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經濟解析/從這2個線索推斷 Fed明年升息可望停頓

2018-12-07 17:38經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

巴隆周刊(Barrons)報導,美國股市6日劇烈震盪,道瓊工業指數盤中狂瀉784點,跌幅一度深達3.1%,主要導火線是中國電信設備巨人華為的財務長遭到逮捕使美-中貿易緊張關係急遽升高,助長 市場規避風險的氣氛。

避險氣氛瀰漫,使日圓、歐元、瑞士法郎匯價全面挺升。美國10年期公債價格勁揚,走勢與價格反向的殖利率降到2.856%,是8月來最低。

乍看下,6日美國金融市場反映典型資金避險、遁入安全港的反射動作。但巴隆專欄作家史卡格斯(Alexandra Scaggs)指出,仔細深究可知這回不一樣。他說,上個月市場賣壓主要受企業債務憂慮驅動,但這回交易員更擔心全球貿易急轉直下衝擊中國和全球經濟成長,導致2019年重演2016年的歷史。

何以見得這回情況不同?史卡格斯點出兩個線索:一,美元顯得相對弱勢。風險性資產湧現賣壓時,美元通常表現強勁,但6日美元對主要貨幣走勢漲跌互見,對澳幣、加幣等大宗商品產國貨幣走強,但對其他被視為避風港的貨幣略微走弱,例如對日圓貶值0.7%、對歐元貶0.3%。

他說,投資人押注美元走軟,據此幾乎可確定投資人擔心的是全球和中國經濟成長減速,而不是美國的經濟情況。(畢竟美元仍是全球貿易通用貨幣,美國目前也是大宗商品淨生產國)。

第二個線索是市場對聯準會Fed)貨幣政策的展望。從利率期貨市場可看出,交易員現在認為,明年Fed如果會升息,可能只升一次。

若認為這波市場賣壓肇因於投資人對美國貿易戰和中國成長的憂慮,那麼市場預期明年Fed升息腳步將會停頓,就很合邏輯。2016年,在市場人士對中國成長展望憂心忡忡的同時,全球股市賣壓湧現,油價也下挫,金融市場動盪促使Fed緊縮政策腳步停頓了一年。(Fed在2015年12月啟動金融海嘯後首次升息,之後就按兵不動,直到2016年底才再次升息)。

史卡格斯指出,這回的不同點在於:即使Fed明年不再升息,仍可能透過縮減資產負債表緊縮貨幣政策。

從美國與中國貿易緊張程度來看,這回情況也不同。誠如Evercore ISI的研究報告所述:「拘留華為財務長孟晚舟並準備將她引渡至美國,已描繪出一幅醜陋的科技貿易冷戰前景。」

美國聯準會(Fed)主席鮑爾。路透
美國聯準會(Fed)主席鮑爾。路透
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