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市場頑強抵抗下 Fed升息還會得寸進尺嗎?

2018-12-20 00:22經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

聯準會主席鮑爾。 路透
聯準會主席鮑爾。 路透
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美國股市迭創新高時,聯準會(Fed)主席鮑爾還頗孚眾望,但自從標普500指數9月21日觸頂以來,隨著美股走勢急轉直下,鮑爾與其Fed同僚已淪為批評箭靶,頻遭美國總統川普推文抨擊。

鮑爾10月初表示,Fed政策利率距離中性水準「還很遙遠」,便引來投資人質疑,美國公債殖利率應聲飆上多年來高點,美股則暴跌。債市交易員撐得較久,直到11月8日仍預期Fed明年還會升息兩次,但後來也失去信心,如今預期明年Fed頂多只會再升息一次而已。

彭博資訊專欄作家查帕達(Brian Chappatta)19日撰文表示,金融市場顯然正與Fed唱反調,如此表明力抗Fed,堪稱2017年初以來首見。

查帕達指出,美股正「公然反叛」,標普500指數18日跌到今年來最低盤中價位;部分年期的美國公債也在本月初出現逾十年來首見的殖利率反轉現象,顯示債券交易員認為2020年之後毫無升息之虞。他們也認為Fed在可見的未來不會再頻頻升息:2年期美債殖利率目前為2.66%,只比Fed聯邦資金利率目標區間的上限高40個基點,是2017年6月迄今Fed「篤定升息日」中最小的差距。這個利差在去年2月時也縮小到類似水準,當時市場對3月升息還不以為然,直到Fed官員紛紛發言強行灌輸升息在即的想法。

查帕達認為,這一回,Fed似乎更可能向市場的要求低頭。Fed仍極可能在19日(台灣時間20日凌晨)宣布升息1碼,將聯邦資金利率目標區間提高到2.25%-2.5%,畢竟按兵不動可能比按既定計畫升息更啟人疑竇。但市場一面倒地預期Fed將傳達鴿派味更濃的展望、重申未來是否升息要看經濟數據而定,甚至下修對未來升息次數的預測;否則,許多市場將顯得價格錯估,尤其是短期利率。

當然,Fed官員或許不在乎市場投資人是不是站對邊,畢竟Fed的法定職責是著重就業成長和物價穩定,而這兩個數據目前都相當適宜:失業率已降到49年來最低水準,通膨率也在央行訂的2%目標附近。鮑爾甚至形容美國經濟表現「非凡」,意指低失業率和高工資成長的組合,同時物價竄升的風險已降低。

但Fed副主席克拉瑞達(Richard Clarida)上個月的發言卻透露Fed的關注焦點起了變化。他說,決策官員必須把全球成長展望納入考量,而「已有一些跡象顯示成長正在減速」。

鮑爾並不認為Fed應被視為「世界的央行」,也不想受制於華爾街善變的想法。在他的領導下,Fed大致在全球央行升息路上踽踽獨行,緊縮貨幣政策的進度遙遙領先歐洲央行(ECB)和日本銀行(BOJ)。即使新興市場動盪不已,即使波動加劇在股市掀起一波波壓力,仍不足以使Fed停下升息腳步。大致而言,鮑爾主持的Fed向市場傳達的訊息一直是:美國經濟仍強健,有能力因應利率緩步攀升,決策官員會維持現行升息步伐,直到經濟數據顯示該停止升息才停。

克拉瑞達的發言似乎顯示這個立場已起變化,之後標普500指數又跌了7%,可能又加重Fed決策官員調整緊縮政策以緩和市場痛苦的壓力。查帕達認為,決策官員至少可以下修對升息次數的預測,並從政策聲明中移除「進一步漸進」升息的字眼,紓緩市場在年終時節下跌的壓力。

假設Fed在19日如預期再升息1碼,短期利率自2016年12月啟動升息循環以來已整整升息2個百分點,相較於之前維持多年的零利率,已堪稱一大成就。查帕達說,無論華爾街這波跌勢是對Fed升息的反彈,還是種下熊市種子並反映看壞美國經濟前景,Fed看來都不像有意想得寸進尺。

Fed鮑爾標普

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