這兩項因素的影響不會那麼令人憂慮。

這一切都該放在寬鬆措施退場脈絡下檢視。央行長期挹注流動性,已把資產價格推升到與基本面不相稱的水準,如今成為波動性與脆弱性的源頭。

國外衝擊或國內基本面變差,使美國經濟仍面臨下行風險。這升高市場不良技術面,透過負面財富效應和家庭與企業信心下滑,進而侵蝕經濟的風險。

就此刻而言,這些威脅仍只是風險因素,且風險相對偏低。若要保持這種狀態,政策心態須變得更靈敏、視野擴及全球、更深入理解市場心理轉變。(作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問)

聯準會退將失業

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