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經濟解析/美債殖利率從綠燈變紅燈

2018-12-05 17:36經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

路透報導,美國債市從原先閃爍綠燈轉為紅燈。美國公債殖利率4日跌到三個月低點,釋出經濟可能面臨衰退的警訊。近年來低利率一直支撐美國的經濟復甦與股市漲勢,但債市最近的變化卻透露出令人不安的訊息。

今年公債殖利率大致走高,驅動因素包括:減稅帶動經濟成長加速、失業率降到50年來最低,以及通膨率升到接近聯準會(Fed)的2%目標。同時,美股主要指數也紛紛上漲,在9月間登上歷史新高峰。

然而,過去一個月來,公債殖利率上升力道減緩,主因是美-中貿易戰威脅經濟成長的風險。儘管美國總統川普與中國國家主席習近平上周末會晤後同意貿易戰休兵,但除了把問題延後90天外,「川習會」似乎並未達成任何事。

被視為市場指標的美國的10年期公債殖利率降到略高於2.9%,形同抵銷掉Fed在9月升息1碼的影響。現在10年期殖利率正降到快要低於2年期殖利率的水準。長期殖利率比短期低的現象稱為殖利率曲線反轉(inversion),過去40年來每次美國經濟衰退來襲前都出現這種情況。

大致而言,過去十年來,債市一直扮演著稱職的經濟調節器角色。成長疲弱時,利率走軟,使股市以及房市等利率敏感產業景氣為之一振。

但這一回情況可能不同。美國經濟情況比較脆弱,因為貿易緊張威脅成長,同時聯邦赤字升向1兆美元大關,企業債務水準升到空前最高。紐約聯邦準備銀行的經濟學家估計,美國經濟成長率在最近幾周已下滑近0.5個百分點,降到約2.5%,顯示減稅帶來的刺激效應可能只是一時的亢奮。

Fed主席鮑爾上周的鴿派發言讓美股歡欣鼓舞。他表示,Fed政策利率接近「中性」水平,也就是不會造成經濟成長加速或減速的水準。大多數分析師仍預期Fed在本月19日貨幣決策會議上宣布再升息1碼。但期貨市場顯示,投資人此刻預期2019年只會再升息一次,低於一個月前預期的兩次。如果債市釋出的訊號正確,那麼即使明年Fed只升息一次,也可能是個錯誤。

美債殖利率曲線出現反轉,被視為經濟面臨衰退的訊號,使美股4日重挫。美聯社
美債殖利率曲線出現反轉,被視為經濟面臨衰退的訊號,使美股4日重挫。美聯社
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